El universo de Cedears: opciones en alza y oportunidades para el inversor

Se trata de una buena alternativa para el minorista que busca diversificar su posición, y salir del riesgo argentino

AFP

Los Cedears fueron ganando participación en el mercado local y son hoy protagonistas en el plano de la renta variable, básicamente, por dos cuestiones: una coyuntural y otra propia de la naturaleza del instrumento. Las expectativas más bien inciertas a nivel local impulsaron el atractivo de los Cedears, que siguen ganando espacio dentro de las carteras de los inversores. Se trata de una buena alternativa para el minorista que busca diversificar su posición, y salir del riesgo argentino. Al mismo tiempo, que permiten exponerse a sectores o negocios que no son hoy una opción en la plaza local. Uno puede acceder a empresas de todo el mundo de una manera rápida y sencilla desde su cuenta local, y a través de una inversión en pesos.

De esta manera, el interés crece en el marco de una economía que lleva años de incertidumbre y con fuertes restricciones cambiarias que limitan las opciones para dolarizarse. De hecho, estos certificados pueden ser vistos como instrumentos de cobertura de un salto en el tipo de cambio, ya que su evolución depende no solo del precio de la acción extranjera sino también del movimiento del tipo de cambio contado con liquidación (el implícito entre la cotización en pesos del Cedears y su valor en el exterior, considerando lógicamente el ratio de conversión). Es así como su atractivo proviene de una cuestión coyuntural, pero también de las características propias del instrumento. Incluso también, y como otro dato, su interés se ve favorecido por cuestiones impositivos.

En este marco en su totalidad, es que los Cedears suman protagonismo a medida que los activos locales pierden su atractivo. El equity argentino –con cotizaciones muy golpeadas- todavía busca referencias o señales más concretas con respecto al rumbo económico, que no logra encontrar. Con expectativas realmente muy deterioradas, el Riesgo País supera los 1.600 puntos y los inversores se mantienen a la espera de un acuerdo con el FMI. Todo esto en medio del resurgimiento de casos y nuevas medidas de aislamiento. La volatilidad, además, viene no sólo del comportamiento de las principales variables macro -y su recuperación- sino también del plano político. La incertidumbre es alta de cara a las elecciones legislativas de medio término, e incluso se profundiza con la discusión actual sobre si se llevará a cabo las PASO en agosto o no.

Y es así, como el mercado de Cedears sigue ganando en profundidad, ya superando ampliamente el monto diario operado en acciones argentinas. Actualmente, se están operando entre USD 11/12 millones en Cedears por día. Es decir, casi tres veces más que el volumen promedio diario registrado a principios del 2020. Esta tendencia es totalmente contraria para las acciones locales que alcanzan unos USD 5/6 millones diarios, cuando en el 2020 esta cifra superaba el los USD 8/9 millones e incluso se ubicaba más cerca de los USD 16 millones promedio diario en el 2019.

De esta manera, el ratio de negocios de Cedears sobre acciones argentinas fue creciendo para ubicarse actualmente por encima del 200%. Un porcentaje que promediaba el 96% durante el 2020, y que hace dos años no superaba el 20%.

También y como ya vimos, los Cedears, permiten captar oportunidades a nivel internacional. Un mercado, que más allá del impacto a principios del 2020 por la pandemia, se recuperó rápidamente y con gran fuerza llevando, sin ir más lejos, a los índices de Wall Street a operar en zona de máximos. El Dow Jones tocó los 33.500 puntos esta semana, y el S&P500 arrancó abril por encima de los 4.000 puntos –marcando un nuevo récord-. Es así como acumulan subas de entre 8% y 9% en lo que va del año.

Ahora bien, otro dato no menor, es que las opciones para exponerse a mercados globales son variadas a través de los Cedears. Hoy contamos con más de 260 certificados de empresas que cotizan en el exterior de diferentes países y sectores económicos, y aunque la concentración sigue siendo importante, es una realidad que también ha ido bajando de la mano del crecimiento de los negocios y la incorporación de nuevas empresas.

Si lo que miramos es por región, la foto del mercado hoy muestra que el 60% de lo operado en las últimas 40 ruedas corresponde a cedears de empresas americanas. Seguido de compañías argentinas (principalmente Mercado Libre y Globant) y brasileras con el 18% y 8% del mercado, respectivamente. Mientras que, por sector, las empresas de comunicaciones, de tecnología y de consumo se llevan poco más de la mitad del volumen operado.

Si en cambio analizamos la distribución de la torta por empresa encontramos que entre diez/once papeles -Apple, Mercado Libre, Alibaba, Tesla, Microsoft, entre otras- representan la mitad de los volúmenes operados. Igualmente como mencionamos arriba, y para entender la transformación de este mercado, hay que tener en cuenta que, hace poco más de un año, cerca del 70% del monto total operado se encontraba focalizado únicamente en Cedears de Apple.

En este sentido, otro dato es como el crecimiento de este mercado, esta llevando a que el universo de cedears también se amplíe. De hecho, este último mes se incorporaron 21 nuevos certificados de los cuales Unitedhealth Group (UNH) y Berkshire Hathaway (BRKB) ya se encuentran dentro de los primeros 50 Cedears más transados -con un volumen total de $1.770 mill y $374 mill desde que comenzaron a operar-. Es más, la empresa de seguros de salud UNH ya representa el 2.6% del monto total operado en las ultimas 40 ruedas. Se trata de una compañía con uno de los market cap mas altos entre la lista de los nuevos cedears, y que se sostiene en algunos análisis podría beneficiarse del mayor gasto del gasto en salud impulsado por Joe Biden.

Entre otras empresas que se agregaron recientemente, y solo por mencionar algunas, encontramos a Square Inc. y Mastercad que cotizan cerca de $1.700 cada uno -con un ratio de 107 y 33 cedears por acción, respectivamente-. La primera ofrece soluciones de pagos con la elaboración de softwares de cobro y recibos digitales. La segunda, más conocida, facilita las transferencias electrónicas de fondos a nivel mundial.

Ahora bien, son varios los puntos a tener en cuenta a la hora de incorporar estos activos dentro de la cartera. Hay que considerar la liquidez del Cedear e incluir aquellos que se negocien diariamente. Además, si bien los principales índices siguen marcando récords, la posibilidad de rendimientos comienzan a ser más selectivos según el sector o país.

Estos últimos meses vimos una clara rotación de carteras hacia papeles más sensibles al crecimiento económico –como las energéticas o financieras-, las cuales fueron lógicamente las más golpeadas por la pandemia. Estos sectores vienen recuperando y todavía podrían tener mucho camino por recorrer en medio de los constantes estímulos monetarios y fiscales que impulsan la actividad a nivel global y ayudan a recomponer el mercado laboral. Un proceso que se acelera con la vacuna que reduce (o elimina) los riesgos de nuevos rebrotes.

(*) Analista de PPI