Alerta ahorristas: el fin del cepo al dólar y el futuro de los Fondos Común de Inversiones

El levantamiento del cepo seguramente generará una situación desafiante en la industria de fondos comunes de inversión en lo inmediato.

Cepo al dólar. La introducción de normativas que incentiven el ahorro previsional voluntario a través de FCI sería sumamente ventajoso

A lo largo de los últimos quince años, la industria de los Fondos Comunes de Inversión se ha visto impulsada durante ciertos períodos, por un factor claramente anómalo y perjudicial para la economía como ha sido y aún sigue siendo la existencia del cepo cambiario.

Esta anomalía que viene impidiendo a los agentes económicos invertir sus capitales en la moneda de su elección y/o movilizar los mismos con libertad, ya sea para saldar deudas con el exterior o importar bienes y servicios, ha obligado a los inversores (personas y empresas) a tener que invertir en forma compulsiva en instrumentos financieros y/o fondos comunes de inversión en pesos que les permitiesen minimizar sus pérdidas en términos reales o en dólares.

En este contexto, si bien los fondos comunes de inversión fueron por un lado perjudicados por una maraña de regulaciones que gradualmente les fueron quitando grados de libertad para elegir los instrumentos y las jurisdicciones en las que invertían, por otro lado, les permitieron tener un enorme crecimiento en términos de activos bajo administración, diseñando y ofreciendo productos como los fondos Dollar Linked o CER. Tal como dijimos al comenzar a escribir estas líneas, esta situación es anómala y no tiene parangón en ningún otro mercado de capitales estable en el mundo.

Consecuentemente, en una economía que gradualmente vaya normalizándose, con una inflación a la baja, con libertad para el movimiento de capitales y para elegir libremente la moneda en la que invertir, va de suyo que se producirá un cambio en la conformación actual de la industria de fondos comunes de inversión. Esto nos lleva a plantearnos la pregunta:

¿Qué ocurrirá en la industria de fondos una vez que se levante el cepo?

Una pista podemos encontrarla si analizamos los flujos de los FCI a lo largo de los últimos cuatro meses en los cuales hemos visto fuertes rescates en los fondos Dollar Linked y CER a medida que el gobierno ha ido mostrando los primeros resultados favorables en la estabilización del tipo de cambio y la inflación.

Sin embargo, el cepo sigue aún vigente, con lo cual es de esperar que cuando éste sea levantado definitivamente (quizás durante los próximos seis meses), estos movimientos se intensifiquen y la industria vea una mayor caída en los patrimonios bajo administración. Este es el aspecto negativo para la industria de lo que sería un levantamiento del cepo.

Creemos que quedarse exclusivamente con eso sería pecar de un visión miope y carente de perspectiva de largo plazo, ya que una economía y un mercado de capitales más libres abrirá un sinnúmero de oportunidades para otro tipo de inversiones. De hecho, simplemente con retrotraer algunas de las regulaciones restrictivas que se han ido dictando a lo largo de los últimos años, se vería un impulso a la industria.

A modo de ejemplo, un importante cambio regulatorio sería reabrir la posibilidad de que los FCI cuenten con valores de cuotaparte bimonetarios, lo cual permitiría que los inversores pudiesen suscribir con pesos en fondos cuyos activos subyacentes estén denominados en dólares, o viceversa. Otra regulación que debería retrotraerse es aquella que en su momento dejó de permitir a los FCI computar los CEDEARs como instrumentos de Argentina o Mercosur y que virtualmente eliminó la posibilidad de ofrecer a los inversores locales la alternativa de invertir con pesos en fondos locales (fiscalizados por CNV) que invertían en acciones del exterior.

Siguiendo con el aspecto regulatorio creemos que la introducción de normativas que incentiven el ahorro previsional voluntario a través de FCI sería sumamente ventajoso tanto para los futuros jubilados como para reducir la carga futura para el Estado.

Adicionalmente, una economía más estable seguramente hará que la industria vuelva a estar concentrada fundamentalmente en las categorías de Money Market y t+1, sin perjuicio de la aparición de fondos de Money Market en dólares y también de fondos de activos alternativos como pueden ser los fondos cerrados inmobiliarios (IEB lanzó recientemente el Fondo Cerrado Inmobiliario Puerto Nizuc), o fondos de capital emprendedor.

Como conclusión de todo lo antedicho, el levantamiento del cepo seguramente generará una situación desafiante en la industria de fondos comunes de inversión en lo inmediato, pero las perspectivas de crecimiento que se abrirán de largo plazo claramente superan a las complicaciones que pudieran darse al inicio.

CIO de IEB Fondos