Venezuela cobraría comisión de 18% por el Bono del Sur

Hace poco menos de un mes, Ambito Financiero publicó una nota mía sobre la operatoria venezolana con los bonos argentinos, en la cual se sostenía que:

a) Si no existiera control de cambios en Venezuela nunca Chávez nos hubiera comprado tan exorbitante monto en BODEN.

b) El resultado de la operatoria había sido rentable para Venezuela, lo que determina que Chávez seguirá intermediando con bonos argentinos y el Tesoro de nuestro país mantendrá abierta esta fuente de financiamiento.

En los últimos 15 meses, el monto adquirido de bonos argentinos (BODEN 2012 y BODEN 2015) que no fueron atesorados por el Ministerio de Finanzas de Venezuela (MF) fue algo más de u$s 3.000 millones. El MF vendió 80% (u$s 2.400 millones) a un grupo de 32 bancos, lo cual significó un «pase de manos» que le permitió quedarse a ese gobierno con u$s 430 millones de ganancia (la diferencia entre el tipo de cambio oficial y paralelo, 18%), a la vez que Venezuela no incrementó su endeudamiento. La operatoria sigue siendo muy rentable y poco transparente. Es tan rentable que hace 10 días adquirió u$s 245 millones más en BODEN 2012, según surge del Boletín Oficial.

Nuevo bono

Sin embargo, en el viaje del presidente argentino a ese país hace dos semanas, en el marco de la incorporación al Mercosur, se anunció una nueva modalidad: el Bono del Sur (BOSUR). En principio, se emitiría un bono conjunto por hasta u$s 2.000 millones en los próximos tres meses.

Si bien no se conocen las condiciones financieras del BOSUR, el sentido común indica que el destinatario de los recursos de su producido es quien asume la deuda, por lo que estimo que será la Argentina. ¿Por qué?

1) Supongamos que se emita un bono binacional, es decir 50% de la Argentina y 50% de Venezuela. ¿Para qué quiere Venezuela los dólares? No se entiende, dado que ha recomprado deuda propia por más de u$s 4.700 millones durante el primer semestre de este año (desendeudamiento), lo cual no justifica la emisión de un nuevo bono (endeudamiento).

2) Supongamos que el rendimiento del BOSUR sea 7,8%, un promedio del rendimiento de un bono argentino (9,0%) y uno venezolano (6,6%). Ello beneficiaría a la Argentina, pero perjudicaría a Venezuela. ¿Qué razón existe para que el gobierno de Chávez asuma un mayor costo? Ninguna.

Prohibición

También ha trascendido la posibilidad de que el BOSUR sea emitido por la Argentina, con garantía del Estado venezolano en caso de default. Ello tampoco tiene sentido, pues si Venezuela necesitase fondos emitiría un bono ella sola. Asimismo, la Ley Orgánica de Administración Financiera (art. 92) de ese país prohíbe a Venezuela otorgar garantías para respaldar obligaciones de terceros, por lo cual será necesario reformar la misma si se decide ser garante del BOSUR.

Entonces, ¿qué sucederá con el denominado BOSUR?

a) Por razones de afinidad (hermandad latinoamericana) probablemente sea emitido. Ello permitirá a los venezolanos comprar BOSUR en bolívares al tipo de cambio oficial y venderlos para hacerse de dólares paralelos. Todo ello con garantía venezolana.

b) Imposible que los agentes venezolanos compren BOSUR con dólares, a no ser que se crea en los Reyes Magos.

c) En ese caso el MF no actuará como intermediario, sino como un simple agente colocador, al estilo de los bancos de inversión internacionales.

d) Venezuela obtendrá todas las ventajas que tenía al colocar BODEN 2012: gana el diferencial cambiario, impide que se dispare la brecha entre el paralelo y el oficial, no emite deuda propia en dólares, y utiliza los BOSUR como instrumentos de liquidez en bolívares.

e) La operación le podrá redituar u$s 360 millones de ganancias, o sea una comisión de 18% por dar la garantía del BOSUR.

f) Para las empresas venezolanas exportadoras debe ser indignante tener que venderle dólares al tipo de cambio oficial al Banco Central y comprarle al tipo de cambio paralelo al MF. Una medida típica de estos países: crear un restricción y hacer provecho de la misma.

g) Venezuela no le va a transferir bolívares para gastar en nuestro país, deberán ser dólares al tipo de cambio oficial, el único existente. Al gobierno de la Argentina le viene muy bien que los dólares se los deposite el gobierno de Venezuela, pues si intentara colocar el bono en el mercado internacional entre inversionistas seguramente los holdout le embargarían los dólares.

h) El gobierno argentino se asegura la colocación de deuda (hoy casi vedada) en condiciones financieras más favorables que realizando la operación sólo en los mercados internacionales.

Por último, ¿qué entidades venezolanas comprarán los BOSUR? Hasta la fecha lo hacía un grupo (28) de instituciones financieras inscritas en el Registro del MF para operaciones con títulos, y no existía transparencia en la operatoria, ya que se realizaba por proceso directo de adjudicación, no a través de subastas.