A pesar de la envidiable performance fiscal de Brasil,el grado de vulnerabilidad de sus cuentas fiscales es aún muy elevado. Prueba de ello es que el impacto de la depreciación del real frente al dólar en mayo pasado se consume más de 60% del superávit primario del primer cuatrimestre.
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El Banco Central informó los resultados fiscales de abril pasado, cuando el superávit primario del sector público alcanzó los 11.000 millones de reales (equivalentes a u$s 3.700 millones). Con este resultado, el superávit acumulado de enero-abril de este año ascendió a 32.400 millones de reales (o u$s 10.800 millones), cumpliendo casi la meta fiscal acordada con el FMI para el primer semestre de 32.600 millones de reales.
Pero la excepcional performance fiscal registrada hasta el momento se ve empañada al verse comprometido el resultado positivo conquistado hasta aquí por la fuerte desvalorización del real del mes pasado (de 8,8%). Debido a que el efecto directo de la suba del dólar sobre la deuda externa pública y sobre el stock de la deuda interna indexada al dólar implicaría un costo de entre 25.500 millones de reales (o u$s 8.500 millones) y 19.800 millones de reales (o u$s 6.600 millones), según se contemple el cierre de fin de mes o el dólar promedio, respectivamente.
Si se toma un monto de 20.000 millones de reales promedio como sobrecosto por el aumento del dólar, éste representa 89% de superávit récord de marzo y abril; o 61% del superávit primario acumulado hasta abril de este año.
Más allá de los ajustes que realizará el Central a los montos estimados de deuda, la consultora GlobalInvest advierte que «los resultados fiscales de mayo serán determinantes para visualizar las próximas acciones del gobierno (de Lula da Silva) acerca de la política fiscal».
Vale recordar que gran partedel superávit primario alcanzado se explica por la reducción de la inversión principalmente en infraestructura, y a la elevada carga tributaria que se lleva de la producción (36,1% del PBI en 2003), factores que contribuyeron para la retracción económica brasileña en 2003, y que pueden nuevamente comprometer la magnitud del crecimiento este año.
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