Fargo se ve afectada por la recesión en Argentina y mayor competencia a pesar de muy buena posición competitiva

Si bien el segmento de pan industrial en Argentina presenta un alto potencial de crecimiento, durante el año 2000, el mercado se vio afectado por la caída en el nivel de actividad de la economía argentina al igual que por un mayor nivel de competencia, una aceleración del crecimiento de segundas y terceras marcas y una creciente participación de los supermercados como canal de distribución. Estos factores ejercieron una presión a la baja sobre los precios a la vez que generaron mayores gastos de comercialización redundando en un deterioro en los márgenes de la compañía que decrecieron de 20,1% en el año 1999 a 18,5% en el año 2000 y a 17,9% en los doce meses finalizados en marzo de 2001. Adicionalmente, la participación de mercado de Fargo también se resintió pasando de 63% en 1999 a 58% en el 2000. Estos factores podrían continuar afectando negativamente las operaciones de Fargo durante el resto del año fiscal y evitar que sus indicadores se recuperen a niveles adecuados para la categoría de calificación de la compañía.

Compañía de Alimentos Fargo S.A. (Fargo) presenta una posición de liderazgo en mercado de pan industrial argentino, sustentada por el fuerte reconocimiento de marca de “argo “ “actal”y por importantes campañas de publicidad y una vasta red de distribución que le otorgan ventajas competitivas significativas y que, a su vez, se constituyen en barreras de entrada a la industria relativamente altas. Estos factores, sin embargo, se ven parcialmente contrarrestados por un creciente nivel de endeudamiento que genera gastos financieros elevados para la compañía y por su limitada flexibilidad financiera.

Fargo presenta un débil perfil financiero con un indicador de deuda total sobre EBITDA (Ganancias antes de Impuestos, depreciaciones, amortizaciones e Intereses) de 6,3 veces para los doce meses finalizados en Marzo de 2001 y un indicador de cobertura de intereses con EBITDA de 1,1 veces durante ese mismo período. Estos indicadores se han deteriorado con respecto a los valores registrados en 1999 (1,5X y 4,8X respectivamente) principalmente a causa de los factores mencionados anteriormente y el aún creciente nivel de endeudamiento (68% deuda sobre capitalización a Marzo 2001) que se generó, originalmente, en la compra apalancada por parte de su controlante, el Exxel Group. La compañía se ha visto en la imposibilidad de cumplir con ciertos “ovenants”(resguardos) de un préstamo sindicado por US$ 30 millones requiriendo dispensas del banco interviniente. La compañía ha recibido “aivers”de este tipo en cuatro ocasiones de entre marzo del 2000 y mayo del 2001 (los dos primeros por cuestiones de forma y dos por incumplimiento de ratios). Esta situación, sumada a la baja disponibilidad de crédito para compañías argentinas, limita aún más la flexibilidad financiera de la compañía.

Si bien la compañía no enfrenta vencimientos importantes de capital hasta el año 2008, su préstamo sindicado comienza a amortizarse en Agosto 2001 con cuotas que resultan onerosas con respecto a una debilitada capacidad de generación de fondos. La calificación de Fargo permanecerá en Credit Watch con implicancias negativas, hasta tanto se resuelvan las incertidumbres generadas por esta situación. Standard & Poor's estima que la compañía requeriría de un replanteó del esquema de amortización para adecuarlo a la situación actual de la compañía o de una capitalización para hacer frente a estos compromisos financieros.