Antes de las elecciones, los operadores vuelven a mirar los bonos CER

Los títulos en pesos atados al IPC que emite el Tesoro quedaron muy bajos de precio, luego de que sufrieran los efectos de una corriente dolarizadora. Ahora pagan entre el 10% y el 20% más inflación.

Ahora los operadores ya están recomendando retomar algunas posiciones en bonos CER (atados a la inflación). De acuerdo con los valores que había en el mercado hasta el martes pagaban la inflación más entre un 10% y un 20%. 

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En la recta final a las elecciones, en el mercado ya se ve que casi cualquier cosa es buena para lograr cobertura ante la imposibilidad de acceder a dólares en forma directa. Acciones, bonos de empresas, y letras del Tesoro pueden entrar en el menú de los operadores. Todo tiene una explicación: el resultado de las elecciones está abierto y nadie se anima a descartar ningún escenario. En ese marco, ya muchos operadores están viendo que los bonos ajustables por inflación quedaron muy bajos de precio, por lo que no se descarta que vayan ganando nuevamente espacio en las carteras de los inversores.

Ante el temor de un “fogonazo” devaluatorio poselectoral, en los últimos días hubo una fuerte demanda de bonos atados al dólar, ya sean los duales, que indexan por el valor de oficial o por la inflación, o los dólar linked. Registraron una fuerte demanda y en la última licitación del Tesoro, en la que se colocaron $794.000 millones, más del 70% se hizo con instrumentos atados a la divisa norteamericana. El grado de cobertura que ofrecen a abril de 2024 era mucho más barato que tratar de comprar dólar futuro.

Pero luego de ese flujo, ahora los operadores ya están recomendando retomar algunas posiciones en bonos CER (atados a la inflación). De acuerdo con los valores que había en el mercado hasta el martes pagaban la inflación más entre un 10% y un 20%. A pesar de que los candidatos con mayores chances de ganar las elecciones han reiterado en varias oportunidades que no hay posibilidad de un reperfilamiento de la curva de vencimientos de la deuda en pesos, el temor no se ha borrado completamente. Algunos creen que, de haberlo, alcanzaría sólo a los bonos CER y no a los dólar linked, algo que parece poco probable. Si hasta hace una semana los administradores de cartera planteaban un 80% de bonos dólar linked y 20% en CER, hoy ya están pensando en un 60%-40%, en forma respectiva. En ese marco, los bonos CER del Tesoro rebotaban ayer hasta 3,6%.

Todo depende de cómo sea el resultado electoral. En caso de que el actual ministro de Economía, Sergio Massa, tenga chances de llegar a noviembre, en una segunda vuelta, la devaluación parece descartarse. La cuestión parece estar ahora en que para algunos hay chances de que hubiera un balotaje entre Javier Milei y Patricia Bullrich, por lo que habría más posibilidades que se trate de resolver la brecha entre el dólar oficial y el paralelo en un solo salto. Técnicamente podría ser, pero política y socialmente, sería menos viable.

En Cohen Aliados Financieros se trabaja con diferentes escenarios. Para el caso de un desdoblamiento del tipo de cambio, que podría ser un paso intermedio a una unificación, recomienda “bonos duales y dólar-linked a principios de 2024 y bonos CER hacia finales de ese año”. En cambio, en el caso de que se potencie las chances de una dolarización, se recomiendan bonos cortos en pesos, que tienen mayor chance de cobrarse antes. En el caso de una hiperinflación, se sugieren bonos en pesos y de vencimiento más largo. El informe de Cohen plantea que existen riesgos de que haya una reestructuración, debido a que la mayor parte de la deuda en pesos está indexada, ya sea por inflación o por tipo de cambio.