Cómo proteger inversiones si hay recesión en EE.UU.

Massachusetts, EE.UU. -¿Tendremos una recesión en 2001? ¿Nos encontramos ya en una? ¿Y cómo ajustar su cartera de inversiones si la respuesta a cualquiera de las dos preguntas anteriores es sí? Estos son los actuales interrogantes para los inversores.

La Reserva Federal, el presidente electo George W. Bush y una sarta de economistas han dicho estar preocupados por la economía. Como ha pasado un decenio desde la última recesión (que tuvo lugar en el segundo semestre de 1990 y el primero de 1991), muchos inversores jóvenes de hoy apenas conocen la relación entre el ciclo comercial y el mercado de valores.

Es típico que las acciones comiencen a declinar de tres a ocho meses antes de que llegue una recesión, y que empiecen a subir de tres a ocho meses antes del término de la misma.

Para la gente que gusta de los promedios, la Bolsa de Valores cambia de rumbo 4 1/4 meses antes de que lo haga la economía.

El plazo promedio de las 21 recesiones desde 1990 fue de unos 15 meses. Pese al famoso comentario irónico de que el mercado de valores ha «predicho nueve de las últimas cinco recesiones», cerca de 80% de los bajos accionarios importantes están relacionados con recesiones.

Promedios

La pérdida promedio en declinaciones bursátiles correlacionadas con recesiones desde 1900 fue de 37%. Desde 1950 es de 29%. La pasmosa baja en el mercado de 1973-'74 eleva el promedio reciente, tal como la Gran Depresión sube el promedio al largo plazo. La media de las declinaciones relacionadas con recesiones desde 1950 fue de 26%.

Hoy, una declinación de 26% en el Promedio Industrial Dow Jones, que consta de las acciones de las 30 mayores empresas de los Estados Unidos, rebajaría al Dow a 7.834 puntos desde los 10.578 puntos actuales.

La definición más común de una recesión es una merma del producto económico nacional que se prolonga dos trimestres o más.

El Producto Bruto Interno (PBI) de los Estados Unidos subió 8,3% en el cuarto trimestre de 1999, 4,8% en el primer trimestre de 2000, 5,6% en el segundo trimestre y 2,2% en el tercer trimestre, según estimaciones gubernamentales.

Si esa suerte de desaceleración prosigue, podríamos hallarnos en territorio negativo dentro de poco, o incluso ya. Fue para evitar esa posibilidad que la Reserva Federal, el banco central de los Estados Unidos, redujo las tasas de interés el 3 de enero.

Esta fue la primera reducción de tasas de interés luego de seis aumentos durante el año y medio anterior. Hay algunos indicios de peligro en el horizonte.

El índice de indicadores de tendencias económicas, que fue diseñado para predecir la dirección de la economía, declinó en octubre, noviembre y diciembre del año pasado.

Se calcula que tanto los pedidos de bienes durables como las reventas de hogares declinaron en dos de los tres últimos meses.

Pronosticar recesiones y recuperaciones es endemoniadamente difícil. En lo que a mí respecta, considero que hay 50% de posibilidad de que tengamos una recesión este año.

Pero estoy tomando algunas medidas defensivas con las carteras de inversiones que manejo, y les sugiero que hagan lo mismo. Específicamente: 1) posea algunas acciones en los sectores que se suele tener por defensivos aquellos cuyas ventas no bajan mucho durante las recesiones. Por lo general se considera que las acciones de compañías de alimentos, bebidas, tabaco, fármacos y usinas eléctricas entran en este grupo.

2) Posea algunas acciones relacionadas con las computadoras, pero no demasiadas. En las dos últimas recesiones, estas acciones demostraron una resistencia bastante buena. Pero ahora que las computadoras y los equipos de redes informáticas han llegado a ser herramientas comerciales corrientes, las acciones relacionadas con las computadoras podrían ser más sensibles a los vaivenes económicos que antes. Lo mismo vale para las compañías de computadoras y otro hardware, programas y redes informáticos, así como las de semiconductores y equipos de semiconducción.

3) Aumente su cantidad de efectivo un poco más de lo acostumbrado.

4) Si puede tolerar el riesgo, incluya unas cuantas ventas cortas o al descubierto (apuestas contra acciones determinadas) en su cartera.

5) Dé más consideración que de costumbre a la rentabilidad del dividendo de una acción. En un mercado en baja, los dividendos suministran un ancla de valor.

6) Recuerde, las acciones que son baratas (en relación con las rentas, el valor contable o los ingresos de la compañía) sobrellevan las decepciones en materia de ganancias mejor que los papeles más caros.

Algunas palabras cautelares: ninguno de los sectores defensivos tradicionales tiene garantizado el superar una recesión si hay una en 2001. Las acciones de alimentos, bebidas y drogas están más bien caras. Las acciones de tabaco conllevan riesgos relacionados con las demandas judiciales contra las compañías.

Además, las acciones de las compañías eléctricas están en un mundo nuevo: la competencia está afectando a una industria que solía ser estrictamente reglamentada y protegida, los costos de los combustibles subieron, y comprar electricidad para distribución se volvió espantosamente costoso.

Compañías

Es por ello que dos importantes compañías de servicio público en California no están lejos de declarar la quiebra.

Un sector que me parece defensivo (no es un retruécano) es el de la defensa.

Las compañías que fabrican armas, buques militares y aviones militares tienen al gobierno de los Estados Unidos por cliente. Aunque las rentas impositivas del Estado disminuyen durante las recesiones, los gastos militares no dependen directamente del ciclo comercial.

El presidente Bush planea aumentar el presupuesto militar, y pienso que la oposición demócrata en el Congreso accederá a ello.

Las acciones del petróleo y el gas son semidefensivas. La gente usa menos combustible durante las recesiones pero no mucho menos.

Además, las acciones energéticas suelen tener su propio ritmo que es algo independiente del ciclo general de los negocios. Ya que tengo dudas sobre la mayoría de los grupos defensivos acostumbrados, recomendaría usar acciones del sector de la defensa y acciones energéticas como componentes del «equipo defensivo» en su cartera.

Algunas que me gustan, y que no son muy caras, son Occidental Petroleum Corp., Phillips Petroleum Co., Northrop Grumman Corp. y Applied Signal Technologies Inc. Mis clientes poseen estas cuatro acciones.

En el sector de las compañías de servicio público, Duke Energy Corp. me parece muy cara, pero espero comprarla por algo menos que el precio actual de $ 74.

Una acción del sector alimentario que me parece muy buena es American Italian Pasta Co., y forma parte de las acciones que posee la gestora Dreman Value Management, de la que soy director general.