Para el JP Morgan, aún queda mucho "carry trade" para cerrar

La bolsa japonesa rebotó tras el derrumbe del lunes negro. Las aguas parecen aquietarse pero la fortaleza del yen ha provocado que muchos especuladores salgan del mercado y por eso un gigante de Wall Street advierte que todavía no terminó el cierre de posiciones.

Tras el lunes negro con epicentro en Japón, para el JP Morgan quedan todavía muchas posiciones de "carry trade" por cerrar.

Reuters

El índice bursátil japonés Nikkei 225 rebotó más de 10% tras el derrumbe previo superior al 12% en un auténtico lunes negro para las bolsas mundiales, mientras la moneda nipona procura estabilizarse en el mercado de divisas en niveles de 145,60 yenes por dólar. Fue la fortaleza del yen tras la intervención del Gobierno japonés y la suba de tasas del Banco de Japón (BoJ) realizada días atrás lo que provocó que muchos operadores del mercado tuvieran que deshacer posiciones de "carry trade" tomadas en yenes desatando el pánico no solo en Japón sino al resto de los mercados del mundo. La jornada pos lunes negro pareció mostrar ánimos más calmados y cierta estabilidad. Sin embargo, desde Wall Street, uno de los bancos emblemáticos, el JP Morgan, salieron a advertir que la sangría puede no haberse detenido aún ya que a criterio de sus analistas quedan todavía muchas posiciones de "carry trade" por cerrar.

El JP Morgan señala que el cierre global de posiciones de "carry trade" motivado por la fortaleza del yen en los últimos días está lejos de finalizar, lo que puede indicar que la corrección de corto plazo en las bolsas mundiales todavía no ha terminado. "No hemos terminado ni mucho menos. La reducción del 'carry trade', al menos dentro de la comunidad de inversores especulativos, está completada en algún punto entre el 50% y el 60%", señaló uno de los directores de estrategia de divisas del banco, Arindam Sandilya, a la cadena Bloomberg TV.

"Carry trade" en yenes: ¿de qué se trata?

En qué consiste el "carry trade" en yenes: en endeudarse con la divisa nipona aprovechando las bajas tasas de interés en Japón para comprar otros activos con mayor rentabilidad en otros mercados. Como la intervención del Gobierno japonés para fortalecer su divisa fue más firme en las últimas semanas, y la suba de tasas del BoJ anunciada al cierre del mes pasado, agarró desprevenidos a muchos operadores que no esperaban un repentino aumento de la volatilidad en la cotización del yen. Según explicó Sandilya, el daño técnico infligido a las carteras por el movimiento breve y brusco no se puede reparar fácilmente, por lo que es poco probable que, en el corto plazo, se produzca una recuperación de este tipo de operaciones. Dijo además que un buen escenario es la estabilización de los mercados en torno a los niveles actuales, tal vez una recuperación superficial en el mejor de los casos. Pero en muchos de estos casos se tiende a ver una continuación de los movimientos, aunque a una velocidad menor que la que había antes.

Más explicaciones para una estrategia rentable en 2024

Los expertos del mercado de divisas ya venían advirtiendo que una de las mayores operaciones de trading de este año venía siendo, precisamente, el "carry trade", una estrategia que como ya se explicó radica en que los operadores piden prestado en una divisa de bajo rendimiento para comprar una de mayor rendimiento y embolsarse el diferencial de tasas de interés “carry”.

Pero por su propia naturaleza, el mecanismo es fundamentalmente una operación de baja volatilidad, ya que una mayor volatilidad aumenta el potencial de que un movimiento adverso del mercado al contado elimine cualquier “carry” ganado, y potencialmente más. En tal sentido, el yen se venía destacando como una de las divisas de financiación más favorecidas para estas estrategias. Pero en las últimas dos semanas, no solo la intervención del Ministerio de Finanzas logró acabar con la especulación, sino que la audaz decisión del BoJ más agresiva de lo esperado hizo que la volatilidad aumente, al tiempo que erosionó un poco más el “carry” que se podría ganar en esas posiciones. Tras la abrupta reducción del “carry” algunos operadores y cambistas consideran casi irónico que al Ministerio de Finanzas nipón no le importe la especulación cuando ésta mueve el mercado a su favor. Por lo pronto, algunos creen que dado que las posiciones cortas en yenes se han aligerado significativamente es probable que limite el margen para que la desinversión del “carry” siga avanzando.

No hay que olvidar que el "carry trade" se había transformado en una estrategia que había demostrado ser rentable en 2024 en el segmento de la renta variable y de las materias primas como el oro, que disfrutaron de un sostenido recorrido alcista. De modo que el mercado, tal vez, podría haber esperado que su desmantelamiento causara disturbios entre activos y un aumento de la volatilidad. Otro factor que no debe soslayarse es que semejantes movimientos extremos que han vivido los mercados recientemente se hayan exacerbados por la liquidez estacionalmente escasa que se observa en esta época del año, de vacaciones en el hemisferio norte. Por eso algunas voces salieron a advertir que lo visto en estas agitadas jornadas era exagerado y fuera de contexto por los fundamentos macroeconómicos imperantes y el contexto de la política monetaria.