¿Qué hay detrás de las caídas en mercados?

Hay una razón principal y sencilla. La gran dicotomía, la coexistencia de commodities volátiles y monedas flotantes. Las materias primas se cotizan en dólares. Pero los países tienen cada uno su propia y diferente moneda. Activos y pasivos en diversas monedas y precios de materias primas muy volátiles.

Círculo vicioso: cuando se encarece el dólar, los commodities caen en dólares, complicando las finanzas de los productores. Por eso, los ingresos y PBI de los productores de materias primas caen, expresados en dólares. Más importante. Los productores de materias primas tienen mezclas de monedas en sus ingresos y cobros, activos y pasivos. Entonces la caída de sus ingresos netos en dólares estrangula sus utilidades y patrimonios (diferencia entre activos, deudas y otros pasivos). Los valores de esas empresas se derrumban y las cotizaciones bursátiles lo reflejan. Las naciones productoras ven caer el conjunto de sus ingresos en dólares. También las finanzas públicas sufren.

Círculo virtuoso: se abarata el dólar, aumenta la demanda y el precio de las materias primas. Sube PBI en dólares del mundo y, especialmente, de los países productores. Los ingresos de los países y empresas suben mientras el valor de las deudas en dólares permanece constante. Las economías y balances de empresas productoras mejoran dramáticamente.

Cuando el dólar alcanzó su mayor apreciación, a principios de 2002, las materias primas cayeron al piso mínimo (ver gráfico). En las dos ocasiones en que el dólar se depreció a su menor valor, en la primera parte de 2008 y también en abril de 2011, las materias primas tocaron sus máximos. La Argentina y otras naciones latinoamericanas son claros testigos. El PBI de las naciones productoras de materias primas, valorizado en dólares, creció en paralelo con las materias primas y en forma opuesta al valor del dólar.

Desde mediados de 2014, el dólar se aprecia fuerte y las materias primas se desploman. Un movimiento en espejo. La devaluación de este mes del yuan, la moneda china, alertó sobre posibles futuras devaluaciones que acentuarían la inestabilidad de las economías. Encima, recrudecen los temores a una próxima alza de tasas de interés por parte de la Fed, que valorizaría aún más al dólar agudizando el riesgo de los mercados financieros y precipitan el derrumbe bursátil mundial.