Dólar linked o inflación: cuál es la mirada de los inversores sobre los Fondos Comunes (FCI)

La decisión del Banco Central sobre la tasa de referencia golpeó fuerte a la industria de los Fondos Comunes de Inversión (FCI) y redirigió los flujos hacia otros instrumentos con mejor performance, como los bonos "hard dollar".

Dólar linked o inflación: qué FCI registraron más rescates y suscripciones tras la baja de tasas

Dólar linked o inflación: qué FCI registraron más rescates y suscripciones tras la baja de tasas

Gentileza: Más inversiones

De esta manera, la tasa mensual de política monetaria pasó de 8,6% a 6,8%, mientras que la de Plazo Fijo de 9% a 5,8%, asumiendo 70% TNA como pagan algunos bancos este martes. La decisión impactó de lleno en los instrumentos de ahorro que utilizan los argentinos aparte del plazo fijo tradicional, como la caución y los fondos Money Market (T+0), pues tal como anticipó la Consultora 1816, la iniciativa del BCRA era que los pesos abandonen los plazos fijos y los T+0 y opten por FCI de renta fija y bonos CER.

FCI: a dónde migraron los pesos de los ahorristas

Para entender la industria de los FCI en el primer trimestre del año hay que diferenciar dos etapas clave, tal como explica a Ámbito Federico Victorio Marino, co-founder de Inversiones Andinas. Arrancó con un muy buen enero, que trajo un fuerte crecimiento anual (YoY), en especial hacia Fondos Money Market, y un flujo interesante de suscripciones de fondos de renta variable, que tuvieron hasta el primer mes del año, "un gran rally".

Victorio Marino indica que, ya para la segunda etapa, que abarca desde febrero hasta la actualidad, el panorama no era el mejor, pues "el mercado de equity corrigió fuerte", a lo que se sumó la fuerte baja de la tasa de referencia por parte del BCRA. "Un combo que golpeó fuerte a la industria de los Fondos Comunes de Inversión", advierte.

WhatsApp Image 2024-03-26 at 11.43.35 AM.jpeg
Gráfico cortesía de Inversiones Andinas (IA).

Gráfico cortesía de Inversiones Andinas (IA).

Para el estratega, estos flujos salientes se aceleraron "especialmente" luego de la baja de tasas, cuando los ahorristas decidieron abandonar agresivamente los FCIs y "buscar opciones que ofrecieran tasas reales positivas" o, al menos, más atractivas.

De dollar linked a buscar cobertura por inflación

Tal como se esperaba, la rebaja de las tasas de interés generó un reacomodamiento en el posicionamiento de los inversores, pues, de esta manera, se redujo la exposición en fondos de cobertura cambiaria (dollar linked), pero aumentó en los fondos de cobertura contra la inflación (inflación linked).

Para Rodrigo Benítez, economista jefe de MEGAQM, los inversores le están asignando una mayor probabilidad de ocurrencia al escenario en donde el Central mantiene el ritmo de crawling peg en el 2% mensual. Además, dadas las nuevas tasas de interés, "se produjo una corrección en el precio de los activos CER, que subieron fuerte en la última semana", desliza en declaraciones a este medio.

Benítez explica que los inversores buscaron capturar esa suba, lo que arroja un flujo positivo "hacia fondos comunes que invierten en activos que ajustan por inflación", a pesar de las estimaciones de desaceleración de la dinámica de precios.

El analista revela que, de todas maneras, "la foto actual sigue mostrando que de los $31,1 billones de pesos que administra la Industria de FCIs, el 6,3% sigue alocado en fondos dollar linked y el 5,6%, en los CER". Esto deja claro que más allá de los vaivenes de corto plazo, los inversores siguen recurriendo a estos instrumentos en búsqueda de cubrir riesgos específicos de su negocio.

Por eso, a pesar del 2% de crawling peg y de haber acumulado un rendimiento menor a otros fondos, siguen optando por mantenerse alocados en fondos dollar linked. "Pero, por otro lado, entendemos que, si el crawling peg se mantiene por mucho tiempo, dados los actuales niveles de inflación, en algún momento puede empezar a verse nuevamente un mayor flujo en búsqueda de coberturas", advierte Benítez.

La estrategia actual de los inversores

El segundo trimestre es el de mayor oferta estacional de divisas. "Por tal motivo, vemos menor apetito por coberturas cambiarias y más por buscar rendimientos que permitan mantener el valor de los pesos", analiza Benítez. Y advierte que eso es complejo dado el nivel actual de tasas, "que son negativas en términos reales (menores a la inflación)".

Por lo tanto, se ha visto un mayor apetito de riesgo, con inversores que aceptan un mayor descalce y buscan ese rendimiento en bonos globales, bonares, bopreales o inversiones a mayor plazo, "aprovechando el clima favorable del mercado", concluye el analista de MEGAQM.

Qué opciones tienen hoy los inversores en FCI

Tal como se mencionó, el mercado de tasa fija no ofrece mucho. Hoy, los FCI T+0 rinden por debajo de la inflación o, por ejemplo, la tasa licitada para las LECAP (la nueva letra capitalizable S31E5) esta semana, que fue del 5,5%, deja un gusto a poco. Pero algo es mejor que nada. Esa es la sensación entre los ahorristas e inversores.

Marino sostiene, así, que en la curva soberana CER tampoco hay demasiado atractivo en términos de tasa y que gran parte de los instrumentos rinden negativo. "Solo sería adecuado para ciertas necesidades específicas o corporativos y no consideramos prudente estirar mucha la inversión en estos instrumentos (duration)", desliza. Incluso, recomienda "precaución" con los CER si se levanta el cepo de acá a un tiempo.

Por su parte, en la curva dollar linked, desde IA consideran que hubo "castigo excesivo", pero sostienen que puede haber alguna oportunidad, "sobre todo considerando un eventual levantamiento del cepo". El equipo de Research del bróker analizó algunos escenarios interesantes y concluyen que hay valor en algunos de estos instrumentos: "Por ejemplo, algunas Obligaciones Negociables que ajustan por tipo de cambio oficial + 10%", pues lucen atractivas al ser compradas con las ONs hard dollar.

WhatsApp Image 2024-03-26 at 11.43.19 AM.jpeg
Gráfico cortesía de Inversiones Andinas (IA).

Gráfico cortesía de Inversiones Andinas (IA).

Un driver esencial a tener en cuenta es que el mercado va a estar mirando muy de cerca todo lo que tenga que ver con el levantamiento del cepo y buscará descontar en el precio de muchos de sus activos la unificación cambiaria. Con una brecha baja, Marino sostiene que la pregunta es "cuánto falta para ese momento".

A su vez, seguramente la búsqueda de los inversores estará enfocada en ganarle a la licuadora de pesos mientras los bonos nominados en dólares cotizan en máximos y los corporativos hard dólar rinden lo mismo que un t-bill (Letra del Tesoro). Por ello, desde IA recomiendan "prudencia" respecto a desdolarizar las carteras.

A qué apostar con lo que viene

En conclusión, si bien el impacto en las tasas fue contundente, pero en los flujos, no tanto es una realidad que esta caída les permitirá ganar espacio a otras opciones de inversión.

Desde Portfolio Personal de Inversiones (PPI) concluyen que los Money Market, "con lógica", seguirán siendo atractivos, dada su liquidez inmediata, para la gestión del "cash".

Esto, incluso con tasas reales negativas y expuestas a futuras decisiones de rebajas por parte del BCRA, algo que se espera a medida que la economía se vaya estabilizando.

Sin embargo, para aquellos que busquen una mayor rentabilidad y estén dispuestos a asumir mayor riesgo, es un escenario que naturalmente deriva en los fondos Renta Fija T+1 u otras estrategias.

Dejá tu comentario

Te puede interesar