No es nuevo que la suerte juega a favor del gobierno en temas clave. Pero es inaudito el boom que está teniendo lugar en los mercados emergentes que hace que un título como el de Brasil que vence en 2040 rinda sólo 9,25% anual en dólares. Y el BODEN 2012, de un país aún en default como la Argentina, poco más de 8%. Vuelve a ser inmejorable el momento para la oferta argentina por el default. Sondeos hechos por los bancos asesores del gobierno entre los principales acreedores dieron como resultado 75% de aceptación. Así se estaría cerca de 80% que pide el FMI, lo que abriría las puertas a un nuevo acuerdo con el organismo. Depende del gobierno ahora aprovechar la ocasión para resolver el default. Ya se cumplieron el jueves pasado los 3 años de la aplaudida declaración de Rodríguez Saá de la cesación de pagos. Lamentablemente, aún no tiene sustento la idea de que cuantos más acreedores acepten la oferta, mejor es para el país. No se trata de concesiones sino de acordar el pago de la deuda. Es cierto que aún resta bastante para el 25 de febrero, fecha de cierre de la propuesta a bonistas. Habrá fuerte presión ante la Justicia de EE.UU. para trabar la operación. Pero, por lo pronto, todo juega a favor del gobierno.
En el mercado y en el mismo gobierno ya comienzan a descontar una aceptación de 75% a la propuesta argentina por el default. Claramente en el equipo económico hay optimismo por el resultado de la operación básicamente por una serie de condiciones que están jugando a favor y que dieron un giro en las expectativas que permiten estar al borde de 80% de adhesión que exige el Fondo Monetario.
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Varias sorpresas acercaron los bancos asesores a los funcionarios del Ministerio de Economía. En primer lugar, un sondeo efectuado por las entidades que se encargan de llevar adelante la operación en la plaza local (el BBVA Francés, Galicia y el Nación) arrojó una aceptación de 95% entre los bonistas argentinos. Era previsible este resultado en función de las pocas posibilidades que existen entre ahorristas locales de llevar a cabo una demanda judicial en forma exitosa.
Pero la novedad más importante provino del exterior. Allí los bancos Merrill Lynch, UBS y Barclays efectuaron su propio sondeo entre grandes tenedores de papeles argentinos en default que arrojó como primera conclusión que la aceptación sería de más de 70% y que en definitiva el total de la operación se ubicaría por encima de 75%.
¿Qué es lo que cambió? Que la suerte una vez más esté jugando a favor del gobierno no es nuevo. La suba en los mercados emergentes ya es tal, que los BODEN rinden poco más de 8% anual. Por ende, para calcular el valor presente de la oferta argentina se usa una tasa de descuento («exit yield») de poco menos de 10%. Conclusión: la oferta que antes valía u$s 27 ahora está en torno a los u$s 33 incluyendo el premio por la suba del PBI.
Hubo otra información proveniente de las mencionadas entidades en el sentido que los grandes fondos, o «distress funds» que compraron títulos argentinos apenas entraron en default (tendrían entre 15.000 y 20.000 millones de dólares en papeles a reestructurar) aceptarían ingresar en el canje de deuda propuesto.
Desde Italia Merrill Lynch, UBS y Barclays también habrían recogido información alentadora para el gobierno. Muchas entidades italianas, para evitar juicios, habrían comprado bonos a los pequeños ahorristas de ese país y ahora ingresarían al canje. Aquí el monto no es tan importante pero debe considerarse que en este país está el 14% de la deuda en default y que se presentaba como el mercado más combativo contra la oferta argentina. Ejecutivos de los bancos asesores destacan que ahora el mercado no aguarda una mejora en la oferta. «El inversor minorista en Europa, por más que haya un pago en efectivo tampoco acepta» agregan. En este contexto y dada la poca actividad en el marco de la operación, funcionarios de Economía, con el secretario Guillermo Nielsen a la cabeza, aprovecharon para tomarse vacaciones.
• Rechazos
Pero en el mercado financieroel optimismo es aún mayor. Un banco europeo líder en el mercado de bonos contempla que la aceptación llegará a 80%. Hace el cálculo al revés: los que rechazarán la oferta son los minoristas en Italia, Alemania y Japón, que suman sólo 20% del total, y no todos lo harán. A eso hay que agregar los grandes fondos que apuestan a cobrar 100% del total de la deuda hoy en cesación de pagos como el fondo buitre de la familia Dart. Al igual que en reestructuraciones anteriores, los «holdouts» o quienes rechazan la oferta terminan cobrando 100% vía arreglo judicial. Es la apuesta de Dart.
Lo cierto hoy es que el bono emblemático de los países emergentes, el Global de Brasil que vencen en 2040, rinde tan sólo 9,25% anual en dólares. «Si fuera por mí, la oferta debería lanzarse hoy» dijo un ejecutivo de un banco asesor, para aprovechar a pleno la situación del mercado internacional. Mucho margen de suba adicional los títulos argentinos no tendrían, ya que el rally alcista que se daría en caso de confirmarse este resultado está siendo descontado por los operadores.
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