Diálogos de Wall Street

Wall Street en alza pese a Georgia, la inflación y la toma del Capitolio. Nos los explica Gordon Gekko, nuestro hombre en Manhattan Sur.

Janet Yellen.

CNN

Periodista: Los demócratas se imponen en la batalla de Georgia. El control del Congreso les queda a tiro. Sin embargo, se temía un desbande en la Bolsa, y el Dow Jones y el S&P500 marcan nuevos récords. ¿Cuál es la lectura?

Gordon Gekko: Habrá más estímulo fiscal y estará más pronto en la calle.

P.: ¿Qué pasará con la prometida suba de impuestos? Esa era la razón que hacía presagiar una mala reacción. La casa Oppenheimer barajó la posibilidad de una corrección de 10%.

G.G.: No será sencillo subir impuestos. Olvídese del pasaje de la agenda original de campaña del presidente electo Biden. Eso no será posible.

P.: ¿Aun si se confirma la mayoría demócrata en el Senado?

G.G.: El Senado va a terminar balanceado con 50 escaños cada partido.

P.: Kamala Harris, la vicepresidente electa, volcará el fiel de la balanza.

G.G.: No siempre. Será excepcional. Muchas cuestiones requieren el 60% de los votos. Y en asuntos álgidos no es seguro que los demócratas concedan asistencia perfecta. El senador Joe Manchin dijo en campaña que en una situación de paridad, él se abstendrá de votar. Para sacar leyes habrá que negociar y convencer gente a ambos lados del pasillo.

P.: Nada novedoso para Biden.

G.G.: Es lo que ha hecho por más de 36 años en Washington. Georgia le otorga una posición más sólida para empujar sus propuestas. Las que sean más “vendibles” van a salir. Y tendrá un mejor arranque de su Administración. Por empezar, tiene libertad para conformar el Gabinete y evitar el bloqueo de los nombres controvertidos por la oposición.

P.: ¿Cómo explica que la Bolsa escale 1% o más y que el Nasdaq 100 retroceda 0,7%?

G.G.: Había un proceso de rotación suspendido a la espera de los resultados de Georgia. Ahora se retoma. Y trae consigo un cambio de precios relativos. Las acciones tecnológicas –en especial, las más grandes, las Big Tech- pueden sufrir más impuestos y/o más regulación. Las acciones de pequeñas compañías, más favorecidas por las políticas de Biden, trepan entre 4% y 5%.

P.: Nada es más punzante que el alza de las cotizaciones de los bancos. Y son las grandes instituciones. JPMorgan y Citi, 6% arriba. Bank of America, 6,5%. ¿Quién puede pensar que si se produce una mayor presión regulatoria los bancos van a quedar afuera del radar?

G.G.: Nadie. Aunque una cosa es Janet Yellen al frente del Tesoro y otra, por ejemplo, un halcón como Elizabeth Warren carente de experiencia sobre el terreno. La apuesta por los bancos es un voto de confianza a la recuperación de la economía (y a la descompresión de los problemas crediticios). Se beneficia del horizonte de estímulo in crescendo pero suma la hipótesis de que las tasas de interés también tendrán que subir.

P.: Se apuesta a que la curva de rendimientos se empine. Ya la tasa de diez años cruzó en alza el umbral de 1% y la Fed, en principio, se mantendrá de brazos cruzados.

G.G.: El margen de rentabilidad de los bancos comerciales, en su actividad tradicional, se monta sobre ese “carry trade”. Se fondean a corto plazo y prestan a plazos más largos. Los bancos estaban baratos –junto con la energía, los dos sectores más vapuleados antes de las elecciones de noviembre– y con esta dinámica en vista poner fichas allí es una tentación.

P.: ¿Regresa la inflación? El ISM manufacturero en EE.UU. muestra un fuerte salto en el índice de precios de insumos.

G.G.: La inflación que hace años se ubica por debajo de 2% va a subir, es lo que los banqueros centrales desean. La Fed ya dijo que aceptará que surja por encima de 2%. La clave es que las expectativas de inflación de largo plazo no pierdan el ancla de 2%. La mesa está servida. Más actividad, más estímulo, la caída rápida del dólar y la transmisión rápida hacia los precios de las materias primas, y los bancos centrales al margen mirando de palco. El anclaje resiste pero se lo pondrá a prueba.

P.: ¿Y usted qué piensa?

G.G.: Que resistirá. Si hubiera un desborde, la Fed apretará las clavijas y será difícil sostenerlo. No habrá dominancia fiscal, en mi opinión.

P.: ¿Ve las imágenes de lo que pasa en el Capitolio?

G.G.: Sí. Por eso la Bolsa subió tanto desde noviembre. Este era el riesgo si el escrutinio se complicaba entonces. Ahora es una farsa.