Las reservas internacionales de la Argentina crecieron 28% en el año pero son menores que las de economías más chicas como Malasia, Indonesia o Chile. La Argentina cuenta con reservas por u$s 13.500 millones, pero Chile tiene u$s 15.400 millones. El récord total se lo llevan los países asiáticos, que juntos acumulan la mitad de las reservas del mundo. Sólo Japón tiene u$s 530.000 millones, y China, u$s 356.500 millones. Sin embargo, la mayoría de los economistas considera que el stock de reservas de la Argentina es prudente. Es que la monetizaciónen la Argentina es más baja que, por caso, la chilena o las asiáticas, que tienen además mayor apertura económica y están más expuestas a los shocks externos. En la Argentina, las reservas cubren 46% del total de depósitos, lo que es un nivel alto comparado con otros países.
Las reservas internacionales de la Argentina crecieron-28% en lo que va del año y ascienden ya a u$s 13.436 millones. Sin embargo, si bien el Banco Central continúa incrementando el stock de dólares en sus activos (lo que es posible gracias al abultado saldo comercial), y nadie está preocupado hoy por si las reservas son altas o bajas, surgen algunas dudas acerca de que los dólares acumulados en la entidad central se ubiquen en los niveles adecuados.
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La incógnita aparece cuando se miran otras economías del mundo: por ejemplo Chile, un país más pequeño pero que, según la base de datos de «The Economist», tiene reservas superiores a las de la Argentina (u$s 15.400 millones). O por caso, Malasia, que tiene reservas por u$s 34.000 millones con un nivel de ingreso nacional que, según el Banco Mundial, es 15% menor que el de la Argentina. Venezuela, una economía también más débil, cuenta con reservas por casi u$s 12.000 millones, sólo u$s 1.400 millones menos, o Colombia, que tiene activos internacionales por u$s 10.400 millones cuando su ingreso nacional es 20% menor que el argentino.
En las economías asiáticas, la acumulación de reservas ha alcanzado niveles récord al punto de que suman casi la mitad de las reservas del mundo: 1.300 millones de dólares. Por ejemplo, Japón cuenta con reservas por más de u$s 530 mil millones, casi cinco veces el PBI de la Argentina, China acumula activos por u$s 356.500 millones, que equivalen a 30% de su PBI, o Hong Kong, que acumula reservas por u$s 111.800 millones, monto equivalente a 67% del ingreso nacional en dólares que generó el año pasado.
Pero a la hora de evaluar el stock de reservas según la función que le adjudica su nombre («protección»), los montos en el Banco Central no serían tan bajos. Al tipo de cambio actual, las reservas cubren casi 94% de la base monetaria, es decir, el dinero emitido por el Banco Central. Eso significa que si se quisiera convertir a dólares todos los pesos, eso sería casi posible, o completamente posible con un leve ajuste del dólar a $ 3,05. Claro que en Chile las reservas superan ampliamente a 100% de su base monetaria o lo mismo en Hong Kong, por mencionar sólo algunos ejemplos. Lo que no sorprende dado el mayor grado de monetización de esas economías, que lleva a que el nivel de emisión sea menor que el que requiere la Argentina luego de la crisis financiera.
Aunque a la hora de hacer comparaciones hay por lo menos dos indicadores para tener en cuenta: el grado de apertura de la economía y el grado de desarrollo del sistema financiero. Las economías más abiertas requieren un mayor nivel de reservas, sobre todo cuando el alto grado de apertura económica se conjuga con una mayor vulnerabilidad ante shocks externos. Ese es el caso tanto de Chile como de los países asiáticos. Lo mismo sucede con el desarrollo del sistema financiero. Si además esas economías tienen un alto grado de monetización, cualquier shock externo puede provocar más fácilmente una corrida cambiaria y financiera. Por eso, las reservas son una especie de protección. «La Argentina tiene una excelente relación entre el nivel de reservas y los pasivos monetarios del Banco central», dice Horacio Costa, economista del estudio Pastore, Costa & Asoc.
Es que cuando se compara el stock de reservas con el total de efectivo, depósitos a la vista y en caja de ahorro (lo que se conoce como M2), el nivel de reservas de la Argentina es incluso mayor que el de Chile o Hong Kong. En la Argentina, la relación reservas/M2 se ubica en 63%, en Chile es de 51% y en Hong Kong las reservas al tipo de cambio actual cubren 50% de su oferta monetaria (sin incluir plazos fijos).
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