METROGAS S.A. Fundamentos de la Calificación Asignada

Calificación: raAA+, Tendencia: NegativaFundamentos de la calificación
La calificación de MetroGas S.A. incorpora la concesión exclusiva por 35 años de la compañía para la distribución de gas natural en la región metropolitana de Buenos Aires, el área de mayor densidad y mayores ingresos de la Argentina, la experiencia del operador técnico de la compañía - British Gas - y la esperada reducción de los costos fijos operativos. Sin embargo, la calificación también refleja los desafíos vinculados con la operatoria en el volátil ambiente político y económico argentino y la agresiva política de dividendos de la compañía.
Uno de los principales desafíos que enfrenta la compañía es controlar los costos fijos, especialmente aquellos relacionados con la compra de gas natural para satisfacer la demanda pico ya que de acuerdo a la concesión MetroGas debe cumplir con la demanda residencial de manera ininterrumpible. Para ello, MetroGas ha contratado la suficiente capacidad en firme de transporte para cubrir la demanda pico de los usuarios residenciales en invierno. lo cual expone a la compañía a un bajo factor de carga y elevados costos fijos durante el resto del año. Como parte de un esfuerzo de reducir estos costos fijos asociados, MetroGas ha celebrado un acuerdo para revender parte de su capacidad de transporte firme, permitiéndole a la compañía comprar capacidad nuevamente durante un cierto número de días durante los meses de invierno pico (mayo a septiembre). Asimismo, un mercado residencial maduro limita de algún modo el futuro crecimiento de la demanda, incrementando de este modo la importancia de la eficiencia de costo.
Standard & Poor's espera que las medidas del management para cubrir mejor los costos fijos mejoren la generación de fondos de MetroGas en los próximos años. Cabe mencionar que la empresa se encuentra expuesta a la volatilidad del tiempo, y por ello las previsiones pueden verse alteradas. El ratio de deuda sobre el total de capitalización de MetroGas era un moderado 36% a diciembre de 2000, y se espera que se incremente levemente en los próximos años, debido fundamentalmente a los proyectos de expansión y mejoras de eficiencia. Durante el ejercicio 2000, la generación interna de fondos (GIF) sobre la cobertura de intereses alcanzó las 3 veces y el índice de cobertura de deudas financieras con el GIF ascendió a 22%. Como se esperaba, se están logrando reducciones de costos y se prevé que dichas cifras permanezcan en aproximadamente los mismos niveles. La flexibilidad financiera de MetroGas se ve limitada por su elevado ratio de pago de dividendos (95%), y por los riesgos de mercado de capital vinculados con un medio económico más volátil.
MetroGas sirve a aproximadamente 1,9 millones de clientes y distribuyó alrededor del 26% de todo el gas natural en Argentina en el año 2000. Una amplia cartera de clientes residenciales (95,8% del total de clientes) representa más del 50% de los ingresos de la compañía.
TENDENCIA: Negativa
La tendencia negativa refleja la expectativa de Standard & Poor's de que la crisis económica financiera que atraviesa el país podría afectar la flexibilidad financiera de las empresas, un aumento del riesgo de refinanciación como así también un mayor riego regulatorio.