Diálogos de Wall Street

La Fed permaneció de brazos cruzados tras su reunión. Pero volverá a la carga en junio. Discutimos con Gordon Gekko, nuestro experto de los mercados internacionales, los planes de Yellen & Cía.

Periodista: Pasó la reunión de la Fed y lo hizo con menos repercusión que una sesión de la Asociación de Filatelia. Nadie esperaba anuncios, y no los hubo, pero la Fed dejó entender que sigue pensando en una suba de tasas el mes que viene.

Gordon Gekko: Ese fue el mensaje. Que la economía creciera solamente el 0,7% en el primer trimestre no le cambió los planes.

P.: ¿Mantiene la idea de una doble vacunación antes de terminar el año?

G.G.: No hubo conferencia de prensa de Janet Yellen ni proyecciones económicas y financieras nuevas, pero hay que deducir que la Fed no ve motivos para torcer el rumbo.

P.: Ni para disminuir la velocidad de crucero del ajuste de tasas.

G.G.: Así es. Tenemos una suba cada dos reuniones desde diciembre inclusive. Junio es la próxima escala.

P.: ¿Y después tocará septiembre? Los contratos de futuros no están de acuerdo. Parecen incorporar la idea de una tregua de seis meses tras el aumento de tasas en junio, una pausa larga hasta diciembre.

G.G.: Suena razonable, lo comparto. Claramente, dependerá de cómo se comporte la economía llegado el momento. Y de cómo se maneje la idea de reducir la hoja de balance. Si la digestión de los anuncios es buena, sin embargo, no descarto que la Fed quiera adelantar el calendario.

P.: Como hizo cuando anticipó la suba prevista para junio y la gatilló en marzo.

G.G.: Correcto. Con la economía en pleno empleo, si el cuerpo aguanta, la Fed estará interesada en avanzar con la normalización de las tasas de interés.

P.: ¿Teme quedarse a la zaga de los acontecimientos? ¿Que se le dispare la inflación?

G.G.: No, para nada. En ese caso, estaría apurando el paso ahora mismo y no es lo que ocurre.

P.: ¿Y entonces?

G.G.: Si se puede recargar el matafuegos convencional, y existe la oportunidad, por qué no aprovecharla. Nunca se sabe cuándo se lo deberá usar nuevamente.

P.: En la anterior reunión de la Fed se deslizó la preocupación de "algunos miembros" sobre la valuación de los activos de riesgo. No es un secreto para nadie que la Bolsa no está barata. ¿Se volvió a enfatizar la cuestión?

G.G.: No es un tema que usted va a encontrar en el comunicado oficial. Ni entonces ni ahora. Espere tres semanas, y cuando se publiquen las minutas, revise el texto y es muy probable que allí vuelva a encontrar una mención.

P.: ¿Le parece? ¿Está seguro?

G.G.: Es una cuestión de mera coherencia. Si en marzo, le preocupaba la valuación de las acciones, ¿por qué se quedará tranquilo en la actualidad? El N, por caso, en el interín, se llevó puesto la barrera de los 6 mil puntos.

P.: Tenemos más información disponible. Y la verdad es que usted tenía razón; los balances son muy buenos y la rentabilidad está creciendo por encima del 10% interanual.

G.G.: Si lo sabía yo, también lo sabían ellos. Siempre existe el riesgo de llevarse una decepción, por supuesto, pero no creo que el resquemor por la valuación se anestesie con una simple tirada de buenos números.

P.: Pero quizás calme los nervios. La ansiedad oral, por lo menos.

G.G.: Piense que si los balances son buenos, el "guidance" es mejor todavía.

P.: ¿La visión que dan las compañías sobre la marcha de sus negocios?

G.G.: Sí. Es muy constructiva sobre lo que resta del año.

P.: ¿Cómo impactó la reforma tributaria que anunció el gobierno en la decisión de la Fed?

G.G.: ¿Cuál reforma? ¿La página que difundió el Secretario del Tesoro?

La política monetaria se resuelve suponiendo, en materia fiscal, todo lo demás constante. Es lo razonable. El día que el presidente logre mover un escritorio de lugar se verá qué cabe ajustar en el margen. Pero la Fed no va a tratar de anticiparse. Le concede a Trump la preferencia de paso.