Emitieron más pesos y ya se supera tope permitido

Con las fuertes compras realizadas ayer (u$s 85,7 millones), el Banco Central ya superó el techo de emisión de dinero establecido para el programa monetario del último trimestre.

Según se había establecido, la base monetaria (dinero circulante más encajes bancarios) no debería superar los $ 56.895 millones a fin de año. Luego de las fuertes compras de dólares en los primeros días de la semana y de una emisión de $ 800 millones en la licitación de Lebac del martes (se renovó sólo 40% de los títulos), la base aumentó hasta casi $ 57.000 millones.

El BCRA tendrá así que ingeniárselas para no incrementar la cantidad de dinero circulante en el mercado hasta fin de año. «Será difícil, pero lo vamos a conseguir», reconocían en la institución. Estas son algunas de las alternativas que tiene por delante:

• Emitir más Lebac para tomar fondos del mercado: la licitación del martes último resultó una advertencia, ante la falta de interés de los bancos por participar. El próximo martes hay un importante test, ya que deberán renovarse $ 1.600 millones. El BCRA por ahora viene resistiendo un aumento de tasas, pero si vuelve a tener inconvenientes para la renovación será cada vez más complicado mantener esta estrategia. En el BCRA explican que lo ocurrido hace 48 horas fue una cuestión puntual, que no volverá a repetirse.

• Incentivar la cancelación de redescuentos de los bancos: en los últimos meses los bancos aceleraron el pago de la deuda con el BCRA, lo que genera una reducción en la cantidad de dinero en la economía. Se apuesta a que esta tendencia continuaría por parte de los bancos que aún tienen fuertes redescuentos con el BCRA, como el caso del Banco Nación.

• Comprar menos dólares en el mercado: la baja del dólar en las últimas jornadas (pasó de $ 3,03 a $ 2,97) refleja que le está costando al BCRA mantener la cotización pese a fuertes compras diarias. Incluso, la caída de la cotización también implica menor emisión monetaria por cada dólar que se adquiere. Pero será difícil que la entidad dé «un paso al costado» hasta fin de año, considerando que se espera una fuerte liquidación de divisas y que además hay un aumento en la demanda de pesos del público por las fiestas de fin de año y las vacaciones. El Tesoro nacional, en tanto, tiene poco margen para colaborar en la compra de divisas.

• Medidas contables para aliviar la presión: ya en los trimestres anteriores se introdujeron cambios para aliviar el nivel de base monetaria, por ejemplo modificando las normas de liquidez para los fondos comunes de inversión (se realizó en setiembre). «Luce como bastante probable que se unifiquen las posiciones de diciembre/enero para los bancos, lo cual ayudaría a descomprimir la tensión previa a fin de año», explicó un informe de la consultora FyE. Esto implica que en diciembre lejos de aumentar los encajes como sugirió Roberto Lavagna, el Central avalaría una reducción transitoria de los mismos, lo cual impactaría a su vez con una disminución de la base monetaria.