Crisis en mercados "es una corrección"

(El periodista dialoga con el especialista en mercados internacionales que se escuda bajo el seudónimo de Gordon Gekko, el personaje de la película «Wall Street». Según su opinión, la crisis de los últimos días en los mercados se debe simplemente a una corrección. El hecho de que ésta se detenga y se profundice dependerá, en parte, del dato sobre el empleo en EE.UU., que se conocerá hoy.)

PERIODISTA: Los mercados han tenido que soportar un repentino aguacero. ¿Hay motivos para preocuparse o se trata nada más que de un chubasco pasajero?

Gordon Gekko: Es una corrección después del vértigo de las subas que comenzaron a fines de octubre, que han sido tan abruptas como generalizadas...

P.: Lo que empieza como una mera corrección puede agravarse después...

G.G.: Puede. Luego de cuatro meses de alzas vibrantes, la corrección no tiene por qué limitarse a durar una semana... Hay un gran temor a la cifra que arroje mañana (por hoy) el informe de empleo de febrero en los EE.UU. Se barajan proyecciones de una creación neta de 250 mil a 300 mil puestos de trabajo.

P.: Que pondrían a la Fed en una postura mucho más agresiva que lo pensado.

G.G.: No estaría tan seguro. Pero comparto que se instalaría esa percepción.

P.: Difícilmente el bono largo logre escapar indemne bajo esas circunstancias.

G.G.: De acuerdo. Probablemente, la tasa larga toque allí su escalón más alto. Probablemente, también sea un momento oportuno para cargar posiciones sacando partido de la zozobra.

P.: ¿No estamos en una zona de quiebre de las tasas de interés? El Banco Central Europeo y el Banco de Canadá se han sumado a la cruzada de la suba de tasas. El Banco de Japón le acaba de dar el tiro de gracia a la política de ultrarrelajación monetaria.

G.G.: Así dicho, suena mucho más terrible de lo que es en realidad. Se trata de un movimiento muy cauteloso que parece severo simplemente porque se lo anuncia por altavoces. El balance estricto no deja de ser módico: las tasas cortas treparon un cuarto de punto en la zona del euro y no se modificaron un ápice en Japón. Esa es la realidad. Dentro de tres meses, volverían a subir otro tanto en Europa, y difícilmentehaya novedades antes de los próximos seis meses en Japón. No me parece un examen tan exigente.

P.: En paralelo, la Fed alistasus armas. El consenso descuenta hoy que habrá ajustes de tasas en la reunión de marzo y también en la de mayo. Una tasa de 5% es el pronóstico corriente, pero gana espacio la idea de que la faena no terminará allí.

G.G.: En ese sentido, William Poole, el titular de la Fed de Saint Louis, ha prestado una inestimable colaboración. El dijo esta semana que prefería no correr riesgos y seguir subiendo las tasas, aun cuando la dosis de astringencia monetaria resultara exagerada. Apuntó que era mejor seguir ese camino y luego bajar las tasas cuando se comprobara el exceso que verse sorprendido por un repunte de la inflación.

P.: ¿Cree que la tasa de fed funds puede llegar a 5,5%?

G.G.: Si ya estuviese en 5,25% y mañana fuera la reunión de la Fed -con las condiciones económicas que rigen hoy-, lo más prudente sería agregar otro retoque de un cuarto de punto. Esa es la aplicación práctica de la ley de Poole.

P.: Pero la tasa hoy está en 4,50%...

G.G.: Parece claro que ya tenemos comprados los boletos que nos llevarán a 5%. Sin embargo, lo más probable es que la economía se desacelere en el segundo trimestre. Mejor dicho, los indicadores económicos que vamos a recibir en el segundo trimestre seguramente van a ser más reposados.

P.: ¿Cómo lo sabe?

G.G.: Ya hay indicios. Cuestiones de clima, de arrastres. Señales de precios como la debilidad de los commodities. Esta suba de las tasas largas -a través de su impacto en las hipotecas- debería contribuir a moderar aún más la fiebre inmobiliaria. Y los precios de la energía -transcurrido el invierno y con abundantes inventarios disponibles- deberían perder peso como amenaza. En esa encrucijada -que promete ser menos efervescente- es que la Fed deberá definir una decisión.

P.: ¿No cree que la Fed persista en su afán si el precio del petróleo se derrumba?

G.G.: Si el precio del petróleo se desploma, aumentará el ingreso disponible. ¿Cómo va a reaccionar el consumidor? Eso querrá saber la Fed antes de fijar su postura. Pero es verdad que la principal amenaza que enfrenta la política monetaria es el riesgo de que la suba de los precios de la energía se traspase a los precios minoristas. Ello no sucedió, y si los costos de la energía se precipitan, habrá más margen para concederse un respiro....