Inversores hoy más cautos. Baja el ingreso de dólares

Felisa Miceli

Si se mira lo que sucedió ayer en el mercado de bonos desde el monto de negocios, la rueda fue intensa, aunque los precios no indiquen lo mismo.

El volumen negociado en el Mercado Abierto Electrónico (MAE) fue de $ 1.110 millones, una cifra que hace recordar los días de euforia. A esto hay que agregarle los $ 381 millones de títulos públicos que se transaron en la Bolsa de Comercio. Entre ambos mercados operaron $ 1.500 millones.

Lo más destacado fue el arbitraje entre bonos Discount en pesos, emitidos con el canje de la deuda, y BODEN 2014, la última serie de bonos posdefault. La lectura que surge de la venta de Discount para comprar BODEN 2014 es que hay un perfeccionamiento en las carteras. Cuando el Discount subía en julio a un ritmo muy acelerado, todos querían que sus carteras estuvieran repletas de este título. Cuando en agosto la euforia pasó, decidieron bajar la exposición en Discount y buscar bonos que venzan a más corto plazo. Por eso, ayer el Discount estuvo muy vendido, aunque enseguida aparecieron compradores y el título soportó bien el cambio de manos al punto que al cierre quedó 0,04% arriba y en impecables condiciones para hoy recuperar parte de lo que perdió en los últimos días. Por su lado, el BODEN 2014, objeto del afecto de los inversores que querían bajar riesgo de sus carteras, subió 1,14%. Entre los dos bonos concentraron 50% de los negocios de ayer.

La decisión de vender un título y comprar otro tiene una razón: la «duration», es decir la relación que toma en cuenta el plazo de la inversión. El BODEN 2014 tiene una «duration» de 6,6 años y el Discount, de 12,2 años, casi el doble, pero la tasa de retorno del 2014 es de 4% sobre la inflación y la del Discount, de 6,7%. Como se ve, el retorno no compensa la «duration»; de allí el arbitraje.

Los otros dos bonos poscanje negociados ayer tuvieron buen desempeño. El Par en pesos subió 1,15% y el Discount en dólares mejoró 1,17%, cuando se le suma el cupón de intereses, ya que ayer se vendió «clean», es decir el vendedor se quedó con el cupón.

Entre los títulos posdefault en pesos bajaron el BOGAR (-0,28%) y el BOCON PRO12 (-0,18%). El BODEN 2008 ya casi no interesa y marca pocas operaciones. Ayer cerró sin cambios. El BOCON PRE8 subió 0,16%.

Los BODEN en dólares estuvieron más atractivos por la suba de la divisa y movieron más dinero que en los días previos. El BODEN 2013 creció 0,71% y el BODEN 2012, 0,23%.

El dólar subió en el mercado mayorista, el Siopel, pero se mantuvo a $ 2,90 en las casas de cambio. La recuperación del dólar no se debe al interés de los inversores, sino a que están ingresando menos divisas. El Banco Central continúa como único comprador del mercado.

Para ver cómo cayó el ingresode divisas de exportadores de cereales hay algunas cifras: la semana pasada ingresaron u$s 241 millones, lo que representa 50 millones de dólares menos que la semana anterior, lejos de los u$s 400 millones semanales de principios de julio. En otras palabras, hoy el mercado tiene casi u$s 200 millones menos de ingresos diarios que hace un mes, ya que también mermó en alrededor de u$s 30 millones la entrada de capitales golondrina. A pesar de la menor entrada de divisas, el Banco Central tuvo que adquirir u$s 76,8 millones para que el dólar suba. El Banco Nación, manejado por Felisa Miceli, compró u$s 2 millones, pero no por estrategia oficial, sino por iniciativa propia.

• Superioridad

La divisa estuvo casi toda la rueda en alza, pero cedió algo al cierre. De todas maneras, quedó en $ 2,8931 y se acerca a $ 2,90, el nivel mínimo que quiere el gobierno. Si por Roberto Lavagna fuera, el dólar debería valer $ 3. Para hoy, el dólar está más ofrecido. Los precios poscierre son de $ 2,891 para la compra y $ 2,894 para la venta. En las pantallas del poscierre se vio una ligera superioridad de vendedores (u$s 56 millones) sobre compradores (u$s 30 millones). El Rofex, el mercado de futuros de Rosario, operó más que otros días ya que se hicieron contratos por u$s 81,6 millones y con la mayoría de las posiciones en alza. Para fin de agosto, el dólar vale $ 2,897 (+0,10%), mientras fin de noviembre subió a $ 2,92 (+0,17%). Para fin de año se hicieron algunos negocios con el dólar a $ 2,932 y para fin de enero de 2006, a $ 2,941.