Bonos argentinos, con chances de suba

El desencanto por las cifras de empleo de Estados Unidos y las malas noticias de la economía húngara parecen haber quedado atrás y hoy se espera que los mercados estén más optimistas. En la semana se aguardan nuevos datos de EE.UU. que influirán en el humor de los inversores.

El miércoles, la Reserva Federal publicará su «Libro Beige», que es una referencia sobre la marcha de la economía, y el viernes se conocerá una encuesta sobre el humor de los consumidores y datos de las ventas minoristas.

En la Argentina se vio claramente cómo reacciona el mercado de bonos ante las caídas de las Bolsas mundiales. Los más largos en pesos son los más vulnerables y los más cortos en dólares los que mejor se comportan.

Los más afectados por las noticias del viernes fueron los cupones PBI en dólares y en pesos, que perdieron alrededor del 3%, pero entre el miércoles y el jueves habían subido casi un 10%. De acuerdo con el modelo de simulación Montecarlo en un trabajo realizado por Capital Markets, si el Producto Bruto de la Argentina crece este año un 5%, el cupón PBI en pesos pagará a fin del año que viene 4,80 centavos, que representan casi un 70% del precio de cierre del viernes. En tanto, los cupones en dólares recibirán dividendos por un 48% del valor actual. Por eso no extraña que haya habido en la hora final cazadores de oportunidades que avanzaron sobre los papeles que más bajaron.

Algo similar ocurrió con el Boden 2015, que fue el título en dólares que más retrocedió. Al perder un 1,56% de su precio, su rendimiento subió a un 15% anual en dólares, una renta elevada y de escaso riesgo. El Boden 2012, con su retroceso de apenas un 0,21%, se mantiene en una renta del 6% anual y del 12% hasta la finalización del bono.

Los títulos en pesos fueron los más afectados y por eso, si hoy mejora el humor de los inversores, pueden ser los que más rápido reaccionen junto a los cupones. Todo indica que el dólar no tendrá sobresaltos y el Banco Central seguirá comprando como el viernes, cuando se hizo de u$s 70 millones.

Los controles que se avecinan sobre la compra de divisas afectarán el precio del dólar marginal que está en $ 4. El dólar mayorista tal vez tenga menos demanda por las restricciones que habrá sobre los importadores. Pero nada incidirá sobre el precio mayorista.

La tranquilidad del dólar es clave para los bonos porque el único estímulo que hay para adquirir títulos en pesos es el arbitraje que se hace contra el dólar. Esto es, los inversores no se fijan en lo que ganan en pesos, sino a cuánto equivale en dólares. Hoy, si el mundo anda bien, los Global 2017 que nacieron con al reapertura del canje y son los nuevos bonos del menú, pueden subir. La suerte del ministro de Economía, Amado Boudou, está atada al precio de este título que hasta ahora es un fracaso porque rinde más del 13% porque su precio bajó a u$s 80.