Presentan ya la oferta a bonistas en los EE.UU.

Hoy el equipo económico enviará a EE.UU. la oferta que se hará a los bonistas por el default. Algunos cambios por motivos legales de último momento pueden provocar que se postergue hasta el lunes. Este diario accedió al último borrador del prospecto que será presentado a la SEC (organismo en EE.UU. que supervisa los mercados). Se confirma que, detrás del adelantamiento de la fecha de emisión de los nuevos bonos al 31 de diciembre de 2003, se esconde un pago en efectivo por u$s 1.100 millones. La Argentina se reserva el derecho de modificar la oferta -mejorarla- en el medio del proceso. Habrá cinco semanas para adherir, pero quienes acepten en las primeras tres tendrán prioridad para elegir bonos Par (no tienen quita nominal, pero vencen en 2039). También el gobierno puede dejar abierta la transacción en algunas jurisdicciones. Esto, porque en Italia habrá muchas trabas burocráticas para llevar adelante el proceso. Advierten que puede haber medidas judiciales que dificulten temporariamente los pagos de la deuda-. Habrá un tope para el pago del premio por el crecimiento de la economía. Se cambia el interés que debe pagarse en los bonos Par y Descuento. Ayer, EE.UU. insistió en que se tiene que lograr una alta aceptación y, también, "buena fe".

En el prospecto a ser entregado a la SEC al que accedió este diario, se detallan los riesgos inherentes para los que aceptan la oferta y también para los que no lo hacen

Trascendió ayer el prospecto que se presentará en EE.UU. con los detalles de la oferta a los acreedores. Dividida en varios capítulos, describe la propuesta global, los tiempos de ésta, los riesgos de aceptarla y de no hacerlo, y aspectos legales de cada uno de los nuevos papeles que se entregarán a quienes acepten.

El borrador está fechado el 18 de octubre último, pero sólo hay uno posterior del día 26 en el que se introducen cambios en los cupones de los títulos Par y de Descuento que se entregarán a bonistas. Por pedido de la SEC (siglas en inglés del organismo en EE.UU. que regula a mercados) se dejó de lado la idea de Roberto Lavagna de poner dos tasas de interés diferentes en cada uno de los bonos, en función de si la aceptación a la oferta es mayor a 70% o no (el Par queda con la tasa más bajas y el Descuento con la más alta).

Según los cálculos que hasta anoche se estuvieron haciendo en el Ministerio de Economía, la quita (a valor presente) es de 75% (aunque calculada con una baja tasa de descuento de 10% anual). El «Prospectus Supplement» deja varios lugares en blanco para ser completado a último momento y se enviará en las próximas horas a Nueva York, conteniendo lógicamente las aclaraciones de las implicancias del reciente fallo de la Corte Suprema que avaló la pesificación de depósitos.

Permite a Lavagna modificar los términos de la propuesta en medio del proceso y limita las circunstancias en las que, una vez aceptada, se puede dar marcha atrás. Otro dato importante es que permite al gobierno hacer cambios si fuera necesario en la fecha de cierre de la propuesta en algunas plazas (¿en referencia a Italia donde ya es seguro que no se la aprobará rápidamente?).

Estos son los puntos salientes del prospecto al que tuvo acceso este diario:

• La oferta se hace extensible a los tenedores de bonos Elegibles (en default) en Estados Unidos y Luxemburgo. Se extenderá a los tenedores en la Argentina, Italia, Alemania, España y Holanda en prospectos separados. No se aceptarán ofertas de bonistas fuera de las jurisdicciones permitidas.

• Durante cinco semanas se abre un período de envío de aceptaciones. A las 7 semanas de iniciado el proceso (en teoría ello sería el 15 de noviembre si no hubiera demoras, algo casi utópico) se dará a conocer su resultado. A las 9 semanas se hace la entrega de los nuevos títulos.

• La Argentina se reserva el derecho de no aceptar ofertas. También de terminar de aceptar, extender el plazo, retirar la oferta de una o más jurisdicciones, cambiarla en una o más plazas.

• El «monto elegible» se calculará al capital adeudado más los intereses impagos al 31 de diciembre de 2001. Por cada dólar (u otra moneda) se recibirá 1 dólar de Bono Par, u$s 0,34 de Descuento y u$s 0,69 de Cuasi Par (el de las AFJP).

• No habrá pago de intereses devengados o impagos desde el 31 de diciembre de 2001.

• Se confirma que la fecha de emisión de los nuevos títulos para acreditar intereses será el 31 de diciembre de 2003 (lo que esconde un pago en efectivo de u$s 1.100 millones).

• Para promover una alta participación se divide el período de 5 semanas de aceptación de ofertas en uno de tres semanas en las que se tendrá privilegio para elegir bono a la Par (sin quita nominal).

• Los tenedores de bonos Brady sólo recibirán títulos de Descuento.

• La jurisdicción legal de los nominados en dólares será Nueva York. Los que están en yenes serán regidos por la ley inglesa.

• Para elegir Cuasi Par se deberá contar con al menos u$s 250.000 en bonos en default.

• Las aceptaciones serán irrevocables, salvo que se extienda el período de aceptación más de 15 días, se den cambios en los términos de los nuevos bonos (plazo, tasas) u otros.

• El Banco de Nueva York actuará como agente de canje de la oferta.

• Los bancos que asesoran al gobierno pagarán una comisión de 0,03% a los colocadores minoristas, pero siempre que antes la Argentina les pague a ellos.

• Todos los nuevos papeles en pesos ajustarán por el CER. Los Par vencerán en 2039. Se emitirán u$s 10.000 millones si la aceptación es menor a 70% y u$s 15.000 millones si supera 70%. Los Discount vencerán el 30 de setiembre de 2034. No habrá límite en la emisión de estos papeles. Los Cuasi Par no se podrán transferir o vender durante un año desde su entrega.

• El cupón que premia por el mayor PBI vencerá en 2036. A los 180 días de emitido se podrá vender por separado de los nuevos papeles.

Un capítulo interesante del prospecto es el que se titula «Factores de riesgo». Claramente se menciona allí que para los que no aceptan, los papeles pueden quedar por tiempo indefinido en default. Y que si la oferta se completa, esos «viejos títulos» pueden ser ilíquidos, es decir que no haya plazas donde venderlos.

Para quien participa en la oferta, se aclara que la Argentina puede terminarla, extenderla, retirarla o cambiarla en una o más jurisdicciones a su sola discreción. Deja margen para que la oferta quede abierta en alguna jurisdicción, que sería aplicable a Italia y otras plazas donde por trabas burocráticas pasaría para 2005 su cierre. Se advierte también que la falta de historia sobre el cupón que premia por el PBI puede afectar su valor de mercado y un tema no menor: los juicios que pueden sobrevenir en las diferentes plazas.