Con la mayor recaudación, salen a comprar más dólares

El mercado cambiario está presionado por la fuerte oferta de divisas del sector privado, que hasta ahora ha sido enfrentada por la acción conjunta del Banco Central y el Banco Nación.

Ahora los analistas esperan que sea el Tesoro, a través de esta última entidad financiera, la que salga en auxilio del valor del dólar. Lo haría principalmente para cubrir las ventas de divisas generadas por la necesidad de enfrentar los pagos del Impuesto a las Ganancias y Bienes Personales, vencimientos que culminan hoy. Pero la clave pasa por la dimensión de la sobreoferta de dólares con que convivirá el mercado local. No extraña que en este contexto el propio presidente Néstor Kirchner y el ministro Roberto Lavagna hayan debatido diferentes alternativas para mitigar el impacto de un mayor ingreso de capitales sobre la cotización del dólar.

Un año atrás el sector agroexportador liquidó divisas por más de u$s 70 millones diarios, pero en lo que va de mayo se observa un nivel 15% inferior a ese promedio, por la caída de los precios internacionales de la soja.

Sin embargo, lo que está generando el mayor excedente de oferta de dólares es el ingreso de fondos privados del exterior.

Cabe señalar que tras la fuerte suba de las tasas de interés que encaró el Banco Central, no sólo para renovar los vencimientos de Lebac, sino para absorber el exceso de emisión monetaria producto de la elevada intervención cambiaria, hay un incentivo financiero ya que los rendimientos de las Lebac de corto plazo superan a las tasas implícitas del dólar futuro en los mismos plazos. Algo similar, pero en menor dimensión, a lo que ocurre en Brasil con el manejo que hace el Banco Central con la tasa Selic hoy en 19,75% anual, con una inflación proyectada de 7% anual y un dólar en baja.

Todo indica que la presión de la oferta sobre la plaza cambiaria seguiría, y con más virulencia si se destraba rápidamente el cierre del canje y se acelera un acuerdo con el FMI.

De modo tal que el gobierno por un lado podría implementar algún esquema tendiente a desalentar el ingreso de capitales financieros de corto plazo o controlarlos vía encajes diferenciales como en Chile.

Ahora bien, teniendo en cuenta el objetivo del gobierno de tener un dólar alto, es probable que en pos de aumentar la posición de reservas internacionales, la divisa estará más presionada para no bajar.

• Ganancias

Desde el lado del sector público, a lo largo de la segunda quincena, el Tesoro tiene mayor poder de fuego para intervenir por el ingreso del dinero del pago de Ganancias fundamentalmente. Se estima que podría disponer de $ 1.500 millones en lo que resta de mayo y otros $ 2.000 millones para junio.

Por su parte, el Banco Central se ocupará de continuar con la estrategia de acumular más reservas -con vistas a los vencimientos de deuda y el acuerdo pendiente con el FMI-, lo que coadyuvará a sostener el valor del dólar. Pero simultáneamente implicará más expansión monetaria por encima de lo esperado y una creciente colocación de deuda.