Utilización de pólizas de seguro político para mejorar calificaciones Ultima parte

Cálculo de la mejora de la calificación para una cobertura parcial de riesgo de transferibilidad y convertibilidad
El interés del mercado en este tipo de mejora crediticia lo originó la decisión de Overseas Private Investment Corp. (OPIC) en 1979 de adecuar su seguro de transferibilidad y convertibilidad para cumplir con las necesidades de los inversores de los mercados de capitales. Aunque es un organismo independiente y autónomo, las obligaciones de OPIC cuentan con el respaldo y garantía crediticia del gobierno de Estados Unidos. Otras compañías de seguros estatales, multilaterales y privadas también se están ocupando en brindar nuevas coberturas para transacciones de los mercados de capitales.

El enfoque de Standard & Poor's para calcular el grado de mejora crediticia como consecuencia del agregado de una póliza de cobertura de transferibilidad y convertibilidad está vinculado al pago en tiempo y forma de capital e interés, no incluyendo la recuperación inmediata o la pérdida esperada. En realidad, si el seguro sólo cubre el interés o el capital, pero no ambos, este enfoque no producirá un incremento de la calificación. El enfoque hace uso de supuestos acerca de la probabilidad, oportunidad y duración de la interferencia soberana y la disposición y capacidad de la compañía de seguros de pagar los reclamos de manera puntual; el monto esperado con respecto al pago de servicio de deuda; y el monto de seguro disponible a los tenedores de bonos, para calcular la probabilidad mitigada que la interferencia soberana ocasione un incumplimiento en el pago de interés o capital. Luego se compara esta probabilidad mitigada de incumplimiento con las probabilidades de incumplimiento promedio asociadas con las calificaciones para obligaciones con el mismo vencimiento para determinar la nueva calificación. Suponiendo que haya interferencia soberana en una transacción de transferibilidad y convertibilidad, dicha interferencia soberana puede conducir a un incumplimiento en dos circunstancias:
§ El seguro es insuficiente para cubrir los pagos de interés y capital durante el período de interferencia soberana hasta el vencimiento de la transacción; o
§ La compañía de seguros no paga el reclamo de manera puntual.

En términos operativos, la probabilidad de que una transacción que cuenta con seguro de transferibilidad y convertibilidad entre en estado de incumplimiento debido a una interferencia soberana, depende de los seis factores siguientes:
§ Probabilidad de interferencia soberana,
§ Interferencia soberana durante el período de repago,
§ La duración esperada de la interferencia soberana,
§ Monto del seguro de transferibilidad y convertibilidad comparado con los pagos del servicio de deuda;
§ Cronograma de los pagos de servicio de deuda, y
§ Probabilidad de que una compañía de seguros cumpla con sus obligaciones.

Para obtener el informe completo, incluyendo ejemplos de la aplicación específica del nuevo criterio, por favor solicítelo a [email protected].

Ventajas clave para los participantes de los mercados de capitales
La capacidad de Standard & Poor's para calificar transacciones con sólo una cobertura parcial de riesgo de transferibilidad y convertibilidad del servicio de deuda de la obligación brinda diversos beneficios potenciales a los emisores, inversores y compañías de seguros por igual. Entre los beneficios clave se hallan:
§ Menores costos para los emisores. Los emisores pueden beneficiarse mediante una reducción del monto de seguros que necesitarán adquirir para obtener la mayor calificación buscada. Esto debería conducir en muchos casos a una reducción significativa del costo de emisión de las obligaciones de los bonos que utilizan el seguro de transferibilidad y convertibilidad.
§ Mayor diversificación de cartera para los inversores y las compañías de seguros. Hasta el punto en que los menores costos permitan a más emisores autofinanciarse de manera eficiente a través de los mercados de capitales, los inversores deberían contar con una amplia gama de opciones de inversión. Asimismo, la menor cobertura de seguro exigida permite a las compañías de seguros diversificar su limitados recursos de capital en un mayor número de riesgos asegurados de lo que sería en otro caso. Esto permitirá a las compañías de seguros administrar mejor su exposición crediticia de emisor y país.
§ Mayor mercado para todos los participantes. Los menores niveles de cobertura exigidos permitirán que el moto de seguro de transferibilidad y convertibilidad ya brindado por la industria del seguro sea apalancado en un monto potencialmente mayor de dólares de la emisión de riesgo de transferibilidad y convertibilidad, incrementando de este modo y permaneciendo todo lo demás igual-, el monto total de seguro de transferibilidad y convertibilidad disponible al mercado tanto desde el punto de vista de emisor específico y país.