Cómo impactará en público y empresas

La confirmación de la ayuda financiera del FMI permitirá una inmediata y significativa reducción del riesgo-país. Pese a estar parcialmente descontado por el mercado el anuncio desde Washington, los u$s 8.000 millones asegurados son una señal no contemplada en las últimas conversaciones, y que alienta a una recomposición en los precios de bonos y acciones.

Pero lo más importante pasará por romper el círculo vicioso en que se encontraba la economía argentina: los inversores extranjeros vendían títulos públicos, y subía el riesgo-país, por eso los ahorristas locales se alarmaban y compraban dólares, las reservas del Banco Central entonces caían, y esa caída de reservas alarmaba a inversores extranjeros que vendían títulos. Así el círculo se repetía periódicamente.

¿Cómo afectará el anuncio a público y empresas? Lo inmediato es una caída en las tasas de interés, aunque más gradualmente, el inmediato retorno del crédito a todos los sectores. Para ello será importante ver la rapidez con que, tras el anuncio del FMI, retornan a los bancos los u$s 6.000 millones de depósitos que se fueron en julio. En el equipo económico hay optimismo porque un elevado porcentaje de ese total se encuentra en cajas de seguridad en bancos, esperando noticias alentadoras como el anuncio desde Washington.

En el mediano plazo, el impacto también será mayor o menor dependiendo también del grado de confianza que el anuncio provocará en empresarios y consumidores, que en definitiva son quienes toman la decisión final de invertir o consumir. Pero seguramente, en la medida que el acuerdo aleja el riesgo de devaluación y default, estas decisiones no deberían tardar en llegar.

IMPACTOS INMEDIATOS

• Tasas de interés

Primero opera en el mercado interbancario o «call money», y progresivamente, con el retorno de los depósitos a los bancos, se traslada a público y empresas. Por el lado de la demanda, en tanto haya estabilidad, resurgiría la demanda de créditos hipotecarios y prendarios hoy paralizada por la incertidumbre financiera. Un impacto importante es que se reducirían las cuotas de quienes tienen asignados créditos hipotecarios a tasas variables, cuotas que en los últimos meses tuvieron un fuerte incremento afectando el ingreso disponible de familias. Lo que sí requerirá más tiempo es el retorno del crédito internacional al país, sin posibilidad de emitir deuda en los mercados del exterior. Para ello, el riesgopaís debería retroceder a 800 puntos. Nada fácil.

• Reacción en mercados

Se descuenta alza en las cotizaciones ya que no estaba descontado totalmente por los operadores el monto de la ayuda al país e incluso hasta ayer hubo dudas de su concreción. Alarmó a operadores un cable de la agencia «Reuters» titulado: «FMI no logra un acuerdo sobre la ayuda a la Argentina», y que incluso destacaba, citando fuentes del organismo internacional, que «tal vez sea necesario una reestructuración (de la deuda)».

IMPACTOS A MEDIANO PLAZO

• Consumo

El consumo privado explica 70% de la producción anual. Un porcentaje importante del consumo se realiza a través de créditos personales, prendarios o hipotecarios. Ante el menor riesgo-país, las entidades financieras reducen las tasas de interés y entonces caen las cuotas que se deben pagar por estos créditos, lo que alienta la demanda.

• Inversión

La baja del riesgo-país reduce las tasas de financiamiento internas y alienta la inversión directa. Sólo con un sostenido cumplimiento del déficit cero en los próximos meses y baja pronunciada del riesgo-país se podrán cambiar las expectativas aún negativas entre empresarios. Si se mira la historia argentina, el riesgo-país ha sido un determinante directo de la inversión bruta fija. Pero además, los inversores extranjeros no invierten en la Argentina porque temen que esta tasa sea insostenible y derive en una devaluación. La inversión explica 17 por ciento del PBI, y un mayor dinamismo empuja la actividad y el empleo.

• Empleo

Mayor inversión y mayor consumo se traducen en mayor nivel de actividad. La mayor actividad aumenta la demanda de empleo y multiplica el efecto alentador sobre el consumo y la inversión.

• Recaudación

Si crece la actividad, sube la recaudación, lo que mejorará las cuentas fiscales y podría impedir un ajuste mayor sobre sueldos de empleados públicos y jubilaciones.