El año fiscal, a partir del acuerdo con el FMI y el nuevo status quo económico y financiero, estaría cerrado ya para el gobierno, que podría comenzar a planificar el 2019. Según las conclusiones del último informe semanal de la consultora Quantum, el Ejecutivo sólo tendría que requerir recursos por unos U$S 6.000 millones; algo no muy complicado de obtener. Sin embargo, para el 2019, sigue siendo desafiante. Según la consultora que maneja Daniel Marx, las necesidades para el año próximo llegarían a los U$S 60.000 millones.
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Las principales conclusiones del trabajo son las siguientes.
El acuerdo con el FMI es de u$s50.000 millones, con un desembolso inicial de u$s15.000 millones, de los cuales u$s7.500 millones son para financiamiento del Sector Público Nacional y el resto para fortalecer reservas internacionales. El saldo de desembolsos futuros fue considerado por el Gobierno como "precautorio", es decir no se pediría su giro inmediato. Ello implica que la expectativa oficial es que para entonces se reabra el acceso a los mercados internacionales.
Para estimar la evolución del programa financiero para el Tesoro, deberían considerarse también los desembolsos esperables del resto de Organismos Multilaterales de Crédito (Banco Mundial, BID, CAF, etc) con destino a gasto corriente del Gobierno nacional. Estos implicarían un total de u$s5.650 millones a ser desembolsados durante los próximos dos años, incluyendo unos u$s2.100 millones para el resto de 2018. En suma, un total de u$s9.600 millones de estas instituciones de crédito para el remanente de este año.
Con estas hipótesis calculamos las otras formas de cerrar el programa financiero teniendo en cuenta que el rescate de Lebac con fondos de emisión de Títulos Públicos tiene un efecto consolidado neutro si el Tesoro utiliza los pesos tomados para cancelar Letras Intransferibles o Adelantos Transitorios del BCRA.
Para el resto del año las necesidades financieras ascenderían al equivalente a u$s42 mil millones, de los cuales unos u$s14 mil millones ya estarían asegurados y del remanente hay u$s12 mil millones de Letes, cuya renovación no sería tan compleja. En consecuencia, quedan u$s16 mil millones por conseguir. Se recurrió a cambios en la regulación de bancos -suba de encaje y posibilidad de aumentar la Posición General de Cambios al 30% si invierten en Letes en u$s- lo cual permitiría al Gobierno disponer el equivalente a u$s8.800 millones.
Para cerrar el programa financiero 2018 sería necesario conseguir el equivalente a u$s7 mil millones.
Lo considerado como precautorio podría pasar rápidamente a ser desembolsado si el Gobierno cumple con las metas y así lo dispone. Ello representaría recursos adicionales por u$s6 mil millones. Además, observando las metas, en particular las monetarias, existe algún margen de flexibilidad para lograr recursos adicionales por esta vía.
El programa financiero 2018 estaría prácticamente cerrado. Mirando hacia adelante, el de 2019 sigue siendo desafiante. Bajo el supuesto que se cumple la meta de déficit primario acordada (1,3% del PBI) y considerando pago de intereses y amortización de la deuda, las necesidades serían del orden de u$s60.000 millones.
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