Bonos LATAM: ven oportunidades ante posible baja de tasas de la Fed

La decisión que se apronta a tomar la autoridad monetaria de EEUU podría impactar en la deuda soberana en la región, aunque dependerá de múltiples factores si el resultado final es positivo o negativo.

La baja de tasas de la Fed, podría impactar en la deuda soberana en LATAM.

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La renta fija en LATAM ha registrado un pobre desempeño en lo que va del 2024, pero la proyección de que la Reserva Federal de EEUU (Fed) bajará las tasas de interés este mes podría cambiar la perspectiva para estos bonos soberanos. En sintonía con esta dinámica, es que el iShares J.P. Morgan USD Emerging Markets Bond ETF (EMB) registró un buen mes en agosto y avanzó un 2,3%.

"En 2024, los bonos de la región sufrieron por encima del resto de los emergentes", le dijo a Ámbito Eric Ritondale, economista jefe en PUENTE y explicó que el spread de los bonos de LATAM venía cayendo de manera sostenida en el primer trimestre (perdieron 58 puntos básicos a comienzo de año respecto a los bonos del tesoro americano). Sin embargo, "a partir de mayo, los bonos emergentes se vieron más castigados. En promedio los bonos LATAM saltaron 95 p.p de spread, y tienen ahora un promedio ahora de 468 p.p", añadió Ritondale.

Pero la heterogeneidad de los países también incidió. "Ahora este movimiento en el agregado del spread de los bonos de LATAM se explica principalmente por el desempeño negativo de los bonos de mayor riesgo como Argentina, Ecuador, El Salvador o Bolivia. Éstos se vieron especialmente afectados en el segundo trimestre, en tanto dejaron de comprimir contra el resto".

Pese a ello, habían sido los bonos con mejor performance en LATAM (Argentina, Ecuador y El Salvador, excluyendo Bolivia) en la primera parte de año, según el experto de Puente, en buena medida, "apoyados por historias que a nivel idiosincrático fueron de mejoras en los fundamentals de los países, y a nivel externo por una compresión del riesgo global de que favoreció a esta clase de activos".

La baja de tasas de la Fed: cómo repercutirá en los bonos de LATAM

La semana pasada se conoció que la inflación se mantuvo estable en julio en Estados Unidos, en 2,5% en la medición a 12 meses, y crecen las perspectivas de que la Fed recorte sus tasas de interés a mediados de septiembre.

Cabe resaltar que el organismo que conduce Jerome Powell subió las tasas a niveles no vistos en más de dos décadas, para encarecer el crédito y desalentar así el consumo y la inversión luego de la pandemia, como forma de moderar presiones sobre los precios. La Fed busca que la inflación confluya al 2% anual. Actualmente, las tasas de referencia se ubican en un rango de 5,25-5,50%, máximo en 23 años.

"En términos generales, tenemos una expectativa positiva para la renta fija soberana de la región para el corto, mediano y largo plazo producto del nivel de tasas más alto de los últimos 15 o 20 años", le dijo a este medio, Juan Cruz Lekovic, CFA de Fund Manager de Schroders.

"A su vez, en términos generales, podría pensarse que el comienzo de un ciclo de baja de tasas de la Fed y, por consiguiente, baja de tasas a lo largo de toda la curva soberana de EEUU, es un driver positivo para la deuda Soberana Hard Currency. Sin embargo, las causas que impulsen esa baja de tasas pueden implicar un mejor o peor desempeño", amplió.

En qué casos se abren oportunidades para los bonos de LATAM

Para llegar a dos escenarios posibles, Lekovic detalló primero los tres componentes del retorno de la deuda soberana "hard currency". Y detalló: "el 'carry' que depende del nivel inicial de tasas, o sea, el nivel de tasas que se ve hoy, la tasa libre de riesgo que depende, en parte, de la tasa de política monetaria de la Fed y de la expectativa sobre las decisiones que puede tomar a futuro y el spread por riesgo de crédito, componente de riesgo de default que se explica, en parte, por el riesgo sistémico y por el riesgo idiosincrático".

"Si la baja de tasas de EEUU viene impulsada por una economía norteamericana entrando en recesión (lo que implicaría una baja de tasas más veloz respecto de lo que espera el mercado), podríamos ver una tasa libre de riesgo comprimiendo, pero ese efecto compensado, en parte, por una ampliación de spreads. Por el contrario, si la baja de tasas es gradual por una economía de EEUU desacelerando y una inflación en línea con el objetivo de la Fed, podríamos ver spreads manteniendo e incluso comprimiendo", amplió el experto de Schroders.

En un escenario de "soft landing", por ende, explicó que "posicionarse en la parte corta o media de la curva podría resultar más atractivo, mientras que en un escenario de 'hard landing' tal vez sea más atractivo tener algo más de duration".

Por último, advirtió que a este análisis debe sumarse la opinión puntual de cada país para evaluar cómo el riesgo idiosincrático de cada uno puede impactar en el spread de tasas. "La región en general, con algunos matices, luce con fundamentos sólidos y por eso tenemos una visión positiva para el Asset class para el corto, mediano y largo plazo", cerró.