Advierten por riesgo de embargos

Guillermo Nielsen

El Citigroup está recomendando el bono Discount a los inversores que estén interesados en acceder al canje de deuda. A través de un informe publicado ayer -bajo el título «Opciones y riesgos del canje»- destaca que la posibilidad más atractiva la ofrece este título en pesos que ajusta por CER.

De acuerdo con esta visión, en caso de que el peso recupere «apenas» 21% del valor perdido desde la devaluación en los próximos diez años, este título tendría de manera directa una ganancia de 22%.
Por el lado de los riesgos, destaca que pasan fundamentalmente por cuestiones legales, definiendo particularmente dos: que la Argentina sufra embargo de activos antes de que finalice la operación y que se intercepten los flujos futuros de pagos que se realicen a favor de los nuevos bonos.

• Optimismo

El informe que el Citigroup publicó ayer mantiene alto el optimismo sobre el resultado del canje. De acuerdo con la visión de la entidad, el canje puede alcanzar un nivel de aceptación de 75%, pese al « aparente nivel de desencanto de los inversores italianos y japoneses durante el road show». De todas maneras, reconoce que el grado de aceptación es «difícil de estimar rigurosamente». Se trata de un pronóstico más que optimista, considerando que se trata de la institución que fue incluida en la lista de «conspiradores» por parte del secretario de Finanzas, Guillermo Nielsen. Fue al caerse la operación a fin de noviembre por la deserción inicial (luego revertida) del Bank of New York. El rol del vicepresidente de la institución, William Rhodes, había quedado en ese momento en la mira.

Estos son algunos aspectos principales del artículo:

• Sorprende el nivel de aceptación de 26,6% que se consiguió hasta el viernes pasado, ya que no existen incentivos para la participación temprana en los primeros días del canje.

•on un porcentaje de aceptación de 40% de italianos y japoneses, se podría alcanzar un grado de aceptación de 72%. La incógnita que subsiste es si realmente el grado de participación llegará a esos niveles en ambos mercados.

• Los minoristas en Italia y Japón tendrían en su poder bonos por u$s 18.300 millones, es decir 22,30% del total, contra u$s 29.000 millones estimados en el prospecto presentado por la Argentina.

• Un escenario de baja participación incluiría una aceptación inferior a 55%; una intermedia iría de 55% a 85%, mientras que una alta participación se ubicaría en 85%. Esta segmentación luce como demasiado favorable en relación con los intereses oficiales. (De hecho, prácticamente nadie -salvo el propio Roberto Lavagna-estima que con 50% la aceptación es razonable. Por el contrario, en general nadie estima como aceptable que entre menos de 65%/70%.) . El escenario de participación intermedia (55% a 85%) dejaría a quienes quedan fuera del canje en el peor de los mundos. Por un lado, el G-7 y el FMI dejarían de presionar activamente a la Argentina. Además, el gobierno quedaría con una mínima capacidad de mejorar la oferta. Sólo restaría la vía judicial, que hasta ahora demostró ser estéril.