Se amplía brecha entre los distintos dólares financieros

El CCL promedio de acciones arranca la semana $9 más alto que el de bonos y $22 por encima del MEP.

La compra bursátil de divisas tiene como objetivo básico cubrirse del riesgo devaluatorio, pero también hay una segunda meta que cada vez cobra más relevancia: escapar al riesgo argentino. Prueba de eso es que hay un fuerte desarbitraje entre las distintas cotizaciones financieras y se paga mayor prima a medida que el inversor se aleja de los vaivenes del país.

El dólar MEP que se obtiene comprando y vendiendo bonos AL30 finalizó el viernes $13,66 más barato que el Contado con Liquidación generado con el mismo instrumento ($155,17 y $168,83, respectivamente). Pero tanto más caro es el “liqui” si se realiza comprando acciones en el mercado local y vendiendo en el exterior: según un promedio realizado por Clave Bursátil a partir de los cinco instrumentos más utilizados para la operación, el CCL de acciones cerró la última rueda en $177,72. Es decir, $9 por encima del CCL con el bono más líquido.

“Los desacoples de los CCL muestran que los inversores huyen del peso sin mirar mucho el valor. Se nota en los Cedear, que pagan un CCL más caro. Tiene sentido, ya que no tienen riesgo argentino”, explicó Martín Genero, de Clave Bursátil. Cabe señalar que en la última jornada la cotización de operaciones con Cedears no fue muy indicativa, ya que están en medio de un cambio de ratios.

“Las diferencias entre las distintas variantes de dólar libre obedecen a las restricciones para el movimiento de capitales introducidas por el cepo ampliado y a las limitaciones para determinados agentes a operar en algunos segmentos. Eso dificulta el arbitraje entre distintos mercados”, resumió Jorge Viñas, head portfolio manager de AdCap.

Por su parte, Javier Rava, director de Rava Bursátil, añadió: “Siempre hay un 5% mínimo de spread entre operar en Argentina y el exterior. Es el precio que se paga por la seguridad. En momentos volátiles tiende a subir. Ahora, dependiendo del día, el spread se ubica entre el 5% y 10%. Y a veces es más alto”. En tanto, Nicolás Sibecas, de Inversiones Andinas, indicó: “La brecha entre MEP y CCL creció con las medidas implementadas el 15 de septiembre. La poca liquidez y la imposibilidad de muchos actores de operar en el mercado ocasionó infinidad de desarbitrajes entre bonos, acciones y Cedears. Y se elevó el precio de los dólares financieros”. No obstante, señaló: “Las últimas medidas, es decir, la reducción del parking de 5 a 3 días, la posibilidad de no residentes de operar CCL y la licitación para convertir bonos en pesos por bonos en dólares van en dirección correcta, de otorgar liquidez al mercado. Seguramente se necesiten más medidas y señales monetarias y fiscales”.

La brecha entre las cotizaciones abre la posibilidad de que los inversores realicen operaciones cambiarias que permitan obtener alguna diferencia. En ese sentido, Jorge Viñas explicó: “Se puede vender dólar cable y comprar MEP, pero es recomendable sólo si el inversor necesita afrontar alguna erogación. Porque la diferencia que se pueda hacer viene asociada al mayor riesgo que significa tener activos aquí”. Martín Genero agregó: “No creo que en este contexto alguien se ponga a hacer arbitrajes, solo inversores pequeños. En los Cedear se puede hacer MEP y están quienes arbitran eso. Pero hay muy poca liquidez allí”.

Otra de las formas que aprovechan algunos operadores, pero saliendo del marco formal, es comprar MEP y vender en el blue. En la última rueda el dólar de cuevas subió $5 y llegó a $195. Esto se dio a contramano de lo que sucedió en el MEP y en el CCL que sufrieron una fuerte baja en su modalidad más utilizada (vía AL30), aunque algunos rumores indican que hubo llamados oficiales a las ALyC para que desistan de realizar la operatoria y, de esa forma, poner paños fríos

El dólar mayorista, por su parte, terminó la semana en $78,13. Una de las principales preocupaciones del Gobierno está focalizada en lo que sucede con las reservas del BCRA, que finalizaron la semana pasada en u$s40.499 millones. Cayeron u$s170 millones el viernes y u$s152 millones el jueves.

Juan Pablo Álvarez