Analizando el pasado, vislumbrando el futuro: una visión de las tendencias crediticias soberanas en enero de 2003 – Segunda Parte

Los países candidatos a la Unión Europea
El historial crediticio de la mayoría de los países candidatos de la Unión Europea ha ido en una dirección: hacia arriba. Al cerrar los 10 países candidatos un capítulo tras otro de sus acuerdos de acceso a la Unión Europea, la ley consagra la reforma económica y política y disminuye la posibilidad de cambios materiales en las políticas que eviten el ingreso de estos países a la Unión Europea en el año 2004. Dicho avance, por ejemplo, sustentó la mejora de calificación de la República de Eslovaquia a 'BBB' desde'BBB-' en 2002. No obstante, ha surgido una tendencia compensatoria entre los países candidatos y se ha vuelto más problemático: los crecientes déficit fiscales. Aunque muchos países candidatos a la Unión Europea poseen modestos niveles de deuda en la actualidad, es cada vez más improbable que varios de ellos puedan mantener los déficit del presupuesto del gobierno general en menos del 3% del PBI durante los próximos cinco años, cuando buscarían formar parte de la Unión Monetaria Europea. Al observar esta laxitud fiscal, Standard & Poor's en 2002 bajó sus calificaciones en moneda local de la República Checa a 'A+' de 'AAA-', y de tanto Hungría y Polonia a 'A' de 'A+'.

Para diversos países candidatos, la brecha entre las calificaciones en moneda local y extranjera representa el rango probable en el que se encontrará la futura calificación del gobierno, caerá luego de su incorporación a la Unión Monetaria Europea y la eliminación de sus monedas locales así como el sometimiento de sus políticas monetarias y cambiarias. Estos países incluyen Chipre (calificación en moneda local 'AA-/Estable; calificación en moneda extranjera 'A'/Estable), República Checa ('A+'/Estable; 'A-' Estable), Hungría ('A'/Estable; 'A-'/Estable), Malta ('AA-'/Estable; 'A'/Estable), Polonia ('A'/Estable; 'BBB+'/Estable), República de Eslovaquia ('A-'/Estable; 'BBB'/Positiva), y Eslovenia ('AA'/Estable; 'A'/Positiva). Para otros países candidatos, tales como Estonia ('A-'/Estable; 'A-'/Estable), Latvia ('A-'Estable, 'BBB+'/Estable), y Lituania ('BBB+'/Estable; 'BBB'/Estable), un avance en la reforma estructural y una mejora de los estándares de vida de sus ciudadanos podría conducir a mayores calificaciones. Por supuesto, si cualquiera de los candidatos retirase su pedido de pertenecer a la UE, o la pospusiera indefinidamente, probablemente viera caer sus calificaciones de manera pronunciada.

Bulgaria ('BB+'/Positiva, 'BB'/Positiva) y Rumania ('BB-'/Positiva; 'B+'/Positiva) aspiran a formar parte de la UE en la segunda vuelta, y no ingresarán a la UE antes de 2007. Su avance en la preparación de la carpeta de solicitud llevó a Standard & Poor's a subir las calificaciones de ambos gobiernos un nivel en 2002. El progreso en la reforma estructural conduciría a mayores calificaciones para ambos gobiernos, tal vez en la primera mitad de 2003.

El Commonwealth de Estados Independientes
Standard & Poor's califica tres miembros de Estados Independientes del Commonwealth. Sus trayectorias crediticias divergieron en 2002. Durante el año, Standard & Poor's elevó en sucesivos pasos la calificación de Rusia a 'BB' de 'B+' y modificó la perspectiva de la calificación 'BBB' de Kazajstán a Positiva desde Estable. Por otro lado, se revisó la perspectiva de la calificación 'B' de Ucrania a Negativa desde Estable. La reforma tributaria de Rusia amplió su base impositiva, simplificó los códigos y facilitó su administración, así como también mejoró la eficiencia económica; Kazajstán diversificó su base de exportaciones. Si ambos gobiernos llevaran a cabo otras reformas económicas, incluyendo la profundización de sus sectores financieros, el fortalecimiento de los sectores de las pequeñas empresas y la mejora de la gobernabilidad corporativa, podrían mejorar aún más su calidad crediticia. Ucrania, por otro lado, continúa operando en un ambiente político difícil, con un acceso limitado a los mercados financieros para el financiamiento de su creciente necesidad de endeudamiento.

Standard & Poor's publicará la tercera parte de este artículo el próximo miércoles 29 de Enero. Si desea la versión completa del mismo usted puede visitar nuestro sitio web www.standardandpoors.com.ar o solicitarla a nuestra dirección de e-mail [email protected]