El Central frenó dólar pero empeora inflación

El Banco Central realizó ayer su mayor compra de dólares del año, al incorporar u$s 55 millones a sus reservas. La divisa subió un centavo, a $ 2,91. Se confirma que el gobierno no lo dejará caer más. Pero el problema es si este esfuerzo por mantenerlo en un nivel alto no impactará todavía más en la inflación. Sólo ayer se emitieron casi 160 millones de pesos. En el Banco Central aseguran que no se mantendrá este nivel de compras. «Sólo lo hicimos para generar algo de sorpresa y que no sea tan predecible nuestra intervención», explicaron. Los esfuerzos por contener la inflación pasan no sólo por el Central, sino también por la actitud que tome el gobierno en materia de gasto público. Y aquí también hay dudas a medida que se acercan las elecciones.

El aumento de precios minoristas fue de la mano de la emisión de pesos y del mayor circulante en poder del público.

Banco Central parece estar jugando al límite en el manejo del proceso inflacionario. Ayer compró 55 millones de dólares para sostener el valor de la divisa, e inyectó al mercado alrededor de 160 millones de pesos. Es la mayor compra desde el 30 de diciembre de 2004, cuando adquirió 100 millones de dólares. En lo que va del mes, el Central ya intervino adquiriendo más de 190 millones de dólares representa una inyección de fondos (aproximadamente 550 millones de pesos).

A esto se suma que en la última licitación de Letras (Lebac) el ente monetario manteniendo su política contractiva subió las tasas de interés y aceptó que 65% de las renovaciones se pactaran a 35 días. Esto complica el manejo monetario de mayo porque se han acumulado vencimientos de títulos por más de 3.330 millones de pesos. Se trata de un monto superior a todos los vencimientos del primer trimestre ($ 2.790 millones).

En este marco se encuadra el dato surgido de los pasillos del Congreso: el manejo de la política monetaria está siendo foco de preocupación, a través de las comisiones de Presupuesto y Hacienda, y de Finanzas de la Cámara baja que en varias oportunidades han solicitado conocer el balance del Central de 2004. Los legisladores apenas pudieron acceder al cuadro de activos y pasivos del ente monetario, pero no al cuadro de resultados.

Precisamente en este punto gira la inquietud del Congreso porque advierten que el déficit cuasifiscal (por la colocación de deuda) sería mayor al informado. Al respecto, cabe señalar que el Central elevó las tasas de interés que paga por los pases pasivos (fondos que colocan los bancos en el Central), de 2,71% a 3,25% anual, y la de las Lebac, constituyendo el principal factor de egresos del Central. Según datos del Central al 13 de abril, el stock de Lebac en pesos superaba los 15.600 millones, y el total de pases pasivos se ubicaba por encima de los $ 4.500 millones. Si bien el Central tendría margen como para seguir emitiendo y cumplir con el techo de la banda superior del programa monetario, las crecientes expectativas inflacionarias conspiran con una actitud laxa del ente monetario.

El panorama de mayo se ha complicado desde el punto de vista del cumplimiento de las metas monetarias e inflacionarias del Central.

Básicamente porque habrá intereses contrapuestos en términos de valor del dólar e inflación (por emisión monetaria).