Para arriesgados, bonos en dólares

Por ahora, los únicos que se pusieron de pie después del sismo son los bonos posdefault en dólares. Los demás continuaron su caída. No debe sorprender que el Boden 2015 haya negociado $ 121 millones y haya subido un 0,37% porque su tasa de retorno está en un 14,36%. El Boden 2012, que vence dentro dos años, tiene un retorno de casi un 12%, algo impensado para un papel tan corto. Los que compraron estos títulos en medio del derrumbe del viernes miraron los rendimientos y consideraron que hay una oportunidad. El mercado, después, les dirá si tuvieron razón. En este momento no hay referencias para saber cuándo un papel tiene un buen precio o todavía tiene trecho para caer. Tampoco se sabe si una tasa del 14% compensa lo suficiente este riesgo porque se está comprando un papel de un país que difícilmente conseguirá financiación en el exterior.

El caso más evidente es el de los cupones PBI, cuyo precio está en el mismo nivel de lo que se cobraría de dividendo el año que viene si la economía sigue creciendo a este ritmo. Pero claro, hay que ver si la crisis europea no desacelera el consumo interno o provoca más bajas en los precios de las materias primas y altera las proyecciones de avance de la economía local. El viernes hubo algunos pioneros que compraron cupones PBI en dólares. Pero fue una operación aislada la que lo hizo subir poco más del 1%. Nada garantiza que hoy sigan subiendo, a pesar de que su precio está cerca del piso que tenían a principios de año. El cupón PBI en pesos cotizó a 6 centavos. Su menor valor fue de $ 5,60.

A todo esto, los bonos nominados en pesos soportaban derrumbes que llegaron a superar un 2%. El Discount en pesos en estos pocos días de mayo cayó un 12%, mientras los cupones llevan perdidos alrededor del 17%. Los precios parecen atractivos comparados con lo que valían antes de la crisis, pero nadie puede garantizar que Grecia no contagie a otros países de Europa y la huida de los bonos sea masiva.

Todos los que compraron el viernes están asumiendo grandes riesgos porque pueden tener altas ganancias o padecer enormes pérdidas. La tranquilidad del dólar es de una inmensa ayuda para tomar estas decisiones. La divisa está muy ofrecida porque los exportadores se están apresurando a liquidar sus posiciones en dólares porque temen que se agrave la crisis y bajen los precios de la soja. El viernes, los vendedores eran absoluta mayoría y obligaron al Banco Central a comprar casi u$s 200 millones para evitar que el dólar baje de $ 3,8950, que parece ser el piso que quiere la autoridad monetaria.

Las reservas del Banco Central volvieron por encima de los u$s 48 mil millones (48.074 millones) debido a estas compras y a la leve suba del euro después del derrumbe del jueves. El indicio más claro de cómo se están moviendo los inversores es que quienes aprovecharon la crisis para entrar lo hicieron a través de los bonos en dólares de corto plazo. Los nominados en pesos no despiertan la suficiente confianza.

Esta semana será clave para ver si la crisis europea encuentra soluciones en el megaplán para defender el euro o necesita de medidas más profundas. Es absurdo pensar que no va a afectar a la región. De hecho, la reapertura del canje no despierta el entusiasmo de hace dos semanas.