Anuncian hoy acuerdo con bancos y AFJP

El acuerdo del Ministerio de Economía con las AFJP por el canje de los bonos Pagaré tuvo un final no del todo deseado por Domingo Cavallo: habrá un aumento del plazo para cumplir con el pago del título, pero se mantendrá la alta tasa de interés variable que se pactó originalmente. Hoy quedará sellado el compromiso, que abarca títulos por u$s 3.000 millones.

De esta forma, el gobierno decidió no vulnerar los «derechos adquiridos de los afiliados» y, fundamentalmente, evitar que la posibilidad de que las calificadoras de riesgo declaren a la Argentina en cesación de pagos. La semana pasada, la evaluadora Standard & Poor's había amenazado con esta posibilidad si el canje en curso incluía una reducción de capital o las tasas de interés vigentes, lo cual quedó descartado.

Estas son, en definitiva, las principales características del acuerdo:

• Los bonos Pagaré que tienen en su poder las AFJP, a través de fideicomisos, serán refinanciados a un plazo de diez años.

• El capital de estos títulos, por lo tanto, será pagado en su totalidad al vencimiento.

• Los intereses de los primeros años serán capitalizados, lo que implica un ahorro temporal cercano a $ 700 millones anuales para el Estado. El plazo del diferimiento para el primer pago de intereses estará entre los tres y los cinco años.

• La tasa de interés de los nuevos títulos no tendrá modificaciones. En el promedio, los títulos rinden tasa Badlar (préstamos a empresas grandes) más 450 puntos básicos, lo que actualmente da cerca de 23% anual.

• Se descartó la posibilidad de reducir la tasa de los nuevos títulos a 6%-8% anual, ya que se corría peligro de «afectar derechos de los afiliados». Tampoco habrá garantías de impuestos para respaldar a los nuevos títulos, como se había propuesto.

• Todavía se está negociando la posibilidad de ponerle un techo a la tasa para evitar pagos exagerados de intereses. De todas formas, será difícil consensuar límites muy inferiores a los niveles actuales.

• El bono a diez años sí podrá utilizarse para el pago de impuestos, como incentivo para las AFJP.

Por ahora, los bancos quedaron afuera de la operación de canje. «A diferencia de las AFJP, las entidades bancarias no pueden desprenderse de sus títulos de corto plazo porque tendrían un problema de caja», explicaron en el Palacio de Hacienda.

También está prácticamente cerrado el acuerdo con las provincias para la refinanciación de la deuda que éstas mantienen con los bancos. La solución fue parecida a la de las AFJP, ya que incluye la capitalización de intereses de los préstamos y la postergación del pago del capital.

En total, el ahorro temporario para las provincias asciende a los u$s 2.500 millones, entre lo que queda del 2001 y todo el 2002. Sin embargo, se trata de pagos que deberán realizarse a partir del 2003, acentuando la concentración de vencimientos.

• Tasa

Hasta fines del año próximo, las provincias pagarán una tasa que rondará entre 7 y 10% anual. La diferencia entre este nivel y la tasa real para este año de los créditos (que se aproxima a 17% anual) se capitalizará.

Una cuestión fundamental del acuerdo es que se elimina el «multiplicador». Se trata de un factor que se pone en marcha en determinadas condiciones de mercado, por ejemplo un aumento exagerado del riesgo-país. Cuando esto ocurre, la tasa puede trepar hasta 80% por encima del nivel promedio.

Debido a este factor de ajuste, algunas provincias estaban pagando tasas de interés cercanas a 35% anual, pero ahora volverán al nivel pautado, que en promedio se ubica en tasa Encuesta (depósitos a plazo fijo de 30 a 59 días) más 450 puntos básicos (alrededor de 17/18% anual).

La refinanciación abarcará la totalidad de la deuda provincial con los bancos, que suma u$s 10.000 millones. El total de endeudamiento de los distritos asciende a más del doble, unos u$s 23.000 millones.