FMI: hasta 2009 la Argentina no tendrá crédito

Hoy, el Nº 1 del Fondo Monetario, Rodrigo de Rato, llegará al país y se reunirá con Néstor Kirchner, Roberto Lavagna y Alfonso Prat-Gay. Será el primer intento para reflotar el acuerdo donde está claro que el problema principal pasa por la deuda en default. Ayer, este diario accedió a un informe confidencial del staff del Fondo, preparado para los representantes del G-7, los países más desarrollados, en el que se analiza la oferta argentina. Destaca que se ocultan recursos, hasta u$s 7.000 millones, que podrían ser utilizados para mejorar la propuesta o cancelar deuda con organismos. También advierte que en el mejor escenario, el país no tendrá créditos en el mercado internacional hasta 2009 y critica la inconsistencia que tienen los números preparados por Roberto Lavagna.

Trascendió informe secreto del Fondo sobre la Argentina: sostiene que el equipo económico oculta hasta u$s 7.000 millones que podrían ser utilizados para mejorar la propuesta por default.

Este diario tuvo acceso ayer a un crítico informe del staff del FMI sobre la propuesta argentina por el default. Fue preparado al poco tiempo del anuncio de Roberto Lavagna, sobre los detalles de la oferta a acreedores, para ser utilizado exclusivamente por los integrantes del Grupo de los Siete.

Afirma contundentemente que la Argentina no tendrá acceso al mercado voluntario de deuda hasta 2009 y que el equipo económico esconde recursos que podrían ser aplicados para el pago de la deuda y los cuantifica: «Serían como mínimo entre 3.500 y 7.000 millones de dólares». Estos, destaca el informe, podrían ser usados para mejorar la propuesta a los bonistas y reducir la deuda con el FMI, hoy en u$s 15.000 millones y que el gobierno estima que no reducirá hasta 2014.

El informe al que accedió Ambito Financiero consta de 13 páginas, en el que, además, se infieren detalles adicionales de cómo la Argentina pagará la deuda bilateral, a la luz de información que el equipo económico le facilitó al staff del FMI.

Estos son los puntos salientes del informe confidencial del organismo:

• Los supuestos tomados por la Argentina se basan en una construcción altamente irrealista, ya que suponen que la economía no tendrá nuevos shocks o desviaciones.

• En cuanto al acceso a los mercados internacionales, no hay precedentes de un país que, teniendo una deuda que representa más de 70% del PBI, pueda volver a emitir.

• El componente macroeconómico ha sido preparado separadamente por las autoridades y no aparenta estar totalmente integrado con el análisis de sustentabilidad de la deuda, otorgando más incertidumbre sobre su consistencia con la oferta de la deuda y el compromiso oficial con esos supuestos.

• Adicionalmente, la importancia del modelo (de sustentabilidad de la deuda) y su uso pueden ser limitados porque aún es considerado secreto, y ha sido otorgado al staff del FMI en confianza y no puede ser utilizado para discusiones más amplias con acreedores u otros, aunque las autoridades aprobaron que sea compartido con los accionistas del FMI.

• Los supuestos de crecimiento están en línea con las estimaciones de mediano plazo del FMI, pero el supuesto de un tipo de cambio real constante es pesimista ( debería apreciarse el peso) en relación con otras experiencias.

• La exposición (total de la deuda) con organismos internacionales se mantiene sin cambios básicamente hasta 2014 y, desde entonces, 80% de las obligaciones principales al FMI es renovado hasta 2030. Esto implica que la exposición del FMI con la Argentina se mantendría por encima de los u$s 15.000 millones hasta 2014 y cerca de u$s 9.300 millones hasta 2030. En relación con la deuda bilateral (como, por ejemplo, los u$s 1.000 millones que prestó España), las autoridades asumen la condonación de los intereses y los atrasos en los pagos de capital y una postergación de los reclamos residuales incluyendo 10 años de período de gracia y un período de repago máximo de 20 años a una tasa Libor más 200 puntos básicos con pagos de interés capitalizados en los primeros dos años.

• En el modelo de las autoridades, no hay uso explícito de las reservas del Banco Central para financiar la reducción de la exposición con el FMI o las obligaciones que surjan de la reestructuración de la deuda. El BCRA asume que prestará al gobierno sólo por corto plazo, hasta el límite legal (12% de la base monetaria).

• Las autoridades aparentan subestimar significativamente los recursos disponibles para bajar el endeudamiento, reflejando parcialmente su rechazo a considerar el uso completo de las reservas del Banco Central para los pagos de los servicios de la deuda, incluyendo al Fondo. Además, el trasfondo macroeconómico aparenta subestimar el potencial para hacerlo. El punto de partida de reservas está subestimado en u$s 4.000 millones y asumen que no aumentarán entre 2004 y 2008.

• El esfuerzo fiscal total es respetable, pero oscurecido por su presentación fragmentada y, en cualquier caso, no es una meta de política económica.

• Pese a la quita considerable en la propuesta, el ratio de la deuda posreestructuración se mantiene relativamente alto, parcialmente reflejando el tipo de cambio real constante hasta 2014 (considera el gobierno un dólar más elevado). La deuda de la Nación se proyecta que se mantenga arriba de 75% del PBI hasta 2008. Pese a que aparenta ser elevado, una amplia parte de la deuda será refinanciada a tasas inferiores a las del mercadoy con vencimientos más largos.

• Un escenario alternativo del staff difiere del oficial en que incorpora supuestos más conservadores en la tasa de interés, financiamiento en el mercado doméstico y una mayor apreciación del tipo de cambio real. El staff asume que sería posible para la Argentina retornar a los mercados de capitales internacionales en un modo sustantivo para 2009.

• Según el escenario del staff, agujeros financieros emergen durante 2005 y 2006 con un superávit consolidado primario de 4% del PBI. Estos promedian cerca de medio punto del PBI y representan principalmente el efecto combinado de supuestos del staff más conservadores relacionados con la tasa de interés y la refinanciación de la deuda doméstica «performing» (BODEN, BOCON, etcétera).

• La consideración del staff acerca del modelo de sustentabilidad de la deuda puntualiza los recursos no reconocidos (como mínimo, variando entre 3.500 y 7.500 millones de dólares) que pueden ser utilizados por las autoridades para financiar una reducción más rápida en la exposición con el FMI.