El efecto de la tasa

Estrictamente la llegada de las "super tasas" se dio en la segunda semana de mayo cuando las Lebac a 28 días comenzaron a pagar más del 50% anual (ya en la última de abril el mercado venia "corriendo" a Federico Sturzenegger, llevando la tasa al 28.5%, 2.2 puntos arriba del corte de la licitación del día 17). Este proceso se afianzó con la llegada de Luis Caputo al Banco Central el 14 de junio, quien al día siguiente convalido una tasa del 40% y un mes más tarde, el 19 de julio, avaló 47% anual. Si bien en finanzas las relaciones rara vez son lineales y directas, este incremento a "tasas reales" que probablemente superan el 15% anual debiera de tener un efecto sobre la inversión de riesgo (las acciones). El más claro es sobre el volumen operado, que en la semana que acaba de finalizar promedió u$s17.179.011 libres diarios (42% abajo de la previa) el menor desde la finalizada el 4 de agosto del año pasado y el tercero más bajo desde fin de 2016. Es cierto que esto podría ser reflejo de un aumento de la desconfianza en la inversión bursátil, pero esto no invalida que ante alternativas de inversión más seguras y/o más redituables, como son las "super tasas" los inversores hayan decido retirarse de las acciones para posicionarse en ellas. Es claro en el primer caso que en la medida que la confianza retorne o crezca los volúmenes debieran de hacerlo de manera directa. Menos claro es si la baja de las tasas "per sé" redundará ahora en el consiguiente aumento del interés inversor (el cambio de acciones a tasa implica un cambio cultural tipo "inversión de riesgo" a "inversión segura" que puede ser difícil y tomar tiempo para ser revertido). El efecto de las "super tasas" sobre el precio de las acciones es algo más difuso. Al viernes pasado el Merval cerró en dólares en el cuarto nivel más bajo desde el 28/6/16 y en un valor que se superó por primera vez el 9/4/15. En porcentuales la baja en lo que va del año es en dólares 40.7%, la que podemos descomponer en una caída de 32.6% hasta que Luis Caputo inició el actual periodo de supertasas y otra baja de 12% desde entonces. Seguimos mañana. Pasando al mercado, con el 0.71% que retrocedió el viernes al cerrar en 26514.16 puntos, el Merval pierde 3.97% en la semana. El operado, $493 millones o 47% abajo del diario para lo que va del año, se dividió entre 24 papeles al alza, 15 sin cambio y 46 en baja, siendo el G. Galicia (-1.2%) con $46 millones, YPF (0.26%) con $35.5 millones y Pampa Energía (0%) con $30.8 millones los ejes de la rueda.