Crece fuerte la compra de bonos de países emergentes

Los mercados emergentes están pasando su mejor momento desde 1998, cuando estalló la crisis rusa. La compra de bonos por parte de grandes inversores está provocando una fuerte caída del riesgo-país en cada plaza. La tendencia incluye a los títulos argentinos, aunque el riesgo continúa -de todas formas-en niveles estratosféricos, por encima de los 5.100 puntos básicos.

La evolución favorable de los títulos de los países emergentes se refleja en el índice EMBI+ (Emerging Market Bond Index) que elabora el banco de inversión JP Morgan, que mide la brecha que existe entre las tasas de los bonos emergentes y la vigente para el Bono del Tesoro estadounidense.

Ayer, el indicador de riesgo en plazas emergentes cerró a 570 puntos básicos, prácticamente una caída de casi 27% respecto del cierre de diciembre del año pasado (780 puntos). La volatilidad es tal que en setiembre de 2002 había llegado a un máximo de 1.050 puntos, cuando la perspectiva de una victoria de Lula en Brasil había puesto más que nerviosos a los inversores. Pero luego comenzó una suerte de círculo virtuoso, a partir de señales positivas que llegaron desde ese país, entre otras cuestiones.

Algunos mercados que antes eran considerados emergentes, hoy podrían estar encuadrados más cerca de los desarrollados, al menos en lo que respecta a la evolución del riesgo-país. Es el caso de México, por ejemplo, cuyo índice está apenas en 225 puntos, es decir que sus bonos rinden apenas 2,25% anual más que los T-Bonds. En marzo estaba por encima de los 320 puntos.

• Evolución rusa

También Rusia muestra una evolución notable. Tras desaparecer en 1998 del mapa de las inversiones, se apuró en reestructurar la deuda y hoy es uno de los países más confiables para los mercados: el riesgo está en apenas 325 puntos.

Otros bonos soberanos que mostraron evoluciones favorables son los peruanos ( presentan un riesgo de sólo 424 puntos) y Turquía (725 puntos). La baja de las tasas de interés también permitió que varios países de la región, como México, Colombia y, más recientemente, Brasil, emitieran bonos por cifras cercanas a los u$s 1.000 millones, respectivamente.

Existe una serie de factores que está jugando a favor de los países considerados más riesgosos para la inversión, entre otros los siguientes:

 • Baja tasas de interés en los mercados desarrollados: en los Estados Unidos, la tasa real es negativa, ya que el nivel de 1,25% anual que pagan los T-Bonds es inferior a la inflación. Un fenómeno parecido se está produciendo en la Unión Europea. Este bajísimo rendimiento que ofrecen las alternativas más conservadoras provocó que los inversores buscaran otros mercados en busca de oportunidades.

• Wall Street tampoco mejora: además de las bajas tasas, quienes apostaron por las acciones de mercados desarrollados, por ejemplo en la Bolsa de Nueva York, se llevaron un chasco, porque por lo menos hace cuatro años que no se produce un repunte. Peor aún, los principales mercados europeos registran bajas de casi 50% respecto de niveles máximos de 2000.

• Incremento en el precio de las materias primas: en lo que va de 2003 se registraron fuertes aumentos en productos como el petróleo o la soja, principales productos de exportación de economías como la latinoamericana. Eso aumentó las perspectivas de recuperación económica en varios países, alentando el ingreso de capitales.

• Varios países evitaron el default, tras el caso argentino: después de que la Argentina declaró la cesación de pagos, se temió que otros países (en particular Brasil y Venezuela) siguieran el mismo «ejemplo». Sólo Uruguay no pudo evitar una reestructuración de la deuda. Pero los restantes países hicieron esfuerzos por seguir cumpliendo y mejoró el ánimo de los inversores.