Qué prefieren los expertos

El bono Global 2008 en dólares -con una suba ayer de 5,4%- se transformó en la nueva estrella del mercado de deuda argentino. Sin embargo, los analistas locales de renta fija continúan recomendando para los inversores minoristas los títulos «viejos» de similar duración, como el BONTE 2005 o el Global 2009. El nuevo papel, aseguran, puede seguir subiendo pero también estará expuesto a una fuerte volatilidad.

Tanto el Global 2008 en pesos y dólares como los otros tres bonos nuevos involucrados en el canje (bono Pagaré y los Global 2018 y 2031) serán entregados por el gobierno el próximo 19 de junio. Mientras tanto, las operaciones de compra y venta se realizan en el denominado «mercado gris», o informal, con promesa de entrega del título para esa fecha. Este mercado también está habilitado para los individuos, a través de operadores locales como agentes y sociedades de Bolsa.

Apenas comenzaron las primeras transacciones surgieron argumentos a favor y en contra para quienes están interesados en comprar el nuevo Global 2008 en dólares. Algunos puntos a favor a considerar son los siguientes:

• Liquidez: al haber más de u$s 11.000 millones en circulación se convertirá en el título más negociado. «La liquidez hará que las puntas de compra y venta estén muy cerca, cuando otros títulos tienen diferencias de hasta un dólar y medio», aseguró Agustín Pitchón, jefe de re-search del banco de inversión MBA. Es una cuestión importante para los ahorristas, que por lo general terminan comprando más caro y vendiendo por debajo del precio de mercado.

• Recorrido alcista: los dos días posteriores al megacanje el Global 2008 fue el título que más subió (más de 6%). Si el riesgo-país sigue bajando, seguramente continuará liderando la mejora. De acuerdo con los cálculos que se realizaban ayer en la City porteña, si el riesgo disminuye hasta los 800 puntos básicos el Global 2008 podría crecer otro 6%, aproximadamente.

Pero también hay argumentos que no hacen tan atractivo el nuevo título para minoristas:

• Estructura complicada: comienza pagando cupones semestrales a 7% anual para saltar a partir del cuarto año y hasta el séptimo a 15,5% anual. Héctor Scasserra, vicepresidente de Mercado Abierto, explicó que no conviene para el inversor minorista que busca asegurarse una renta en dólares: « El Global 2009, por ejemplo, tiene un cupón de 11,75% anual y el BONTE 2005 de 12,12% anual. Son mucho más ventajosos para los primeros años que el nuevo 2008.»

• Alta volatilidad: al haberse colocado una proporción importante del título entre inversores internacionales, se espera que el nuevo Global 2008 sea el bono elegido por los bancos de inversión que quieren apostar en contra de la Argentina. Así como en los últimos meses se registró una gran cantidad de posiciones vendidas contra el FRB, ahora ese lugar será ocupado por el Global 2008. Por eso, también podría caer mucho más que el resto en un momento de incertidumbre.

P.W.