"Bernanke ha ratificado la estabilidad de la política monetaria"

(El experto en mercados internacionales personificado como Gordon Gekko -de la película «Wall Street»- considera que el flamante titular de la Fed, Ben Bernanke, continuará con la política de subas de tasas y en marzo la elevará otro cuarto de punto para llegar a mitad de año a un nivel de 5% anual (hoy 4,5%). Respecto de la impronta dejada por Alan Greenspan, Gekko advierte que no habrá una ruptura abrupta, es más, la implementación de un esquema de metas de inflación como el que pregona Bernanke no se hará sin consenso. Vamos hacia una Fed menos personalista, dijo Gekko durante el diálogo que mantuvo con este diario.)

PERIODISTA: Ben Bernanke se estrenó en sus funciones ante la opinión pública. ¿Cuál es la conclusión dominante que deja su doble visita al Congreso?

Gordon Gekko: Yo diría que ha ratificado la estabilidad de la política monetaria.

P.: La continuidad con las estrategias que impulsaba la Fed de Alan Greenspan...

G.G.: Correcto. Es una impresión fácil de corroborar: los futuros de tasas de interés -los contratos basados en la tasa de fed funds no se han movido un ápice antes ni después de la presentación de Bernanke...

P.: El mercado sigue descontando una suba de tasas de un cuarto de punto en marzo cuando Bernanke presida su primera reunión de comité de mercado abierto...

G.G.: Así es. Y está ya casi totalmente convencido de que llegaremos a mitad de año con la tasa corta en 5%...

P.: Por lo que usted señala, Bernanke se va a comportar como si fuera un clon de Greenspan.

G.G.: La historia sugiere otra cosa. No se equivoque. Cada titular de la Fed ha dejado su impronta. No siempre para bien, por supuesto. Pero, más allá de eso, nunca ha sido indiferente quién maneja la institución.

P.: No sé si lo entiendo... No va a haber una ruptura abrupta. Pero con el paso del tiempo se van a notar las diferencias...

G.G.: Es lo que cabe esperar. Bernanke fue gobernador de la Fed -durante tres años y fracción- bajo el comando de Greenspan. Dada su gran versación en teoría monetaria - y una pluma muy directa- fue tanto un gestor como un vocero del pensamiento de la Fed en aquellos tiempos difíciles de 2001 a 2003; años de crecimiento escaso e incierto y de gran zozobra financiera que constituyeron un severo desafío...

P.: El fue el mentor de la decisión extrema de llevar las tasas de corto plazo a 1%...

G.G.: El mentor fue Greenspan. Pero Bernanke fue el gran defensor públicode la idea. E, inclusive, se atrevió a ir un paso más allá: escribió, sin ambages, todo lo que la Fed podía hacer para estimular la economía una vez que las tasas llegaran a 0%.

P.: Sucede que ahora está pagando la factura cuando se lo asocia a la idea de derramar dinero desde un helicóptero y se lo tilda de poco afecto a combatir la inflación. Subir las tasas en el comienzo mismo de su gestión sería una forma de corregir esas credenciales...

G.G.: Bernanke lo escribió. Pero Greenspan lo hizo. No hubo una diferencia entre ambos en este punto. Todo lo contrario: compartían la idea de que recortar las tasas a 1% era lo más adecuado en esas circunstancias. Ese mismo Greenspan es quien, reunión tras reunión, se aplicó sistemáticamente a elevar las tasas desde mediados de 2004 cuando las circunstancias cambiaron para mejor.

P.: No ve contradicción ni falta de celo ante la inflación...

G.G.: La gente suele olvidar que el problema entonces era la amenaza de la deflación. Y, dada la enfermedad, ésa era la medicina adecuada.

P.: ¿Qué diferencias de visión percibe entre Greenspan y Bernanke que sí puedan modificar la reacción de la Fed?

G.G.: La más evidente es la predilección de Bernanke por migrar a un esquema de metas explícitas de inflación.

P.: Lo que comúnmente se llama «inflation targeting»...

G.G.: Correcto. Bernanke escribió una colecciónde artículos académicossobre el final de los años noventa - que fueron muy influyentesabrazando la idea. Y ratificó su posición cuando fue gobernador de la Fed. Sin embargo, al ser nominado como candidato a suceder a Greenspan, dejó muy en claro que no era partidario de precipitar una decisión si antes no se formaba el consenso suficiente...

P.: Y se sabe que no todos los miembros de la Fed están convencidos sobre su utilidad.

G.G.: Tal cual. Pero pienso que iremos en esa dirección. Lo que supone, en principio, una transición hacia una Fed más transparente. Menos personalista. La gran tarea pendiente consiste en clarificar el proceso de toma de decisiones que, hoy por hoy, es una «caja negra»... Eficaz pero de enorme opacidad.

P.: Llevará tiempo.

G.G.: Seguro. Aunque no deja de ser sugestivo que la próxima reunión de la Fed originalmente estipulada para durar un solo día ahora se extenderá por dos jornadas, el 27 y 28 de marzo. Quizá Bernanke quiera empezar a plantear ya una agenda renovada...