Comienza difícil campaña para lograr votos entre los acreedores

El equipo económico comenzará ahora la campañapara buscar los votos de inversores que son necesarios para cambiar las condiciones de emisión de la deuda hoy en default. No será tarea fácil: la ley de cada jurisdicción fija que debe recolectar, para empezar a hablar de ello y lograr quórum, como mínimo el voto a favor de más de 50% de los bonistas, y puntualmente para los títulos emitidos en EE.UU., ese número trepa al 66% de las series. Complica además que la tenencia de bonos de los «fondos buitre», que obviamente se negarán a cualquier cambio o avance, sigue creciendo y ya está al punto de poder bloquear cualquier tipo de votación.

Normalmente, lo que buscaría el gobierno, -y es algo que Uruguay cuando reestructuró la deuda efectuó- es concretamente empeorar las características de los papeles de manera tal de empujar a los acreedores a aceptar la propuesta del gobierno con una quita de 75% en el valor nominal.

Una de esas alternativas es «deslistar» los bonos de los mercados financieros, es decir, que los tenedores de esos bonos -si avanza el procesodejarían de tener un papel con cotizaciónen los mercados financieros tradicionales. Otra presión para que se acepte la propuesta oficial es que se incluya como condición adicional de los bonos que el acreedor que cobra un juicio por el default, tenga que distribuir los fondos obtenidos entre todos los tenedores de ese mismo título. Por ejemplo, si un inversor en Global 2008, cobra por un embargo exitoso, debe distribuirlo entre todos los que tengan Global 2008. Desalienta así el avance de las demandas contra el país.

Pero para modificar lo que se denomina «non payment terms» o términos que no se refieran al pago de los títulos, como podría ser los mencionados en el párrafo anterior, en EE.UU. se requiere 66% de los presentes, en Inglaterra 50% al igual que en Japón. En los bonos emitidos bajo jurisdicción de Alemania, Suiza, Italia y España, no están definidos esos porcentajes, lo que complica esta campaña por votos.

•Necesidades

Directamente para modificar los «payment terms» o condiciones de pago como ser cambio en las fechas, reducir los montos pagaderos y otras modificaciones, ya se requiere 100% para los papeles con jurisdicción en EE.UU. Bajo jurisdicción inglesa, el gobierno necesitaría 50%, en tanto que en Japón ese porcentaje trepa a dos tercios.

La demora en encarar las negociaciones y efectuar una propuesta razonable a acreedores provocó que lograr ahora estos votos sea virtualmente imposible. Incluso Uruguay actuó de manera más inteligente, ya que salió de campaña a conseguir estos votos antes de entrar en default con algún instrumento de deuda. Todo apunta a que el gobierno, de lanzar la propuesta sin mayores cambios a lo mostrado en Dubai, recibirá sólo un porcentaje de aceptación de 40% del monto en default, sólo porque son tenencias de AFJP básicamente que están o estarán bajo presión para hacerlo. Las calificadoras de riesgo mantendrán a todos los títulos argentinos en situación de default y los embargos seguirán operando.