Japón con tasa 0% se anticipa a Bernanke

Ben Bernanke

El Banco de Japón sorprendió ayer a los mercados al decidir rebajar su tasa de intervención al 0%, comprar hasta 5 billones de yenes en activos en un año y la creación de un fondo para adquirir hasta 35 billones de yenes en otros activos. Emitió, además, una señal adicional para fortalecer esta movida política, al decir que mantendrá sus tasas al 0% hasta que vea la posibilidad de alcanzar la estabilidad de precios (en lenguaje nipón: una inflación en torno al 0% y 2%).

Todo esto no es más que un temeroso intento de anticiparse a lo que se estima será una nueva ronda de quantitative easing (estímulos monetarios) por parte de la Reserva Federal, a la que seguirán el banco central de Japón y previsiblemente el del Reino Unido y el Central Europeo. Esto explicaría el nuevo paso dado por Japón. Y en este sentido, debe destacarse que cada día crece el consenso entre los analistas sobre la inminente llegada de un nuevo paquete de estímulos monetarios y que podría ser anunciado en la próxima reunión de la Fed en noviembre.

Lo acontecido ayer en los mercados del mundo refleja en parte este panorama: el oro sigue marcando nuevos máximos y el euro lo acompaña al alza. Aunque algunos advierten que en el caso del metal precioso, la suba vertical puede anticipar una corrección que vendría de maravillas para los que piensan en una burbuja y quieran hacer caja.

En cuanto a las medidas de quantitative easing lanzadas por Japón, vale mencionar que la intervención de 5 billones de yenes será para comprar 3,5 billones de deuda pública a corto y medio plazo y un billón de yenes de papeles comerciales con garantías o sin ellas, de deuda de empresas y otros activos como fondos ETF o fideicomisos inmobiliarios.

Para los operadores, si bien la magnitud de la oferta adicional de liquidez puesta a disposición de los mercados (5 billones de yenes en un año) resulta inferior a la esperada (de entre 10 y 20 billones de yenes en las subastas de fondos a tasa fija), al dejar la tasa caer al 0%, el Banco de Japón gana margen para incrementar su saldo de cuenta corriente, lo que potencia la expansión de sus políticas de estímulos monetarios.

De todos modos, pueden quedar dudas sobre la mejora en la cuenta corriente, si tendrá un impacto negativo en el yen, lo cual compensaría en parte la debilidad del dólar detonada por una potencial flexibilización monetaria. Y a pesar de que el Ministerio de Finanzas nipón intervenga, no hay duda de que deberá verse un banco central más activo en defensa del yen frente al dólar. Claro que los analistas consideran que al fortalecer la capacidad de impacto de esta política habría un efecto negativo para el yen al disminuir las tasas de retorno de largo plazo, aunque si la Fed, comandada por Ben Bernanke, adopta medidas más agresivas, el impacto sobre el tipo de cambio dólar-yen sería limitado.