Suben bonos “made in NY”, pero caen aquí; dólar “cueva”, a $ 9,41

El día después del anuncio de la Presidente sobre la reapertura del canje y la posibilidad de avanzar con un "swap" de deuda ley Nueva York por bonos emitidos con ley local mostró caídas de precios en el mercado, en una jornada en la que cayeron Bolsas del mundo por el conflicto en Siria. El dólar en las cuevas sufrió una importante disparada hasta finalizar en $ 9,41, mientras que los activos bursátiles cotizaron con significativas bajas. Pero el más castigado fue el Cupón PBI en dólares, que perdió casi el 9%.

Desde temprano la cotización del billete estuvo caliente. Venía subiendo desde la semana pasada, pero ayer el aumento fue significativo. En las mesas indicaban que se notaba "más nerviosismo" por los anuncios de Cristina de Kirchner en relación con el canje. Y este clima se trasladó también al mercado bursátil. Las acciones rompieron la racha positiva y tuvieron caídas significativas. El índice Merval terminó un 1,26% negativo (aunque medido en dólares cayó mucho más), con pérdidas en casi todos los papeles. Las acciones bancarias, que venían descollando en agosto, fueron las más afectadas, con retrocesos superiores al 4% como sucedió con BBVA Francés.

No fue el clima local lo único que afectó a los mercados; también impactó un contexto externo muy negativo. En Wall Street todos los indicadores terminaron con caídas superiores al 1%, aunque la peor parte fue para las tecnológicas del NASDAQ, que terminó un 2,1% abajo. El oro fue el gran refugio, recuperando posiciones y finalizando por encima de los u$s 1.400 la onza.

Entre los bonos, fue notorio una vez más cómo los operadores se volcaron por el Bonar VII (o AS13), para asegurarse dólares en menos de tres semanas. El papel permite no sólo hacerse de divisas en un corto plazo, sino que además cotiza bien por debajo del nivel que muestra el dólar en las cuevas. Ayer subió un 2,25% para finalizar en $ 9,17, por lo que el valor implícito del tipo de cambio es de $ 8,85 (paga 103,5 dólares por cada lámina de 100 dólares el 12 de septiembre). Esto llevó a que se acumulara una cantidad récord de transacciones: fueron 1.054 por un monto que llegó a nada menos que u$s 120 millones, superando incluso a lo operado con el Boden 2015.

No queda muy claro por qué cayó tanto el cupón PBI en dólares. Algunos pensarán que el Gobierno directamente no está dispuesto a pagarlo el año que viene, pero para ello será necesario que el INDEC revise para abajo las cifras de crecimiento de 2013 y en forma muy significativa. Otros pueden especular que el Gobierno pretende cumplir en 2014, pero con un pago pesificado. Así, fue más afectado el cupón que se rige por legislación local, mientras que el de ley Nueva York (TVPY) cayó exactamente la mitad, un poco más del 4%.

"El cupón en dólares vale menos de u$s 8 y tiene pagos por delante por u$s 30. Sigue siendo un gran negocio, obviamente si el escenario es que se cumplirá con las condiciones de emisión y la moneda de pago", razonaba ayer un avezado operador bursátil.

En Wall Street también el mercado diferenció entre los bonos según su jurisdicción: hubo caídas de más del 3% en los que se rigen por ley local, pero subieron los nominados por ley Nueva York. En la medida en que se avance con el canje de jurisdicción propuesto, ya no tiene demasiado sentido el diferencial que los inversores estipulaban entre ambos.

En cuanto al salto del dólar en las cuevas, uno de los interrogantes es qué sucederá cuando el Gobierno vuelque u$s 2.000 millones por el vencimiento del Bonar VII. Por la experiencia de pagos anteriores, difícilmente esto por sí solo haga caer al billete, pero tal vez podría ralentizar el proceso de suba.

La falta de dólares se sintió tanto en el mercado informal como en el circuito del dólar oficial. Ayer el Banco Central se vio obligado a vender otros u$s 50 millones y no pudo evitar una nueva caída de reservas hasta u$s 36.904 millones. Sucede que los exportadores optan por esperar ante la aceleración de la suba del dólar oficial y demoran en liquidar. Así baja la oferta de dólares y debe ser complementada por el BCRA. El tipo de cambio en el mercado oficial también finalizó en alza, a $ 5,65.