Brasil limita operaciones de bancos para sostener el dólar

El presidente del Banco Central de Brasil, Alexandre Tombini, ofreció ayer una conferencia de prensa en la que presentó nuevas medidas para poner coto a la apreciación del real. El nuevo Gobierno brasileño reacciona ante uno de los principales problemas de la economía nacional.

El Banco Central de Brasil decidió ayer aplicar un encaje no remunerativo a las posiciones cambiarias de los bancos con el fin de limitar las apuestas sobre una caída del dólar.

El flamante titular del BCB, Alexandre Tombini, dio su primer paso en la lucha oficial para defender la competitividad del real. Y además podría allanar el camino para que en la primera reunión del Comité de Política Monetaria (19 de enero) de la gestión de Dilma Rousseff no suban la tasa de interés.

La nueva medida consiste en aplicar un encaje del 60% de la posición vendida del banco que exceda los u$s 3.000 millones o el patrimonio de referencia de la entidad. Las entidades tendrán hasta el 4 de abril para adecuarse a la normativa.

Cabe señalar que los bancos pueden estar con una posición «comprada» -representa una apuesta a la depreciación del tipo de cambio- o «vendida» -implica una apuesta a la apreciación cambiaria-. La embestida contra las posiciones cambiarias de los bancos se entiende en el contexto de ir reduciendo las alternativas para que los inversores presionen con sus apuestas a favor del real en contra del dólar.

En realidad, las posiciones «vendidas» ya se habían vuelto un dolor de cabeza para el Gobierno brasileño desde junio pasado, cuando el sistema financiero pasó de una posición «comprada» de u$s 2.000 millones en febrero a una «vendida» de u$s 3.000 millones en abril. Las operaciones a favor del real se intensificaron y para junio se habían elevado a u$s 9.000 millones y en diciembre llegaron a un récord de u$s 16.800 millones.

Hay que tener presente que cuando hay un flujo cambiario positivo o entrada de dólares al país, o bien lo compra el BCB (y aumenta las reservas) o los bancos (posición comprada). Y cuando no hay flujo de divisas y el BCB desea seguir comprando reservas, quienes les venden los dólares son los bancos.

La estrategia de acumulación de reservas del Gobierno de Luiz Inácio Lula da Silva se tradujo en intervenciones del BCB en el mercado cambiario que presionaron el flujo positivo de dólares. En 2010 la autoridad monetaria estuvo muy activa y compró divisas por encima del excedente del flujo de mercado. El ingreso neto de divisas fue de u$s 24.300 millones mientras que el BCB compró u$s 41.400 millones. Así se fue conformando la posición «vendida» de los bancos hasta llegar al récord de diciembre.

Para entender la operatoria debe tenerse en cuenta que los bancos usualmente al vender divisas en el mercado contado para el BCB, usualmente quedan comprados en el mercado del dólar futuro para cerrar el riesgo cambiario. En realidad hay un arbitraje de tasas en dólares, ya que el costo de captar fondos en el exterior para venderlos en el mercado contado resulta menor al cupón cambiario de corto plazo que refleja la devaluación esperada. Lo que resulta de todo esto es una operación de tasa de interés en la cual el banco recibe los intereses en dólares en el mercado interno (vía cupón) y paga intereses en dólares en el exterior (Libor).

Normativa

Con la nueva normativa se encarece la operatoria dado que la tasa local en dólares no compensa el costo del encaje no remunerado. Lo que ha hecho entonces el BCB fue limitar el arbitraje de tasas, pero se expone a que haya menos dólares para comprar en el mercado contado.

El director de Política Monetaria de la entidad, Aldo Mendes, explicó que, la idea de las nuevas medidas es ajustar las posiciones vendidas con carácter prudencial y equilibrar el mercado. Porque cuando un mercado está en posición «vendida», si sube el tipo de cambio salen todos corriendo a comprar dólares para cubrir la posición y eso genera incertidumbre.

Ayer el real cerró con una desvalorización del 0,78%, cotizando a 1,686/1,688 unidades por dólar en el mercado interbancario. El Fondo Monetario calificó las medidas como un paso apropiado en la batalla de Brasil por fortalecer su sistema bancario ante enormes entradas de capital.