En febrero, la Bolsa resultó ser la mejor inversión: ganó 14%

Las acciones líderes, lejos, fueron la mejor inversión de febrero, ya que subieron casi 14% en promedio, mientras lo peor pasó por el BOGAR 2018, que comenzó a bajar porque ya los inversores piensan en los negocios poscanje.

Las acciones marcaron máximos históricos en varias ruedas y llegaron a perforar el techo de los 1.600 puntos el viernes pasado. Pero ayer, una fuerte toma de ganancias hizo bajar la Bolsa 2,60%, con un alto volumen de negocios de $ 119 millones.

Los que tuvieron un buen comportamiento fueron los BODEN posdefault en dólares, que avanzaron hasta casi 6%, con lo que mejoró en forma notable su paridad, ya que el dólar el mes pasado cerró a los mismos valores con los que empezó: $ 2,91 para la compra y $ 2,94 para la venta. Los BODEN fueron muy buscados porque tienen vencimientos a corto plazo. Ya están muy cerca de su techo. Por lo menos eso indica el rendimiento en dólares de 7,5%, un porcentaje bajo para un país de riesgo como la Argentina. Hay que comparar a este bono con los bonos del Tesoro de Estados Unidos, que rinden a 10 años 4,38%. La comparación hace más absurda la tasa de interés que se paga en plazos fijos en pesos. Mientras en la Argentina una colocación a 30 días rinde 2,5% anual, un bono del Tesoro norteamericano, el más seguro del mundo, tiene una renta de 4,38%.

El oro fue otro activo que funcionó bien en febrero, apoyándose en la debilidad del dólaren el mundo. La onza subió 3,30% en dólares en el New York Mercantile Exchange (NYMEx). El euro subió en la Argentina 1%.

• Indexados

Dentro de los bonos en pesos que indexan por CER, lo mejor estuvo en el BODEN 2008, un título de amplio mercado, que subió 2,81% en el mes. Muy cerca en rendimiento estuvo el BOCON PRE8 con ganancias de 2,79%. El otro BOCON preferido, el PRO12, subió 1,59%.

Los inversores están operandocon cautela porque el mercado comenzará a cambiar a corto plazo. Gran parte de marzo servirá de transición hasta el 1 de abril, cuando comiencen a operar oficialmente las láminas físicas de los bonos del canje de la deuda. El ingreso de los nuevos títulos hará nacer una plaza que puede cuadruplicar el actual monto de negocios y ofrecerá un abanico de opciones con distintos vencimientos.

Los bonos actuales están operando con pocas variaciones,porque siempre los inversores se embelesan con los títulos que vienen y más si prometen rendimientos más altos. Por ejemplo, el bono de mayor mercado será el Discount en pesos, que tiene una tasa de 5,30% sobre el CER y se estima que dará un rendimiento real de al menos 7% sobre la inflación, más que cualquiera de los bonos en pesos actuales, que pagan una tasa de 2% sobre CER y tienen un rendimiento real de 5,5%. El Discount en dólares tiene una tasa de 10% anual y está por encima de la de los BODEN 2012, con una renta de 7,5%.

La Argentina tendrá un festival de bonos en corto plazo, pero nadie va a esperar al 1 de abril para empezar a operar. El «mercado gris» ya se está armando, aunque por ahora todos son negocios de palabras. Es como las señas del truco antes de empezar la partida. Si alguien se guiara por esas señas, los nuevos bonos valdrán entre 33 y 35 dólares, casi 10% más que el valor de los bonos defaulteados por los que se canjearon, con cupón de crecimiento del PBI incluido.

Marzo va a ser la antesala de un mercado nuevo, donde por lo menos durante los próximos quince días no se verán movimientos significativos de dólares, acciones o bonos. Todos estarán tomando posiciones para que el nuevo mercado no los tome desprevenidos: imaginan que los primeros tiempos serán de ganancias, un razonamiento que siempre se hace cuando comienza una operatoria, aunque a veces no condice con la realidad.