Pese a emitir más, el Central cumplió metas

El Banco Central confirmó ayer que por octavo trimestre consecutivo cumplió con la meta establecida en el programa monetario. Para ello necesitó aplicar una fuerte política de absorción de pesos en junio, que contrarrestó de manera parcial la gran emisión de moneda para comprar dólares durante el mes.

En el trimestre que concluyó ayer, el BCRA colocó Lebac Y NOBAC por $ 4.800 millones netos, concertó pases pasivos por $ 400 millones y cobró redescuentos a bancos por $ 1.100 millones. Además, utilizó sobre fines de junio BODEN 2014 por $ 139 millones en operaciones en el mercado abierto para absorber más liquidez.

Esta absorción precisó de aumentos de la tasa de interés, que subieron de 3,25% en marzo a 4,25% anual en junio para los pases a siete días. En el caso de las Lebac, el incremento llegó hasta 2,4 puntos porcentuales en el trimestre para las emitidas a un mes de plazo.

En el BCRA aseguran que este incremento de las colocaciones y rendimientos «no genera costo cuasi fiscal, porque si bien es cierto que fuimos subiendo las tasas para colocar Lebac, tenemos otros ingresos que compensan más que lo que gastamos por otro lado».

Según los datos brindados oficialmente, el promedio de la base monetaria para el período abril-junio se ubicó en $ 51.650 millones, mientras que el límite superior estaba fijado en $ 51.994 millones. «El alza de la base en el primer semestre resultó la mitad del observado en el mismo período del año anterior», resaltaron altas fuentes de la institución.

El titular del BCRA, Martín Redrado, defendió de esta manera el manejo de la política monetaria, que fue puesta en tela de juicio por el FMI ante la posibilidad de que lleve a presiones inflacionarias. El Central sostiene la necesidad de fortalecer las reservas de la institución, que anteayer superaron los u$s 23.000 millones. Durante junio las compras de divisas superaron los u$s 1.600 millones, récord absoluto desde la salida de la convertibilidad.

• Cuenta

Claro que semejante nivel de compras llevó a una fuerte emisión de pesos, que luego fueron absorbidos. La cuenta que efectúan los técnicos del BCRA para desmentir que exista costo cuasi fiscal es la siguiente:

• Por los $ 23.000 millones colocados en Lebac y NOBAC el Central paga una tasa de 6% anual, lo que da un costo cercano a u$s 1.380 millones anuales.

• Además, se tomaron unos $ 6.000 millones en pases a 4,25% anual, lo que arroja $ 255 millones adicionales. En total, entre colocación de títulos y pases el costo total ascendería a unos $ 1.635 millones.

• La inversión de las reservas compensan este costo parcialmente. Son u$s 23.000 millones colocados a una tasa promedio de 3,15% anual, lo que arroja cerca de u$s 725 millones, equivalente a 2.100 millones de pesos.

• Hay que agregar además los redescuentos otorgados a bancos, que suman $ 17.100 millones. Estos préstamos del BCRA rinden CER (el piso de la inflación sería 8% este año) más 3,50% anual, por lo cual en 2005 daría 11,5%. Por lo tanto, en este concepto el Central cobraría unos $ 1.960 millones adicionales.

«El balance del Central muestra claramente que sigue habiendo ganancias. Tenemos margen para continuar interviniendo en el mercado y absorbiendo con Lebac y otros instrumentos», aseguran altas fuentes de la autoridad monetaria.

La expectativa, sin embargo, es que a partir de julio vaya reduciendo su participación en el mercado cambiario. También sería menor la emisión de títulos para absorber deuda. No habrá, por otra parte, nuevas licitaciones por el momento para que los bancos puedan cancelar redescuentos anticipadamente, debido a que tienen una tasa alta que representa un buen negocio para el BCRA.