Aprueban hoy en EEUU la oferta para bonistas

Hoy en EE.UU. quedará legalmente habilitada la oferta argentina por el default. Sólo restará presentar ante la SEC, la Comisión de Valores de ese país, los detalles de los nuevos bonos que reemplazarán a los que hoy están en cesación de pagos. El interrogante ahora pasa por saber qué porcentaje de adhesión tendrá la propuesta argentina entre los bonistas. En el mercado financiero estiman que, sin introducir mejoras, como un pago en efectivo, será aceptada por entre 50% y 60%. El gobierno dice que tiene asegurado 65%. El ex presidente del Banco Central Mario Blejer fue más optimista y estimó 80%. En el Fondo Monetario ya advirtieron al equipo económico que, para que sea aprobada la operación, debe ubicarse entre 80% y 85%. Lo cierto es que el equipo económico está cerca de llegar a un acuerdo con las AFJP. Lo que aún el gobierno ignora es lo positivode lograr la mayor adhesión posible, más allá de que sea un pedido del FMI. No sólo por los juicios que se evitan (tómese en cuenta que si 20% no acepta, son u$s 20.000 millones en demandas judiciales), sino también por la confianza que generará en inversores, locales y del exterior. Hay algo que es cierto: por más que se arregle con acreedores, con fallos como los recientes de la Corte Suprema y medidas antiempresa, como subir impuestos y duplicar las indemnizaciones por despidos, las inversiones que llegarán no serán muchas. De todas maneras, un entendimiento con un elevado número de bonistas será una importante señal para mostrar que en algo se está cambiando. Se entra, desde ahora, en la última etapa de un proceso clave para el país: en noviembre se lanzará la oferta y recién en enero se cerraría.

Rodrigo de Rato

Hoy el gobierno argentino presentará a la SEC (Securities and Exchange Commission) el formulario con los Recent Developments (desarrollos recientes) para actualizar la información ya girada a la entidad reguladora de los mercados en EE.UU. Son simplemente datos del Presupuesto 2005, la inflación minorista y otros, pero que con el sólo hecho de ser presentados, auto-máticamente dan luz verde. Queda por delante sólo un formulario más, el Mecanismo del Canje, por lo que tranquilamente la oferta argentina podría iniciarse en noviembre, tal como anticipó este diario.

El mercado financiero ahora prevé que la actual propuesta a bonistas -sin mejora alguna-tenga una aceptación de entre 50% y 60% del total en default. Se contrapone al 80%-85% de adhesión mínima que el titular del FMI, Rodrigo de Rato, en la reciente visita al país, dejó en claro al gobierno ( no habría «buena fe» en la negociación, que es lo que exigen los estatutos del organismo).

De todas maneras, la opera-ción, aun sin incluir mejoras, está despertando una adhesión mayor que la planeada.

• Importante

Hay varios factores para tener en cuenta respecto de lo que está sucediendo en la negociación. Son los siguientes:

• En pocos días más se anunciará el acuerdo con las AFJP. Era previsible, más cuando, caso contrario, el gobierno amenazaba con un decreto con reforma total del sistema previsional. Las administradoras tienen casi 20% del total en default. Inversores institucionales domésticos (compañías de seguro, bancos, fondos) detentan 5% y otro 20% es de la banca privada argentina (inversores locales con tenencias en entidades de aquí o bien en EE.UU., Suiza o paraísos fiscales). El total asciende a 45 por ciento.

• Fuentes de los bancos internacionales que participan de la operación aseguraron a Ambito Financiero que se está ganando adhesión entre ahorristas minoristas italianos y alemanes. Esto porque «hay un cansancio por lo largo del proceso (van casi tres años de default) y están más dispuestos a aceptar lo que se ofrezca», señalaron. Paralelamente, son los que están menos en condiciones de afrontar un juicio contra el Estado, por la escasa probabilidad de cobro y el costo de iniciarlo.

• A esto se debe el menor pesimismo del mercado cuando hasta hace 45 días no se aventuraba a más que 35%-40% de aceptación.Y eso que la performance de los asesores internacionales (UBS, Barclays y Merrill Lynch) dista de ser la mejor, ya que hubo varios errores en el proceso legal y aún hay muchos bonistas que no pudieron ser contactados. De hecho, el cierre del proceso se pasará para enero, seguramente.

• Lo que al FMI le preocupa es el porcentaje de adhesión de los acreedores extranjeros. Debe aceptar la mayoría de ellos para que el proceso sea calificado como bueno. Si los tenedores argentinos en total suman 45%, del 55% restante debería convencerse a mucho más de la mitad. Por ello es que tendría que acercarse el total a 80 por ciento.

• ¿Qué pasa si la Argentina logra una aceptación mayor a 70%? Se entra en una zona gris, pero de la que el FMI podría terminar final-mente avalando lo hecho. Es lo que piensan en Economía, por lo menos. Lo que está claro es que si en enero no se está cerca de 80%, la Argentina deberá seguir pagando con reservas internacionales los vencimientos con organismos si es que no quiere entrar en default total. Hay u$s 3.500 millones de pagos sólo al Fondo en 2005, pero difícilmente haya margen político para hacerlo, más cuando deberían usarse para ese fin las reservas internacionales del Banco Central (y más cuando ya este año se pagan u$s 1.400 millones).

• Pero para lograr más de 70% de aceptación, hoy por hoy, debe mejorarse la oferta. Lo que se descuenta es que ello ocurrirá al «estilo Kirchner», es decir, disfrazando los datos. Ya lo hizo cuando de los 8 centavos de dólar de la oferta lanzada en Dubai, pasó a 20 centavos actuales (reconociendo intereses atrasados). También lo hizo al subir el superávit primario del Presupuesto: en 2004 será mayor que 4,5% del PBI y en 2005, casi 4 por ciento.