Habrá suba continuada de tasas

Estas cuestiones son muy significativas tanto para nuestra economía como para las inversiones de mucha gente, en todo el mundo. Al respecto, las normales divergencias de opinión, que se acentuaron con Katrina, ahora convergen y los mercados apuestan que mañana la Reserva Federal ajuste la tasa «overnight» a 3,75%.

Pero, la cuestión más relevante es qué esperar en el futuro. Y aquí subsisten grandes discrepancias acerca de cuál será el curso de las tasas. Recordemos que están previstas próximas reuniones el 1/11 y 13/12 de 2005 y 31/1, 28/3, 10/5 y 28 y 29/6 de 2006. Además, los mercados conciertan tasas, todos los días en todos los plazos, que se despegan o acercan a la establecida por el Fed. Por ello es importante el comunicado a emitirse al final de la reunión del Comité de Mercado Abierto, FOMC.

• Implicancias

Los analistas rastrearán las implicancias de cualquier modificación de la fórmula habitual: «El Comité percibe que, con políticas monetarias apropiadas, los riesgos de exceder o de quedarse cortos en la consecución de tanto un crecimiento sustentable como de la estabilidad de precios deberían mantenerse equiparados. Con una inflación subyacente previsiblemente contenida, el Comité cree que la política de acomodamiento puede ser removida a un ritmo que sea probablemente mesurado. No obstante, el Comité responderá a los cambios de las perspectivas económicas como sea requerido para cumplir sus obligaciones de mantener la estabilidad de precios». La Fed reconoce su influencia en las expectativas y ha sido especialmente cuidadosa en no alterarlas abruptamente. Por eso, las variaciones a la fórmula habitual fueron parsimoniosas. En ese entendimiento debería evaluarse el próximo comunicado. Lo significativo es que, antes de Katrina, el PBI de EE.UU. venía creciendo de forma sustentable, alrededor de 3,5% anual, en términos reales, lo cual arrastraba un mejoramiento paulatino del déficit fiscal, por mayor recaudación.

El déficit pasó de $ 455 billones, en abril 2004, a $ 320 en julio 2005. En un marco favorable de inflación contenida, el crecimiento económico mundial impulsaba el aumento del precio del petróleo y de otras commodities, así como las tasas de interés más bajas en muchas décadas, favoreciendo a los países en desarrollo. Ahora, el presidente Bush anunció gastos sin precedentes de $ 200 billones, a lo largo del tiempo, para superar las consecuencias de Katrina.

• Orientación

A ello se suma la amenaza de otro huracán que interrumpiría la producción de petróleo en el Golfo de México. En esas circunstancias, la visión de la Fed servirá para orientar a los inversores y empresarios. La experiencia es que los grandes desastres insumen inversiones cuantiosas para paliarlos y remediar sus efectos.

Enormes gastos imprevistos que impulsarían el crecimiento del PBI y, de no controlarse la expansión monetaria, la inflación. Me inclino a un sendero de alzas de interés continuadas, según lo requieran los mercados, para atraer suficiente capital y esfuerzos a la tarea de reconstrucción y renovación de una zona devastada y hasta ahora rezagada de la gran nación norteamericana. Esta atracción de inversiones e iniciativas tendrá indudables repercusiones en el resto del mundo y en los valores de distintos activos.