Bajaron otro 3% títulos en default. Suben los indexados

Roberto Lavagna

El mercado está pendiente del canje, y por eso opera con cautela y pocos negocios. Pero este movimiento más lento no impide que los bonos en default soporten fuertes caídas, que ayer superaron 3 por ciento.

El Global 2008, el bono de referencia de la deuda impaga porque es el que más emisiones tiene, perdió 6% en enero y ayer le agregó a ese retroceso 3,2% en el mercado mayorista. El Global 2008, el lunes costaba $ 92,50; ayer cerró a $ 89,50, lo que dividido por un dólar a $ 2,94 da una paridad de 30%. Los BONTES, bonos en dólares pero que tienen jurisdicción de tribunales argentinos, bajaron ayer 1,5% promedio.

Ahora, el mercado apunta a una paridad de los bonos de 29%, un territorio donde no hay ganancias para los inversores chicos. Por eso los bancos son los grandes compradores de bonos, porque pueden aspirar a alguna ganancia en este canje con títulos en caída, ante las dudas respecto de las verdaderas posibilidades de superar 70% de aceptación. «Para que los precios de los bonos mejoren -decía ayer un analista-, la aceptación del canje ahora debiera estar ya más cerca de 40% que de 20%, como está ahora». Hace un mes y medio, los títulos tocaron el techo de paridad con 34%. Hoy están 5 puntos por debajo de ese precio. Los márgenes entre la compra y venta son exagerados, de 10%, por eso descoloca a cualquier inversor pequeño y mediano que debe vender un título de u$s 32 a u$s 29. Y hay casos de quienes tienen BONTES o LETES que pasan días sin poder colocarlos porque a los únicos que les interesa son a ciertas AFJP y compañías de seguro. Ellos fijan el precio y en este momento es muy bajo.

Los cazadores de oportunidades están negociando en otros lados. Son los que leyeron toda la letra chica del canje y buscan cupones de BONEX '92 o de algunos bonos de consolidación de deuda. Hasta un olvidado bono de hidrocarburos apareció en esta sofisticada lista.

• Contundente

Si no fuera porque el dólar está en retroceso, el panorama sería preocupante, ya que la paridad se sostiene por la caída de la divisa. Podría haber una relación entre esta caída del dólar y la de los bonos en default, pero cuesta encontrarla. Los bonos en default en dólares caen más rápido que la divisa. Y para argumento contundente hay que mirar los bonos en dólares posdefault, los que están «vivos» como los BODEN 2012 que suben a pesar de la baja del dólar.

Una buena prueba de la relación entre la moneda de Estados Unidos y los bonos defaulteados se podrá ver hoy, ya que el dólar abrirá en alza porque quedó muy comprador después del cierre de ayer. Si sube el dólar, deberían subir los bonos en default, caso contrario la paridad de los bonos descenderá a niveles que los acercan a los peores momentos de la Argentina cuando cotizaban a 27% de su valor nominal y costará mucho convencer a los inversores de que el canje está por caminos previsibles.
Hay quienes dejaron atrás el problema porque hicieron el «autocanje»: vendieron bonos en default y compraron bonos posdefault en pesos que indexan por el CER. Quien hizo esa operación en el último día del año pasado, mejoró su canje en 12% en dólares. En otras palabras, equivale a que un bono Global 2008 que hoy cotiza a poco menos de 29 dólares, esté en un nivel de casi 34 dólares. Avidos de mejorar el canje, hay otros inversores chicos que salen de los bonos en default. Pero para que se los compren los bancos deben renunciar a una buena parte del precio y no vacilan en rematarlos a 29% de su valor.

Con inflación en alza y dólar en baja, el canje no es atractivo para los pequeños y medianos inversores.