Canje de deuda: el BCRA decidió no ofrecer puts para bancos en esta operación

La operación tiene como principal destinatario al sector público, que posee cerca de dos tercios de los títulos elegibles. En el equipo económico estiman que la baja de tasas podría impulsar a algunos bancos a ingresar en el canje.

El BCRA no ofrecerá puts para el canje de deuda del Tesoro.

NA

El canje de deuda en pesos que realiza el Gobierno entre este lunes y martes no contará con un motor clave para impulsar la participación de los tenedores privados. Según pudo confirmar Ámbito con fuentes oficiales, el Banco Central decidió no ofrecer seguros de liquidez para bancos (conocidos como puts u opciones de compra en la jerga financiera) en los títulos que entregará el Tesoro como parte de la operación de conversión. Aunque en el mercado y en el equipo económico consideran que la falta de esa herramienta podría ser parcialmente compensada por el efecto de la baja de la tasa de política monetaria que entró a regir hoy mismo.

Con esta conversión, Luis Caputo y su equipo buscan despejar el grueso de los vencimientos de este año. En conjunto, los títulos elegibles para la operación suman unos $55 billones. Se trata de una apuesta que, según los analistas, apunta a allanar el terreno para el desafío de levantar el cepo cambiario en algún momento de 2024.

Según explican los funcionarios, pese a que la operación está abierta para todos los actores del mercado, el diseño del canje estuvo pensado para los organismos públicos, que concentran alrededor de dos tercios de los títulos elegibles. De hecho, en la City, consideran que las abultadas tenencias de bonos del BCRA y el Fondo de Garantía de Sustentabilidad (FGS) de la ANSES aportan un piso de adhesión al canje de alrededor del 60% o 65%. La principal duda pasaba por si entrarían masivamente los acreedores privados.

Principalmente, la mirada estaba puesta en los bancos, que poseen más de la mitad de los títulos públicos en manos privadas. El principal factor para dilucidar la participación de este sector era saber si el Central mantendría el principal estímulo que tuvieron las entidades financieras para participar activamente en las últimas colocaciones de deuda del Tesoro: el ofrecimiento de puts, seguros de liquidez para garantizarles a los bancos que cuando quieran desprenderse de los bonos soberanos el BCRA estaría allí para recomprarlos.

Ámbito pudo confirmar con importantes fuentes oficiales que esta vez los puts no estarán sobre la mesa. Es decir, las entidades no contarán con ese seguro para aceptar migrar desde títulos con vencimiento en 2024 hacia una canasta compuesta por bonos CER (ajustados por inflación) con cupón cero a 2025, 2026, 2026 y 2028, como la que se ofrece. Sin embargo, funcionarios consultados por este medio y también algunos analistas de la City coinciden en que, al menos parcialmente, la falta de ese incentivo podría verse compensada por la baja de la tasa de interés que anunció ayer la autoridad monetaria.

La entidad que preside Santiago Bausili redujo hoy la tasa de los pases pasivos a un día, el principal instrumento de regulación monetaria, desde el 100% hasta el 80%, además de desregular la tasa mínima para las colocaciones a plazo fijo. Esto implica que los bancos que poseen pases accederán ahora a un rendimiento menor: del 8,3% mensual baja al 6,6%, en una clara apuesta del Gobierno por reforzar la licuadora del stock de los pasivos remunerados del BCRA. En el horizonte, aparece el apuro de Javier Milei de levantar el cepo cambiario lo antes posible.

Con una menor tasa reconocida por el Central para los bancos, en algunos despachos oficiales consideran que ahora se hizo más atractiva la propuesta de canje para algunas entidades financiera. Lo cierto es que esto terminará de verse en breve, cuando se conozca el resultado de la operación.