Para ahorristas: atraen más los bonos indexados en pesos

Los bonos posdefault mantienen rendimientos altos, a pesar de que comenzaron a bajar el viernes, después del fallo de la Corte de Apelaciones de Nueva York. La suba del precio de los títulos, hace que baje su rendimiento.

Pero el fallo va a hacer más atractivo el negocio de los bonos no sólo por el lado de los precios, aunque tengan menor renta, sino porque el mercado recuperará el volumen de negocios. Hasta ahora negociaba la mitad de lo habitual y eso les quitaba fuerzas a las alzas.

Los bonos en pesos indexados por CER, medidos por sus rendimientos, aparecen como una excelente inversión, tanto los posdefault como los poscanje.

• Cobertura

Representan una buena cobertura contra la suba de precios y tienen a su favor que cuando se necesita la plata se hacen efectivos en 48 horas. En cambio, en el plazo fijo indexado hay que inmovilizar el dinero por un año.

Los ahorristas más conservadores deben buscar los bonos más cortos que tienen menor riesgo, pero también menor rendimiento, como los BODEN 07 y 08 en pesos que ajustan por el CER. Estos títulos hoy tienen una renta real de 1,6% y 2,2% sobre la inflación, lo que equivale a un rendimiento anual de poco más de 12%.

Si el ahorrista busca mejor tasa con algo más de riesgo, debe ir a los bonos en pesos de plazo más largo. Los más atractivos son los BOCON PRO12 y los BOGAR 2018 que dan una renta real sobre la inflación de 6%.

El atractivo que les ven los analistas a los bonos que indexan por CER es que el dólar está sobrevaluado y los que apuestan a las opciones en pesos consiguen rendimientos más altos. Con un dólar quieto, las rentas en pesoslucen más cuando se las traduce a divisa.

El BOCON PRE8 es otro bono muy buscado, pero su rendimiento bajó a 3,6% real, porque es un título que estuvo muy pedido desde fines de abril, ya que hizo arbitraje contra el BODEN 2008. Esto significa que muchos inversores vendieron el 2008 para pasarse al PRE8, de allí que en las últimas semanas cayó la renta.

Los bonos en pesos tienen a su favor la perspectiva de más inflación. El índice de suba de precios, hace elevar al capital de los bonos en la misma proporción.

Para los inversores más conservadores se aconseja el BODEN 2008. Pero quienes quieran armar un producto con algo más de riesgo pueden comprar BOCON PRE8 y BOGAR 2018. Los que busquen un producto más sofisticado pueden agregar a la cartera los BOCON PRO12 y los bonos poscanje. La diferencia entre estos bonos es la duración, o sea la fecha de vencimiento.

El PRO12 se emitió en febrero de 2002 y vence en 2016. Se cancela en 120 cuotas mensuales y consecutivas desde el 3 de febrero de 2006. Hasta ese momento capitaliza todo: indexación e intereses. Los bonos indexados dan una tasa de 2% anual sobre el costode vida. El PRE8, en cambio, vence en 2010 y se paga en 48 cuotas mensuales consecutivas desde el 3 de febrero de 2006.

Tanto el PRO12 como el PRE8 hasta 2006 no pagan nada, simplemente acumulan intereses e indexación,por lo tanto no tienenriesgo de default en el mediano plazo. El 2006 está cerca y eso hace subir sus precios.

El BOGAR 2018 es un título que el gobierno le dio a las provincias para que cancelen sus deudas. Vencen el 4 de febrero de 2018, pero paga intereses todos los meses, no así indexación porque este ajuste es parte del capital. Desde el 4 de marzo de 2005 comenzó a pagar capital indexado más intereses en 60 cuotas mensuales de 0,40% del valor, 47 cuotas de 0,98% y una cuota de 1,14%. Las provincias garantizan el bono con la parte que les corresponde en el reparto de los impuestos nacionales.

El BODEN 2008 en cambio, es el más conservador ya que desde el 31 de marzo pasado de 2004, cada seis meses paga 10% del valor del bono con su indexación más los intereses. El próximo pago será el 30 de setiembre.

Los bonos poscanje son a muy largo plazo, algunos vencen en 2033 y otros en 2038. Las series en pesos indexan por CER. El discount en pesos tiene tasas crecientes que comienzan en 2,79% sobre el CER los primeros cinco años, los cinco años posteriores paga 4,06% y los últimos 20 años, 5,83%. Además tienen un cupón atado al crecimiento del PBI, que por ahora es imposible de mensurar.

Un detalle: cuando se emitan los certificados los intereses atrasados los cobra el titular original del bono. El que compre estos títulos poscanje desde hoy en el mercado «when and if», está comprando sólo el certificado, cuando se emita, y no tiene derecho a esos intereses. Se estima que los certificados y el cobro de intereses atrasados demorará como mínimo 20 días. El rendimiento del discount en pesos se acerca a 8%.

• A favor

Si hubiera que resumir las condiciones a favor de los bonos indexados en pesos, los más aconsejables, serían estas:

• Son muy líquidos, es como tener efectivo.

• No tienen un alto costo de entrada y salida, apenas 0,5%.

• Hay perspectivas de inflación en alza y dólar estable.

• Dan más ganancia que el plazo fijo.

• Son en pesos, por lo tantoel gobierno puede responder porque es su propia moneda.


Las condiciones adversas son:

• Que suba el dólar.

• Que suba la renta de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años.

• Que se emitan demasiados nuevos títulos en pesos.

• Que baje el plazo mínimo para hacer depósitos indexados.

Los bonos se compran en cualquier banco. Los inversores algo más sofisticados pueden hacerlo a través de su agente de Bolsa o en el mercado mayorista. Siempre los bonos quedan depositados en la Caja de Valores y el tenedor tiene un certificado que da fe de la tenencia de sus títulos.

Pero no es simple invertir en los bonos poscanje. Hay que recordar que aunque se superó el embargo en Nueva York, si no se renegocia con los tenedores de bonos en default que no entraron al canje, siempre va a haber problemas al acecho. Los u$s 25 mil millones que no entraron al canje equivalen al segundo default más grande de la historia, después de los u$s 30 mil millones de Rusia y sin contar a la Argentina, por supuesto. Es una masa de dinero respetable con bonistas que no se quedarán quietos si no les dan una solución.

Y aquí se abre otra posibilidad de más riesgo y más renta: comprar bonos en default a la espera de que se reabra el canje. Estos bonos tienen una paridad algo inferior a 30%. si se reabre el canje pueden subir hasta 10% en su precio en dólares. Para pensarlo.