Previsible: el gobierno vuelve a postergar acuerdo con bonistas

Roberto Lavagna envió ayer a EE.UU. el prospecto con el detalle de la oferta argentina a bonistas. En 15 días será aprobado por la SEC, el ente norteamericano que supervisa mercados. Inmediatamente, habrá un road-show en EE.UU. con el lanzamiento formal. Desde el 29 de noviembre se comenzarán a recibir las aceptaciones de bonistas. Se mantiene la alta quita a acreedores, lo que hace estimar que la propuesta será aceptada por 60%, aproximadamente. Esto significa que, si no se introducen mejoras en medio del proceso, quedarían 40.000 millones de dólares en juicios contra la Argentina. Habrá un pago en efectivo por u$s 1.100 millones a quienes acepten, pero quedó diluida esta mejora con las tasas de interés más bajas que tendrán los nuevos bonos. Se confirmó lo anticipado por este diario hace 15 días: el cierre de la operación pasó para enero. Pero esto si se contempla que no habrá trabas de la Justicia norteamericana al proceso, algo difícil de creer que suceda. Ya el juez Griesa en Nueva York tiene pedidos de medidas cautelares contra la Argentina que se activarían una vez que comience la oferta. Pero también puede demorarse el proceso por otras trabas que interpondrán en Italia y en Japón los organismos de control de mercados. Así, en un proceso que de por sí nació demorado por Roberto Lavagna, el acuerdo con el FMI, inicialmente previsto para enero, también se postergaría para marzo.

El Ministerio de Economía presentó ayer ante la Comisión de Valores de EE.UU. (SEC) el prospecto con los detalles finales de los bonos que se emitirán para los acreedores de la deuda en default. El documento confirma, tal como adelantó este diario, que el gobierno realizará un pago en efectivo por u$s 1.100 millones en enero próximo, dinero que ya había sido presupuestado para 2005.

Finalmente, el Ministerio de Economía encontró el artilugio financiero para disfrazar la mejora a los acreedores y unificó para todos los bonos nuevos la fecha de emisión en el 31 de diciembre de 2003. De esta forma, cuando finalice el canje, quienes hayan aceptado, tendrán derecho a cobrar los cupones devengados durante este año.

El documento revela, además, cómo será la asignación preferencial de los bonos Par y Cuasi Par. En el primer caso, consistirá de un período de tres semanas que irá desde el 29 de noviembre -fecha de apertura del canje- hasta el 20 de diciembre, en el cual tendrán prioridad los pequeños inversores que suscriban por hasta u$s 50.000. En el caso de los bono Cuasi Par, el monto mínimo de suscripción será de u$s 350.000.

Roberto Lavagna, junto con el secretario de Financiamiento, Guillermo Nielsen, y el secretario de Coordinación, Leonardo Madcur, presentó ayer una síntesis del documento que fue enviado a la SEC. El ministro señaló, además, que el canje finalizará el 17 de enero de 2005 y descartó -por ahora- que pudiesen ocurrir demoras en la presentación de la oferta ante los entes reguladores europeos, que provoquen una apertura del canje en fechas desiguales en las distintas jurisdicciones.

• Reducciones

El equipo económico destacó la complejidad del proceso de reestructuración que reducirá a sólo 9 bonos los 152 títulos actualmente en default, ampliables a 178 productos financieros distintos. También reduce de 8 a 4 la cantidad de monedas en que se emiten dichos papeles.

A continuación, los puntos fundamentales de la oferta global:

• El monto total por reestructurar asciende a u$s 81.800 millones e incluye, a diferencia de lo anunciado en junio pasado, los intereses devengados e incumplidos previos a la declaración del default en diciembre de 2001, equivalentes a u$s 2.100 millones.

• La fecha de emisión de los bonos fue unificada para todo nivel de aceptación de la propuesta en el 31 de diciembre de 2003. Se reduce en u$s 1.400 millones el monto total de emisión en caso de que la aceptación sea mayor a 70 por ciento.

• Tal como adelantó Ambito Financiero, en enero de 2005, cuando hayan vencido dos cupones de los nuevos bonos (con fecha de emisión 31 de diciembre de 2003), los acreedores que acepten el canje recibirán un pago en efectivo por un total cercano a los u$s 1.100 millones.

• Así, la única diferencia entre un escenario con menos de 70% de aceptación y otro con una adhesión superior a 70% radica ahora solamente en la cantidad de bonos Par (no tienen quita pero se pagan en 35 años) que serán ofrecidos.

• Se emitirán u$s 10.000 millones en bonos Par si esa aceptación es inferior o igual a 70%, y u$s 15.000 millones, si es mayor.

• El monto establecido de bonos Cuasi Par ( básicamente para AFJP) es de u$s 8.300 millones, mientras que, a diferencia de la presentación de junio pasado, ahora el monto por emitir en títulos Descuento se obtiene por diferencia.

• El monto máximo por emitir en caso de que la aceptación sea menor o igual a 70% asciende a u$s 38.500 millones (igual que la oferta de junio); y si la adhesión supera este porcentaje, será de u$s 41.800 millones (u$s 1.400 millones menos que lo anunciado anteriormente).

• Se mantiene el pago del bono atado al crecimiento para los tres tipos de títulos nuevos, con la diferencia de que esta unidad podrá cotizar en forma separada.

• Este premio ligado al PBI argentino se gatilla cuando el país supere 3% de crecimiento en comparación con el año previo, tomando como punto de partida 2005. De esta forma, el primer pago será en 2006, siempre que en 2005 se crezca a una tasa superior a 3%, comparado con 2004. Del crecimiento excedente, sólo 5% se destinará al pago de esta unidad que, según Lavagna, tendría un valor de u$s 22.900 millones.

• El mayor crecimiento permitirá al Ministerio de Economía utilizar otro 5% de ese incremento para recomprar bonos hasta 2011. El restante 90% quedará desligado del pago de la deuda.

• Para suscribir el canje de los bonos Par tendrán prioridad aquellos bonistas que ofrezcan hasta u$s 50.000 durante las primeras tres semanas siguientes a la apertura del canje.

• En caso de que aún existiera un remanente en la oferta de bonos Par luego de este primer período, se pasa a una segunda instancia, donde nuevamente tendrán prioridad quienes suscriban por hasta u$s 50.000.

• En aquellas instancias en las que el monto disponible sea insuficiente, se lo distribuirá a prorrata entre las ofertas de canje ingresadas en esas instancias.

• En cuanto a los bonos Cuasi Par, éstos se repartirán de acuerdo con el principio de «primero llegado, primero servido» y el monto mínimo de suscripción será de u$s 350.000.

• La asignación del bono Descuento será irrestricta y se realizará de acuerdo con el excedente de demanda existente una vez colocados los otros bonos.

• La propuesta incluye una cláusula denominada «acreedor más favorecido», la que establece que en el caso de que dentro de 10 años a partir del cierre del canje la Argentina ofreciese comprar, canjear o enmendar cualquiera de los bonos que no hubiesen participado del canje, se otorga la posibilidad a los tenedores de los títulos nuevos de participar en dicha operación sobre la base del monto original de la deuda que poseían.

• Economía aclaró que en caso de que la aceptación sea inferior a 100%, la capacidad de pago remanente prevista para los nuevos bonos no colocados se utilizará para recomprar deuda.