Preocupante: sólo se deposita a corto plazo

La licitación de hoy de Letras del Banco Central (Lebac) es clave y pondrá a prueba al mercado. La autoridad monetaria llamó a licitación para cubrir Lebac por $ 72 millones y 10 millones de dólares, lo que totaliza $ 100 millones.

Los cupos por cada plazo el Banco Central los impuso intentando que la oferta vuelva a las formas anteriores, cuando los inversores privilegiaban los plazos más largos, seducidos por tasas más altas.

Las confusas señales económicas que vienen del gobierno sepultaron hace tres semanas esa tendencia, y ahora la oferta se concentra a 30 días, aunque se paguen tasas ínfimas de 2,9% anual (0,24% mensual).

Ayer, el Central fijó para las Lebac más cortas (35, 65 y 105 días) un cupo de $ 5 millones para cada plazo, mientras que para las más largas 182, 364 y 524 días, el cupo es de $ 15 millones por plazo.

•Lebac

También se ofrecen en el menú las Lebac indexadas por el CER. Por estas Letras resurgió el interés de los inversores hace un par de semanas, ya que hay quienes creen que hay riesgo inflacionario en el futuro.

Las Lebac se comportan como un excelente monitor del pensamiento del mercado. Cuando asumió Néstor Kirchner, las ofertas por estas Letras se concentraban en los plazos de un año y de un año y medio con tasas que superaban 20% anual. El dólar estaba en baja y esto hacía que los rendimientos en moneda extranjera fueran exageradamente altos.

Las críticas presidenciales a empresarios, más una serie de actitudes demagógicas en economía, tornaron más cautos a empresas, bancos y público, que comenzaron a concentrar su oferta en los plazos más cortos para no asumir riesgos. El capital golondrina ya no está en estas licitaciones como para culparlos de esta tendencia.

Hoy se espera una fuerte oferta que excederá el cupo que quiere licitar el Banco Central.

En las últimas licitaciones, las ofertas superaron los $ 800 millones. En ésta puede suceder lo mismo, lo que obligará a la autoridad monetaria a ampliar el cupo de Lebac que licita y absorber dinero en circulación.

El problema que se le va a plantear a Alfonso Prat-Gay, presidente del Banco Central, es que el grueso de las Lebac en poco tiempo más va a comenzar a vencer cada 30 días, con lo que se van a convertir en un instrumento muy volátil como herramienta monetaria.

Estas Letras fueron ideadas para regular la liquidez del mercado. En un principio, actuaron como moderadoras de la suba del dólar, ya que buscaban atraer colocaciones en pesos pagando fuertes tasas para quitarle demanda al dólar. En esos momentos, existían las Lebac a 7 días.

Con la estabilidad del dólar, desaparecieron esas Lebac ultra-cortas y la oferta se fue hacia los plazos más largos, lo que convirtió a la Lebac en un eficiente instrumento monetario.

Ahora volvió la época de plazos cortos, pero con una ventaja sobre el año pasado: se pagan tasas muy bajas y esto no incide tanto en el déficit cuasi fiscal.