Perspectivas 2025 para el escenario internacional, ante la resiliencia de EEUU y la llegada de Trump

Las previsiones para el mercado de acciones dan cuenta de un desempeño potencial positivo para Estados Unidos en 2025, pero más modesto y limitado a 1 dígito alto.

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La economía estadounidense cerró el 4° trimestre de 2024 con un crecimiento del +2,3% anualizado, inferior a las expectativas (+2,6%), lo que refleja la resiliencia de la actividad pese al alto nivel en la tasa de interés referencia en gran parte del año. No obstante, la llegada de Donald Trump a la presidencia añade incertidumbre respecto a la evolución de las variables macroeconómicas claves: inflación, crecimiento y desempleo.

Para este año, es esperable que la Reserva Federal (Fed) continúe a un ritmo más gradual el ciclo de recortes en la tasa de referencia, que se encuentra en el rango de 4,25%-4,50%, dada la expectativa de un nivel de inflación más elevado a lo previsto. A su vez, se prevé una ralentización en el crecimiento económico, que estaría en torno al +2,1% según la entidad.

A nivel global, se proyecta que la actividad se expanda en torno al +3,3%, similar a 2024. No obstante, China moderaría el ritmo de expansión (+4,5%) y la Eurozona exhibiría una leve mejora frente a 2024 (+1,1%).

En otro orden, la Fed y el Banco Central Europeo (BCE) han ido flexibilizando sus políticas monetarias durante 2024. Si bien los niveles de inflación son superiores al objetivo de 2% de mediano plazo, la perspectiva es que continúe la suavización de la política monetaria.

Así, el BCE avanzaría a mayor velocidad, con una tasa a finales de año en 2,15%, mientras que la Fed lo haría más lento, con una tasa en 4%-4,25%.

Mercado de acciones

Las previsiones para el mercado de acciones dan cuenta de un desempeño potencial positivo para Estados Unidos en 2025, pero más modesto y limitado a 1 dígito alto.

Las compañías continuarían incrementando sus ganancias este año. Según la agencia FactSet, se prevé incrementos de ganancias por acción de +13% en 2025 y de +5,5% en términos de ingresos. El ratio de Precio/Ganancias por acción para los próximos 12 meses del S&P 500 se ubica en 22,1 veces, superando promedios históricos.

En este entorno, y con la expectativa de una desaceleración en el crecimiento de EEUU, luce conveniente priorizar sectores como Energía, Tecnología, Industrial y Financiero.

Mercado de bonos

La perspectiva de tasas de interés a la baja pero elevadas en términos históricos este año mantiene el atractivo por la renta fija, debido a rendimientos considerablemente más altos que en el promedio de los últimos 20 años (5,5% promedio para bonos de alta calidad vs 4% histórico).

Luce conveniente “asegurar” rendimientos más altos hoy frente a los niveles que pueden tener en los próximos años en tanto la autoridad monetaria efectivice dichos recortes. La probabilidad descontada por el mercado muestra un 1 recorte de un cuarto de punto porcentual en la tasa de la Fed para 2025 (que la ubicaría en un rango de 4,0%-4,25%), una visión menos optimista a la oficial (2 recortes hasta un rango de 3,75%- 4%).

Con la curva de rendimientos normalizada, la reducción en la tasa de interés en principio es positiva para los precios de los bonos, aunque depende de su plazo. En este escenario, luce apropiado el tramo corto de la curva de rendimientos para perfiles conservadores, y el medio para moderados. La estrategia de asegurar un alto nivel de rendimiento en bonos de calidad de mediano plazo (manteniendo un horizonte de inversión similar al plazo del bono) resulta conveniente. Vale destacar que aquellos con vencimientos largos son menos atractivos en este contexto.

Commodities

La expectativa es que el dólar se mantenga fuerte en el año (rondaría 1,05 dólares por euro, similar al 2024) producto de una tasa de interés en EEUU en niveles elevados y una tasa de referencia en euros en baja, lo que generaría cierta presión sobre los precios de las materias primas.

Es esperable que la demanda se mantenga estable –en ausencia de recesión–, aunque podría manifestar cierta debilidad, principalmente por el lado de China. En tanto, la oferta estará determinada por la expectativa de que no haya cambios sustanciales en el frente geopolítico y las favorables perspectivas climáticas.

El petróleo Brent cotizaría en torno a u$s74 el barril, frente a recortes de producción de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP+) y mayores incentivos a la oferta de EEUU, de acuerdo a la Administración de Información de Energía (EIA).

Por otro lado, el Departamento de Agricultura de EEUU (USDA) augura buenas campañas 2024/2025 de soja, trigo y maíz, que alcanzarían los 424 millones de toneladas (mt), 794 mt y 1.212 mt, respetivamente.

Inversiones alternativas

La expectativa de que la Fed continúe recortando a un ritmo gradual la tasa de referencia este año generaría cierto “alivio” en los costos de financiamiento en las actividades de Capital Privado (“Private Equity”), que redundaría en un repunte paulatino de la cantidad de transacciones. Luce conveniente priorizar inversiones en compañías de elevados ingresos y negocios desapalancados.

En la otra cara de la misma moneda, resulta conveniente para el segmento de crédito privado poder seguir registrando elevados niveles en la tasa de interés de referencia, ya que permite la obtención de rendimientos superiores al 10%.

Finalmente, en Real Estate predomina la “cautela” dado que los altos costos de financiamiento dificultan la compra de viviendas. Las elevadas tasas hipotecarias (7% actual) pondrían un tope a la valoración de estos activos.

CEO de Puente